¡La volatilidad de los bonos estadounidenses se dispara y se encienden las alarmas! Hartnett de Bank of America advierte sobre el aumento del riesgo de desapalancamiento y considera la subida de los rendimientos como la principal amenaza para el mercado.

Según ha informado Financial Intelligence Application, el estratega de Bank of America, Michael Hartnett, advirtió que la reciente y abrupta subida en la volatilidad del mercado de bonos estadounidense está aumentando el riesgo de un desapalancamiento más amplio en los mercados financieros. En medio de una intensa venta de bonos del Tesoro de EE. UU., el índice MOVE, que mide la volatilidad esperada del mercado de bonos del gobierno estadounidense, se disparó alrededor de un 35% en tan solo dos jornadas, lo que demuestra que el sistema financiero respaldado por bonos del Tesoro enfrenta una presión creciente.

En un informe publicado el viernes, Hartnett señaló que si la alta volatilidad del mercado de bonos coincide con nuevas caídas en las acciones financieras, esto podría ser una señal de alerta para una venta masiva de activos de riesgo en mayor escala.

En concreto, Hartnett destacó dos niveles clave como indicadores a observar: si el índice global de financieras cae por debajo de 125, mientras el índice MOVE se mantiene por encima de 125, el mercado podría enfrentar un impacto de “flight to safety” más pronunciado.

El índice MOVE sube cerca de un 35% en dos días: presiones se acumulan rápidamente en el mercado de bonos de EE. UU.

El índice MOVE suele ser considerado el “índice de pánico” del mercado de bonos, utilizado para medir el nivel esperado de volatilidad en los bonos del Tesoro estadounidense. Recientemente, la pronunciada caída en los precios de estos bonos y el rápido incremento en sus retornos han ampliado significativamente la volatilidad en el mercado de deuda.

Para Hartnett, la alerta no solo radica en los altos niveles de rendimientos, sino especialmente en la velocidad con la que ocurren estos cambios. Si los precios de los bonos caen rápidamente, podría forzar a los inversores que utilizan bonos del Tesoro como garantía y operan con apalancamiento a reducir posiciones, generando así una reacción en cadena de “caída del mercado de bonos — llamadas de margen o reducción de apalancamiento — venta adicional de activos”.

Éste es el riesgo de desapalancamiento más generalizado que preocupa a Bank of America. De hecho, en la reciente encuesta de gestores de fondos realizada por el banco a principios de mes, la “subida desordenada del rendimiento de los bonos” ya fue señalada por los inversores como el mayor riesgo de cola para el mercado actualmente.

Hartnett también propuso otro escenario de alerta: si tras un acuerdo entre Estados Unidos e Irán el precio del petróleo cae, pero los rendimientos de los bonos siguen subiendo, esto podría indicar que las fuerzas que impulsan los rendimientos al alza no provienen únicamente de la inflación energética, lo que podría llevar al mercado a otra ronda de aversión al riesgo.

La subida de los rendimientos sigue siendo la principal amenaza para la prosperidad económica

En el escenario base de Bank of America, la subida sostenida de los rendimientos de los bonos sigue siendo el principal riesgo de mercado para la actual expansión económica.

Unas tasas persistentemente elevadas no solo suponen un mayor coste de financiación para gobiernos y empresas, sino que también encarecen los créditos hipotecarios y otros préstamos, presionando así las valoraciones bursátiles. En especial, dado el elevado nivel actual de las valoraciones en el mercado accionario estadounidense y la gran concentración en acciones vinculadas a inteligencia artificial, un rápido aumento de los rendimientos podría recortar aún más el espacio de valoración de los activos más caros.

No obstante, Hartnett considera que los responsables políticos probablemente no permitirán que los rendimientos y los precios energéticos sigan escalando indefinidamente.

Hartnett sostiene que la importancia del mercado bursátil estadounidense es ya tan grande que los reguladores no pueden ignorarla. En cuanto la subida de rendimientos y de precios del crudo provoque un impacto claro en los mercados, el gobierno podría intervenir, y estas medidas podrían terminar presionando a la baja al dólar.

Recomendación: mantener commodities y activos de mercados emergentes, esperando una oportunidad tras el techo de los rendimientos

Ante este contexto, Bank of America recomienda a los inversores seguir manteniendo posiciones en commodities y activos de mercados emergentes, mientras buscan oportunidades de inversión que puedan surgir una vez que los rendimientos de los bonos hagan techo.

Según Hartnett, cuando los rendimientos alcancen su punto máximo, una variedad de activos sensibles a los tipos de interés —como los bonos del Tesoro estadounidense a 30 años, las big techs de megacapitalización, las small caps, acciones de biotecnología y de bienes raíces— podrían presentar oportunidades de posicionamiento.

La lógica detrás de esta estrategia es que los actuales altos rendimientos están afectando negativamente tanto a los bonos de mayor duración como a los sectores bursátiles más sensibles al coste de financiación. Si la intervención política o el alivio de las presiones inflacionarias propiciaran una estabilización o caída de los rendimientos, estos activos, previamente castigados, podrían recuperar su atractivo.

Los “AI Big 10” concentran ya el 41% del mercado accionario de EE. UU.: preocupa la elevada concentración

Hartnett también destaca la elevada concentración del mercado accionario estadounidense en un puñado de grandes tecnológicas vinculadas a inteligencia artificial, lo que podría amplificar el impacto del mercado de bonos en el bursátil. Lo que él denomina los “AI Big 10” incluyen a las “Siete Grandes Tecnológicas”, así como Broadcom (AVGO.US), AMD (AMD.US) y Micron Technology (MU.US). En conjunto, estas empresas suponen ya aproximadamente el 41% del peso de mercado.

Según Bank of America, este nivel de concentración es similar al de los máximos históricos alcanzados en 1973, 1989 y 2000. Por tanto, si los rendimientos de los bonos siguen subiendo rápido y los activos de inteligencia artificial y tecnología, con valoraciones elevadas, sufren un ajuste significativo, la alta ponderación de éstas podría incrementar aún más la volatilidad del mercado accionario general.

¿Hacia dónde se dirige el mercado a fin de año? Bank of America traza dos escenarios opuestos

Más allá del escenario base, Hartnett presenta dos posibles caminos extremos para el mercado de aquí a fin de año. En uno de ellos, si el panorama político estadounidense lleva a un equilibrio de poderes, el precio del petróleo baja y los rendimientos de los bonos alcanzan un techo, las condiciones financieras podrían relajarse y los sectores vinculados a inteligencia artificial y consumo podrían mantener su fortaleza.

El otro contempla cambios en la política tras las elecciones de medio término en EE. UU. Si el resultado electoral revaloriza el mercado de bonos y las perspectivas fiscales y políticas, provocando una liquidación histórica de los bonos del Tesoro, la gran concentración del mercado accionario podría generar un fuerte impacto negativo.

No obstante, estos escenarios son ejercicios de análisis y no el pronóstico principal de Bank of America. La advertencia clave sigue enfocada en el mercado de deuda: dados los recientes repuntes en el índice MOVE y la persistencia de altos rendimientos, los inversores deberían vigilar si la volatilidad de los bonos se contagia aún más a las financieras y otros activos de riesgo, y si termina convirtiéndose en un proceso de desapalancamiento más extendido.