La vez que más optimismo hay sobre las acciones europeas en los últimos ocho años, analistas pronostican nuevos máximos hacia fin de año.

Según pudo saber El Financiero Inteligente APP, los estrategas han dado la predicción de septiembre más optimista para las bolsas europeas desde 2018. Según una encuesta, el valor mediano para el objetivo de fin de año del índice STOXX Europe 600 dado por 16 estrategas es de 670 puntos, el valor medio más optimista desde 2018. Un fuerte crecimiento en las ganancias empresariales está ayudando al mercado a digerir el doble impacto de los altos precios de la energía y el aumento de los rendimientos de los bonos.

La estructura interna de esta encuesta también es interesante. Panmure Liberum sigue ocupando el puesto de "más alcista", pronosticando que este índice de referencia aún podría subir un 10% antes de fin de año (alrededor de 700 puntos, según el precio de cierre del 16 de septiembre); Deka Bank elevó su objetivo, y ninguna institución bajó el suyo. El más pesimista es Société Générale, que mantiene su previsión en 600 puntos. Cabe destacar que el promedio de la encuesta es de solo 654 puntos, por debajo de la mediana: los valores atípicos a la baja están arrastrando hacia abajo la media, mostrando que hay un desacuerdo considerable entre posiciones alcistas y bajistas.

Duncan Toms, estratega de activos múltiples de HSBC, pertenece al grupo de los firmes, y su objetivo de 670 puntos no se ha movido desde enero. "La caída de los precios de la energía será un alivio bienvenido para las bolsas europeas, pero hay otros posibles catalizadores positivos", señaló, y enumeró indicadores macroeconómicos que siguen mejorando y sus consecuencias favorables. "Si este impulso continúa, sumado a otra temporada de resultados trimestrales sólidos, la región podría comportarse bien de aquí al cierre del año."

Vientos en contra: precios del petróleo, mercado de bonos y bancos centrales "hawkish"

En el último mes, las bolsas europeas han soportado una presión considerable. La guerra en Irán sigue sin resolverse, lo que ha impulsado los precios del gas y el petróleo; el índice STOXX 600 ha caído un 2,7% desde su máximo de agosto: según datos de Dow Jones Market Data, el 11 de agosto el índice cerró en un máximo récord de 660,51 puntos y el 15 de septiembre llegó a caer hasta los 634,17 puntos, el nivel más bajo en tres meses, mientras que el Estrecho de Ormuz sigue prácticamente cerrado y el riesgo de otra escalada mantiene bajos los ánimos.

El panorama de las tasas de interés tampoco es alentador. El precio del Brent superó los 108 dólares el 15 de septiembre en algún momento de la sesión, pero luego cayó dos días seguidos; no obstante, el 17 de septiembre aún cerró por encima de los 100 dólares el barril, manteniendo la preocupación inflacionaria. El Banco Central Europeo adoptó una postura claramente más agresiva tras subir los tipos de interés en 25 puntos básicos el 10 de septiembre, elevando la tasa de depósito al 2.50%; el mercado de swaps anticipa tres subidas más para junio del año próximo; según FXStreet, el mercado de swaps de tasas ya descuenta cerca de 88 puntos básicos de endurecimiento adicional, y el punto máximo del endurecimiento se da en septiembre de 2027.

El Banco de Inglaterra mantuvo su tasa en 3.75% por sexta reunión consecutiva el 17 de septiembre, pero el mercado ya descuenta casi en su totalidad que subirá las tasas cuatro veces más antes de julio del año próximo. En el mercado de bonos, el rendimiento de los bonos alemanes a 10 años subió hasta el 3.512% el 10 de septiembre (según Tencent Finanzas), y bajó al 3.474% el 17 de septiembre.

El estratega de Société Générale, Roland Kaloyan, expuso claramente la lista de riesgos: "Otros riesgos incluyen el cierre de posiciones en operativas apalancadas con IA, las elecciones de medio término en Estados Unidos, un ambiente comercial de aranceles nuevamente tensos y las bajas reservas de gas natural en Europa. Todos estos factores en conjunto podrían elevar la prima de riesgo de las acciones aún más."

Al otro lado del Atlántico: la confianza también se debilita

La diferencia de temperatura entre los estrategas de Europa y Estados Unidos se está ampliando. Wells Fargo y Yardeni Research recortaron esta semana sus objetivos para el S&P 500 a fin de año: Ed Yardeni, de Yardeni, bajó el martes su objetivo de 8.400 puntos a 7.900, debido al aumento de los rendimientos de los bonos y la situación en Medio Oriente, elevando la probabilidad de recesión en los próximos 3 a 6 meses del 20% al 30%; el equipo de Ohsung Kwon de Wells Fargo lo recortó de 7.950 a 7.700 puntos, considerando que el ciclo de ganancias ya está en su fase avanzada y el margen de subida limitado. Bank of America aumentó ligeramente su objetivo a 7.400 puntos, que sigue siendo el más bajo en Wall Street. Sin embargo, Scott Rubner de Citadel Securities afirmó el jueves que tiene una visión "cada vez más constructiva" sobre las acciones.

