La extrema cautela ante el “dinero fácil” podría ser la chispa del próximo repunte: ¿el S&P 500 apunta a los 8000 puntos?

Según se informa en la APP de Noticias Financieras Zhìtōng, en los últimos meses los inversores han adoptado una postura defensiva ante la incertidumbre del mercado. Sin embargo, cuando la cautela se convierte en consenso, está surgiendo una situación contraria a la intuición: la verdadera “operación dolorosa” del mercado es, precisamente, el alza.

Aunque la posición global sigue siendo netamente larga, la exposición direccional al riesgo de “dinero rápido” se encuentra en su nivel más bajo desde el "Día de la Liberación" de abril de 2025. Según datos del principal negocio de corretaje de Goldman Sachs, la tasa de apalancamiento neto de los fondos de estrategias largas y cortas en EE.UU. cayó la semana pasada al 47,6%, con una proporción de largos a cortos apenas por debajo de 1,6. Ambos indicadores están en sus niveles más bajos del último año. Aunque la exposición total ha aumentado algo, solo está en el percentil 19 histórico. En general, las posiciones cortas y de cobertura crecen más rápido que las posiciones largas.

Bobby Molavi, responsable de servicios de ejecución para Europa, Oriente Medio y África de Goldman Sachs, afirma que las posiciones actuales “están mucho más limpias que antes”. Considera que parte de la burbuja ya ha sido eliminada, y que el fenómeno de inversores minoristas persiguiendo subidas parece haber disminuido. “No diría que la gente tiene demasiadas pocas posiciones, pero en comparación con junio, las posiciones están mucho menos abarrotadas. Además, la rotación regional/sectorial y el rendimiento de las acciones en agosto también parecen aportar una cierta diversificación.”

La información detrás de esto merece atención. Antes de los grandes eventos de agosto como la reunión anual de bancos centrales en Jackson Hole y el informe de resultados de Nvidia, los fondos de cobertura en general no quisieron aumentar su exposición direccional. Ahora que estos hitos clave ya pasaron, los resultados han sido mixtos: los resultados mejores de lo esperado de Nvidia tranquilizaron la confianza del mercado en las operaciones de IA, pero la política monetaria se ha vuelto a revalorizar en una dirección más hawkish. Esta semana, el rendimiento de los bonos del Tesoro estadounidense a 10 años llegó a superar el 4,8%, ejerciendo cierta presión sobre el mercado de acciones.

Las próximas dos semanas serán una ventana clave: la probabilidad de una subida de tipos en la reunión de la Reserva Federal del 15 al 16 de septiembre ya roza el 70%. Los datos de empleo no agrícola e inflación de EE.UU. podrían reforzar la lógica actual o cambiar completamente la narrativa del mercado. Pero en el contexto actual de posiciones livianas, si el mercado rebota, los gestores de fondos podrían verse forzados a perseguir las subidas.

El aumento de la volatilidad ya no es alarma, sino posiblemente una señal de compra

De manera sorprendente, un fuerte aumento de la volatilidad tampoco parece ser ya un problema. “El alza viene acompañada de una mayor volatilidad”: esta frase ha sido recurrente en los comentarios de mercado este año, lo que significa que un mercado alcista, que normalmente calma a los inversores, en realidad ha traído más volatilidad y no menos.

Los datos respaldan la lógica subyacente de este fenómeno: la volatilidad ya no actúa como señal de advertencia, sino que empieza a desempeñar el papel de señal de compra. El método específico de prueba es: elegir unos 150 indicadores bursátiles, que abarcan índices de referencia, sectores de EE.UU. y Europa, y temáticos desde IA hasta defensa, y observar qué ocurre cuando la volatilidad mensual real de un indicador de este tipo se dispara a más de 1,5 veces su media anual.

El aumento de la volatilidad está positivamente correlacionado con un fuerte desempeño

El resultado en 2026: desempeño excelente. De media, los indicadores que dispararon esa señal superaron al resto por más de 5 puntos porcentuales en los tres meses posteriores, y aproximadamente dos tercios de los casos mostraron rendimientos positivos. Este ha sido el mejor año, según los datos de los últimos diez años.

Los sectores que dispararon esta señal son precisamente los protagonistas de este año. Sectores como chips de almacenamiento, comunicaciones ópticas, IA inteligente y centros de datos, tras experimentar repuntes en la volatilidad, lograron rendimientos superiores de entre un 30% y un 80%, seguidos de cerca por las acciones relacionadas con semiconductores y bitcoin. En cambio, servicios públicos, energía, bienes raíces y acciones de valor también vieron aumentar su volatilidad, pero debido a la falta de interés de capital, no lograron rendimientos superiores. Esto podría significar que solo cuando el dinero ya planea fluir hacia estos sectores, un aumento de la volatilidad puede ser un factor positivo.

Hay que tener en cuenta que aproximadamente la mitad de los eventos de volatilidad de este año se concentraron en la fase de ventas de finales de marzo y la posterior recuperación. En otras palabras, una parte considerable de las rentabilidades superiores refleja “quién rebotó con más fuerza tras ese gran descenso”. Cuando la volatilidad fue disparada por caídas de precios, los rendimientos posteriores fueron incluso un poco mejores que cuando fue disparada por subidas. Este patrón tanto parece ser una estrategia de “cazar gangas” en acciones de alto beta, como un reflejo real de cómo la volatilidad atrae capital.

No obstante, la misma prueba nos recuerda que este patrón es condicional, no estructural. En 2021, exactamente la misma señal fue una indicación de venta: los activos de alta volatilidad posteriormente perdieron 5 puntos porcentuales, con una tasa de aciertos inferior al 30%, y un año después llegó el mercado bajista. La volatilidad puede ser una señal alcista, pero también podría convertirse repentinamente en una señal bajista. Sin embargo, mientras las posiciones de “dinero rápido” sigan siendo generalmente insuficientes, la probabilidad de que se produzca una caza de gangas sigue siendo mayor.

Análisis técnico: la tendencia del S&P 500 sigue siendo alcista, pero con un impulso que empieza a debilitarse

A corto plazo, el análisis técnico sigue siendo más bien positivo. Paul Ciana, analista técnico de Bank of America, indica que el S&P 500 sigue validando la ruptura alcista de agosto. No obstante, el impulso está disminuyendo, y los indicadores RSI y MACD no han confirmado la validez de los últimos máximos. Los vientos en contra estacionales, la incertidumbre electoral en EE.UU. y el aumento de los rendimientos implican que el repunte está entrando en una fase más desafiante; la volatilidad podría aumentar de septiembre a octubre, y recién para noviembre-diciembre podría venir una nueva subida.

El análisis técnico del S&P 500 emite señales positivas

Ciana señala: “Mientras el S&P 500 se mantenga por encima de los 7.500 puntos, la tendencia del precio continúa siendo sólida, aunque el aumento del rendimiento incrementa el riesgo de consolidación más que de un ascenso acelerado”. Considera que los objetivos se sitúan en 8.000, 8.234, e incluso podrían alcanzar los 8.541 puntos. “Siempre que el soporte entre los 7.500–7.504 puntos siga vigente, la tendencia seguirá siendo alcista”.