Nagel, miembro de la Junta del Banco Central Europeo: si los precios de la energía siguen altos, puede ser necesario subir las tasas de interés a un nivel moderadamente restrictivo

Según información de Zhitong Finance APP, el miembro del Consejo de Gobierno del Banco Central Europeo y presidente del Bundesbank, Joachim Nagel, indicó que si los precios de la energía se mantienen elevados, el Banco Central Europeo podría verse obligado a elevar las tasas de interés hasta un nivel que frene el crecimiento económico. Nagel declaró el martes: “Si enfrentamos precios altos de la energía como los actuales durante un período prolongado, no puedo descartar la posibilidad de que tengamos que entrar en un terreno moderadamente restrictivo de la política monetaria”. Aunque también añadió que aún es demasiado pronto para sacar esa conclusión.

Cabe destacar que dentro del Banco Central Europeo existen diferentes opiniones respecto al nivel de la tasa neutral. El economista jefe del Banco Central Europeo, Philip Lane, señaló a principios de este año que la tasa neutral podría llegar al 2,5%, que es precisamente el nivel actual de la tasa del Banco Central Europeo. Sin embargo, el gobernador del Banco Central de Irlanda, Gabriel Makhlouf, considera que solo una tasa superior al 2,75% entra en terreno restrictivo.

Nagel agregó: “Lo que me preocupa, o nos preocupa, es que esto podría generar efectos inflacionarios de segunda ronda”. Se refiere a las próximas negociaciones salariales en países como Alemania. “Todos sabemos que, si esta situación se prolonga, veremos algunos efectos de segunda ronda”. Expresó que por eso “debemos mantenernos atentos”, “eso es lo que decimos en situaciones como esta. Y puedo asegurarles que nos mantenemos vigilantes”.

Dada la presión actual en los mercados de bonos, al ser consultado sobre la posible activación del llamado Instrumento de Protección de la Transmisión (TPI) del Banco Central Europeo, Nagel expresó que este instrumento solo puede activarse si hay problemas en el mecanismo de transmisión de la política monetaria. Señaló: “Esto no tiene nada que ver con los desafíos fiscales que enfrenta uno u otro país dentro del sistema del euro”. La semana pasada, el diferencial de rendimiento entre los bonos gubernamentales franceses a 10 años y los bonos alemanes superó los 100 puntos básicos, lo que no ocurría desde hacía 14 años.

Aumentan las expectativas de suba de tasas del Banco Central Europeo y la inflación sigue siendo un problema clave

El Banco Central Europeo subió las tasas de interés 25 puntos básicos el 10 de septiembre, elevando la tasa de la facilidad de depósito al 2,50%, en línea con las expectativas del mercado. Es la segunda subida de tasas del año por parte del Banco Central Europeo. El Consejo de Gobierno del Banco Central Europeo destacó en su comunicado de política que el conflicto en Medio Oriente sigue ejerciendo presión inflacionaria y se espera que la tasa de inflación de la eurozona permanezca significativamente por encima del objetivo del 2% durante un “período prolongado”. En la conferencia de prensa, Lagarde aclaró que ese “período prolongado” significa “al menos hasta el primer semestre de 2027”, y se espera que la inflación general vuelva cerca del objetivo hacia finales de 2027.

Al mismo tiempo, las últimas proyecciones del Banco Central Europeo muestran que la inflación general esperada para 2026 es del 3,0%, igual que la previsión de junio; para 2027 es del 2,5% y para 2028 del 2,1%, estas dos últimas cifras se elevaron respecto a las previsiones previas. Las previsiones de inflación subyacente, que excluyen energía y alimentos, también se encuentran por encima de lo esperado: 2,5%, 2,6% y 2,3% para los próximos tres años, todas superiores al objetivo de política del 2%. Algunos analistas consideran que la revisión al alza de las previsiones de inflación, junto con una postura de política dependiente de los datos, brinda argumentos para un mayor endurecimiento por parte del Banco Central Europeo. El mercado prevé que este ciclo de subidas de tasas podría tener hasta tres aumentos adicionales.

Además, la encuesta mensual publicada el pasado viernes por el Banco Central Europeo mostró que las expectativas de inflación de los hogares de la eurozona aumentaron en agosto, lo que aporta más argumentos para las apuestas de endurecimiento tras la segunda suba de tasas del 10 de septiembre.

Los datos revelan que la mediana de las expectativas de inflación a un año subió del 2,9% en julio al 3,0% en agosto, la de tres años subió del 2,7% al 2,9%, y la de cinco años pasó del 2,4% al 2,5%. Entre estos, la mediana a tres años es especialmente relevante para la formulación de la política monetaria. Los tres plazos se mantienen por encima del objetivo del 2% del Banco Central Europeo, lo que significa que, incluso desde la perspectiva de las familias, la idea de “volver al objetivo de inflación” no se considera creíble en el futuro cercano.

En la función de reacción de la política del Banco Central Europeo, las expectativas de inflación no son simplemente decorativas. El banco dejó claro en su comunicado tras la decisión de septiembre que los responsables de política están estudiando cuidadosamente las expectativas, ya que estas moldean futuras negociaciones salariales y el comportamiento de precios de las empresas; el indicador a tres años es especialmente relevante por su alineación con los ciclos de fijación de salarios.

Lane advirtió esta semana que la nueva ronda de elevados precios de la energía significa que la inflación en la eurozona permanecerá alta por más tiempo de lo previsto inicialmente por el Banco Central Europeo. Dijo: “Estamos presenciando una segunda ola de aumentos de precios, no solo en el petróleo sino también en el gas natural. Creemos que este aumento de la energía hará que la inflación sea más alta y más persistente, y luego volverá hacia nuestro objetivo a partir de mediados de 2027”.

El miembro del Consejo de Gobierno del Banco Central Europeo y presidente del Banco Central de Eslovaquia, Peter Kazimir, afirmó que, si es necesario, el Banco Central Europeo no dudará en subir las tasas de interés aún más, pero decidir el siguiente paso requerirá tiempo. Explicó que las autoridades del banco deben primero evaluar si el impacto indirecto del aumento de los costos energéticos provocado por la guerra se está desarrollando según lo previsto y si “la demanda y las condiciones del mercado laboral son lo suficientemente fuertes como para generar efectos de segunda ronda”.

La presidenta del Banco Central Europeo, Christine Lagarde, por su parte, se ha mostrado más cautelosa. El pasado viernes dijo que los aumentos abruptos en los precios de la energía no se traducen automáticamente en un endurecimiento monetario. Señaló: “Las tasas de interés no se mueven en sincronía con los precios de la energía. Porque, evidentemente, los precios de la energía y su impacto en los precios también influyen en otros factores, especialmente en el crecimiento y el consumo. Consideramos todos estos elementos, y un mecanismo de sincronización no es un mecanismo aplicable en la realidad”.