Las señales de los flujos monetarios son más sutiles. Según la encuesta a gestores de fondos publicada esta semana por Bank of America, la proporción neta de quienes esperan subidas en la bolsa europea en los próximos meses cayó al 39%, por debajo del 53% neto de agosto; pero entre los mismos encuestados, la expectativa promedio de retorno de las acciones de la región para los próximos 12 meses subió a 6,3%, y el 43% considera que Europa se comportará más o menos igual que Estados Unidos en el próximo año. La abrumadora mayoría de inversores considera la "revisión al alza de beneficios" como la razón más probable para nuevas subidas en las bolsas europeas: el optimismo se enfría, pero las razones para el optimismo no cambian.

Fortaleza: el crecimiento más rápido de ganancias en cuatro años

La verdadera confianza de los optimistas radica en las ganancias. Según datos de LSEG I/B/E/S citados por Charles Schwab (al 3 de septiembre), las ganancias del segundo trimestre de 2026 de los componentes del STOXX 600 crecieron un 23,9% interanual, frente al 11,8% del primer trimestre, muy por encima de los incrementos de un solo dígito de años anteriores; las estimaciones de consenso para el crecimiento anual de ganancias de 2026 han subido del 9,4% a comienzos de año al 16,2% al 25 de agosto. Los datos muestran que las ganancias de las empresas del STOXX 600 para 2026 podrían saltar un 15%, el mayor crecimiento en cuatro años, y en 2027 aumentarían otro 9,7%. El índice de revisiones de ganancias compilado por Citi lleva 20 semanas consecutivas en territorio positivo, la racha más larga en cinco años.

El espacio para nuevas subidas ahora recibe respaldos aún más agresivos. Los estrategas de UBS, Gerry Fowler y Sutanya Chedda, elevaron el 15 de septiembre su objetivo para el índice a fines de 2026 de 630 a 690 puntos, y el objetivo para 2027 pasó a 760 puntos; argumentan que las revisiones al alza vinculadas a IA se seguirán extendiendo, las revisiones sobre los bancos siguen siendo positivas, y los sectores defensivos ya no lastran el índice, por lo que la valuación podría superar las 16 veces. Enfatizan que esto no es una "llamada al entusiasmo", sino más bien una "llamada a reducir la cautela".

La brecha de valuación es otra carta repetidamente citada por los alcistas: según datos de MSCI (del 9 al 10 de septiembre), el PER a 12 meses de las acciones europeas está en torno a 14,7, con un rendimiento de flujo de caja libre del 5,5%, mientras que en Estados Unidos es de 19,6 y 2,9% respectivamente.

La coordinación macro y fiscal también está mejorando. En la eurozona, el dato final de inflación de agosto se revisó a la baja hasta el 3,2% interanual; tanto el contexto macroeconómico regional como global sigue siendo fuerte, el índice de sorpresas económicas está en positivo y la actividad manufacturera se expande, mientras que países como Alemania ya han empezado a implementar estímulos fiscales. UBS también señala en su informe que el crédito y el consumo muestran una resiliencia claramente superior en España, Italia y Portugal respecto a Alemania, Francia y el Reino Unido.

La reacción inmediata del mercado dio la razón al optimismo: el 17 de septiembre, el STOXX 600 subió un 0,86% hasta los 642,60 puntos, el mayor incremento diario desde el 2 de julio (según Dow Jones Market Data). Las acciones mineras subieron un 2,1%, las de autos un 1,7%, el FTSE 100 de Reino Unido avanzó un 1,19%, el mayor repunte diario en más de dos meses. A nivel de empresas, las diferencias fueron claras: el ecommerce español Allegro subió un 9,5% tras mejorar su guía anual, el grupo industrial alemán Bilfinger se hundió un 21,4% (la mayor caída diaria en su historia bursátil) tras recortar por segunda vez en el año su previsión para 2026, y el banco austriaco Raiffeisen Bank International cayó un 6% después de que Grizzly Research revelara una posición corta.

"Basados en un sólido crecimiento de las utilidades por acción, mantenemos nuestra visión constructiva sobre las bolsas europeas hasta mediados de 2027, aunque reconocemos que los riesgos derivados de la geopolítica y las tasas de interés para la mejora cíclica de la macroeconomía y las ganancias están aumentando", concluyó Beata Manthey, jefa de estrategia de renta variable europea de Citi. Quizás este sea el consenso actual entre alcistas y bajistas en Europa: la diferencia estriba en los riesgos, pero el consenso está en los beneficios.