Se acumulan meses de retraso en el proceso de refinado de plata, evidenciando un cuello de botella en el suministro físico.

⑴ El CEO de Scottsdale Mint señaló que la plata se está acumulando en las refinerías; dependiendo del tipo de material, en muchos casos se requiere alrededor de 3 a 4 meses, mientras que el suministro de metal refinado terminado en los Estados Unidos sigue siendo suficiente.⑵ Indicó que los bancos han estado redirigiendo los materiales extraídos hacia refinerías ubicadas en países aliados de los Estados Unidos, y estas plantas ya cuentan con un atraso de aproximadamente un año; describió retrasos en el procesamiento de materiales, a la vez que los inventarios de metal terminado se mantienen disponibles.⑶ Atribuyó el fuerte ingreso de plata a los Estados Unidos del año pasado al temor a los aranceles, lo que hizo que el suministro estadounidense fuese relativamente más abundante que en ciertos mercados extranjeros. El metal tiende a fluir hacia donde obtiene el mejor trato, y los bancos y comerciantes luego pueden enviar el metal a mercados que ofrezcan una mayor prima física; siempre que el volumen sea considerable, un sobreprecio de apenas 10 o 20 centavos por onza justifica el transporte.⑷ Comentó que este flujo continúa, aunque parece haberse desacelerado a medida que el mercado estadounidense se va equilibrando, y no especificó los destinos actuales de salida ni las toneladas involucradas.⑸ Al ser consultado sobre si el gobierno está comprando plata física para reservas, aludió al stock estratégico de plata que Estados Unidos tenía previamente, a que el gobierno catalogó la plata como mineral crítico, a la dependencia de las importaciones y a un plan de reservas que mencionó como Project Vault. Considera que el gobierno puede conseguir material a través de los bancos sin anunciar cada operación, cree que probablemente las compras oficiales estén ocurriendo, aunque no señaló ninguna compra específica de ningún gobierno ni aportó cifras de reserva; su argumentación se basa en inferencias sobre políticas y prácticas pasadas.⑹ Piensa que actualmente el cuello de botella está en las refinerías, y que a largo plazo será aún más difícil expandir el suministro minero debido a la limitada inversión en exploración y desarrollo en los últimos años, los extensos plazos para permisos y los riesgos asociados.⑺ También explicó la matemática del oro, consistente en calcular el precio de equilibrio del oro dividiendo la deuda externa de Estados Unidos por las reservas oficiales de oro, obteniendo la cifra Fair Sinclair. Según ese ratio, el oro estaría a 35.000, lo cual considera una valuación para tiempos de crisis y no un objetivo de precio inmediato, y aclara que aunque sólo se cumpla parcialmente, los tenedores de oro se verían beneficiados.⑻ Desde una perspectiva de mercado, el atraso en las refinerías y el desajuste regional en los inventarios podrían amplificar la volatilidad del precio de la plata; de cara al futuro, se deberá vigilar la política arancelaria, el flujo de inventarios entre Londres y Nueva York, y los cambios en la prima física del metal.