¡Las recompras masivas se quedan sin interés! El plan de recompra de bonos del Tesoro de EE. UU. enfrenta obstáculos y la herramienta de liquidez podría volverse ineficaz.
El Departamento del Tesoro de Estados Unidos amplió las operaciones de recompra, pero la tasa de suscripción alcanzó un nuevo mínimo, lo que destaca las limitaciones de absorción en el mercado de bonos a largo plazo. Esto podría obligar a las autoridades a recortar los bonos estadounidenses a 20 años, que tienen menor liquidez.
La app financiera Zhihui Finance nota que, mientras los responsables de políticas debaten sobre la política de tasas de interés de la Reserva Federal, la inflación persistente y la creciente necesidad de financiación del gobierno, el plan ampliado de recompra de deuda del Departamento del Tesoro de EE. UU. podría estar enfrentando un cuello de botella.
Subadra Rajappa, jefa de estrategia de tasas estadounidenses en Société Générale, señaló en un informe del 11 de septiembre que, en la primera operación donde se elevó el tope del programa de recompra a 600 millones de dólares, el Tesoro solo aceptó 520 millones de dólares en valores. Los inversores presentaron ofertas por 1.050 millones de dólares, lo que da una tasa de cobertura de aproximadamente 2 veces.
Rajappa indicó que este es el nivel de tasa de cobertura más bajo desde el inicio del programa, muy por debajo del rango de 9 a 10 veces observado durante la mayor parte de 2025.
El Tesoro anteriormente justificó la subida del límite operativo señalando la continua fortaleza de la participación de mercado y el considerable volumen de ofertas por bonos a largo plazo. Sin embargo, los resultados iniciales muestran que el ritmo de crecimiento de la participación no es suficiente para sostener un aumento de tres veces en el tope de la recompra.
El Tesoro recompró una gama más amplia de bonos
La composición de esta operación podría ser incluso más ilustrativa que la relativamente baja tasa de cobertura.
De los 40 valores elegibles, el Tesoro aceptó ofertas de 23 de ellos, mientras que normalmente una operación típica solo involucra alrededor de 3. Esta recompra incluyó además 9 bonos que nunca antes habían sido comprados bajo este programa.
Las operaciones anteriores se habían concentrado en una pequeña cantidad de bonos del Tesoro estadounidenses a 20 años de antigüedad. Esta amplia cobertura podría representar un ajuste estratégico deliberado, o que el Tesoro se ha visto obligado a lanzar una red más amplia para acercarse a su objetivo ampliado.
La próxima recompra de valores con vencimiento de 20 a 30 años está programada para el 24 de septiembre. Rajappa afirma que esa operación ayudará a determinar si los resultados recientes son solo un ajuste aislado o si indican que un programa de recompra de mayor tamaño requerirá que el Tesoro compre de un universo estructuralmente más amplio de valores.
Implicancias para los inversores
Para los inversores de bonos, este resultado genera dudas sobre si el Tesoro podrá utilizar la recompra como una herramienta eficaz y fácilmente ampliable para sostener la liquidez en el mercado de deuda a largo plazo. Si la participación sigue siendo limitada, el Tesoro podría verse forzado a aceptar precios menos favorables, reducir el tamaño de las operaciones o ajustar el volumen y los plazos de las emisiones.
Estas opciones podrían afectar la rentabilidad de los bonos del Tesoro a largo plazo, la forma de la curva de rendimientos y el coste general de financiación en la economía. Las tasas hipotecarias, el costo de financiación corporativa y la valoración de las acciones son extremadamente sensibles a los cambios en la rentabilidad de la deuda pública a largo plazo.
La recompra no necesariamente reduce la deuda federal. El Tesoro generalmente financia estas compras emitiendo otros valores. El objetivo principal del programa es mejorar la liquidez del mercado y gestionar la composición de la deuda pendiente.
Presión creciente sobre los bonos a 20 años
Rajappa considera que, cuando el gobierno anuncie el plan de refinanciación de noviembre, los bonos del Tesoro a 20 años serán el tipo más probable de ver recortes en su volumen de emisión.
Desde que el Tesoro reintrodujo este instrumento en 2020, le ha costado construir una base sólida de inversores. El ex secretario del Tesoro Steven Mnuchin también propuso en 2024 que el gobierno considerara eliminar los bonos a 20 años debido a su relativamente alto coste de financiación.
Société Générale estima que las actividades de recompra del Tesoro ponen de relieve la debilidad persistente de este segmento de 20 años. Al recomprar bonos más antiguos, se puede reducir gradualmente el saldo pendiente y preparar al mercado para subastas futuras de menor tamaño.
Rajappa señala que si el Tesoro quiere influir más en la rentabilidad a largo plazo, ajustar la estructura de las emisiones podría ser, a la larga, más efectivo que seguir ampliando el programa de recompra. Por ello, el anuncio de refinanciación de noviembre puede convertirse en un importante test para conocer si los funcionarios están listos para reducir la oferta de la deuda a 20 años.
Descargo de responsabilidad: El contenido de este artículo refleja únicamente la opinión del autor y no representa en modo alguno a la plataforma. Este artículo no se pretende servir de referencia para tomar decisiones de inversión.
También te puede gustar
Mercado estadounidense en movimiento | Las acciones de chips caen en general, Intel (INTC.US) baja más del 7%
El lunes, las acciones de chips cayeron en general; Intel (INTC.US) bajó más del 7%, SK Hynix (SKHY.US) y SanDisk (SNDK.US) también registraron una caída del 7%.
Anthropic se asocia con la empresa vinculada a Trump, RUM Group (RUM.US): un acuerdo de potencia informática por 13.7 mil millones de dólares genera preocupación por posible conflicto de intereses
Anthropic ha firmado un contrato de computación con RUM Group por seis años, con un valor total de 13.7 billions de dólares. La estrecha relación de RUM Group con Trump ha generado preocupaciones sobre posibles conflictos de interés.
Los datos históricos muestran que un solo aumento de tasas no es suficiente para terminar con el mercado alcista; el verdadero riesgo es un ciclo completo de endurecimiento monetario.
Desde 1945, el S&P 500 ha experimentado 12 mercados bajistas con caídas superiores al 20% y 4 retrocesos profundos de entre el 18% y el 20%. De estos, 6 ocurrieron directamente después de ciclos de aumento de tasas de interés que llevaron a una recesión económica, y otras 2 no estuvieron relacionadas ni con aumentos de tasas ni con recesiones. Goldman Sachs considera que el mercado ya ha descontado varias expectativas de aumentos de tasas de interés; Morgan Stanley advierte que una subida en los rendimientos podría provocar una corrección; JPMorgan presta más atención a los precios del petróleo y a las ganancias.
Precios de las criptos
Más
