¿La intervención en los bonos estadounidenses es en vano? El oro podría estar seguro a largo plazo.

　　Por Jerry Chen, analista sénior de 嘉盛集团.

　　Mientras la deuda del gobierno de Estados Unidos supera los 40 billones de dólares y el gasto anual en intereses supera 1 billón de dólares, el rendimiento de los bonos del Tesoro estadounidense (el costo de préstamo del gobierno) alcanza máximos de varias décadas. El deterioro continuo de las finanzas públicas estadounidenses hace que los inversores exijan mayores rendimientos para compensar los riesgos de mantener esos bonos a largo plazo, convirtiendo a los bonos de largo plazo del Tesoro en una "bomba de tiempo" que preocupa al mercado.

　　Para aliviar la presión de ventas sobre los bonos del Tesoro, la secretaria del Tesoro, Yellen, anunció el miércoles que el límite de recompra de bonos para el próximo trimestre se duplicará a 4 mil millones de dólares. El rendimiento a 10 años cayó significativamente ese día, pero el jueves volvió a subir a 4.7%, recuperando toda la caída del miércoles. Esto demuestra la duda del mercado sobre la efectividad del plan de recompra. Los tres principales índices estadounidenses y el oro cayeron durante la noche.

　　Este inesperado anuncio de duplicar la recompra de bonos del Tesoro tiene ciertas similitudes con la intervención conjunta de Estados Unidos y Japón sobre el tipo de cambio del yen a finales de julio. Primero, ambos casos llevan la marca de Yellen. Segundo, y más importante, ninguna intervención puede resolver realmente los problemas de fondo. Los más de 10 mil millones de dólares en recompras trimestrales de bonos son insignificantes en comparación con los más de 10 billones de dólares de deuda pública pendiente, así como la intervención de cientos de millones de dólares en el yen resulta insignificante comparada con un volumen diario de operaciones USDJPY de más de 10 billones de dólares.

　　Las medidas de intervención enviaron una señal fuerte a los cortos de bonos del Tesoro y del yen y pueden aliviar la presión vendedora a corto plazo, pero no solucionan el problema estructural. Aún más importante, cuanto más intervenga el gobierno, más fracasa en resolver los problemas de deuda y tipo de cambio, lo que puede dar más motivos al mercado para vender. Como se ve en el gráfico, desde Trump 2.0, los inversores extranjeros muestran cada vez menos interés en adquirir bonos del Tesoro.

　　Además, este año los gigantes tecnológicos han aumentado significativamente su financiamiento en el mercado de bonos (más oferta de bonos), compitiendo con el gobierno por fuentes limitadas de capital (demanda restringida), lo que acelera aún más el aumento del coste de endeudamiento (los inversores exigen mayor retorno). En síntesis, los rendimientos de los bonos del Tesoro probablemente se mantendrán en niveles históricamente altos, incluso sin considerar futuras subidas de tasas por parte de la Reserva Federal.

　　¿Los altos rendimientos podrán frenar la evolución del precio del oro?

　　Teóricamente, altos rendimientos significan presión bajista para el oro, pero solo si las tasas suben porque la economía mejora y los activos de riesgo ofrecen mayor retorno, reduciendo así la demanda de oro. Pero si los rendimientos aumentan por temores de impago de la deuda estadounidense o por riesgos asociados al financiamiento cíclico de la IA, entonces se resalta el valor del oro como cobertura y la necesidad de desdolarización. Por eso, la relación entre tasas y precio del oro (así como entre tasas y dólar) está y puede seguir desacoplándose.

　　El gráfico muestra que, a medida que Estados Unidos pierde dominio en la economía global (y en política exterior), el índice dólar podría estar viviendo la tercera gran caída desde 1985 y 2001. Un dólar débil suele beneficiar al oro.

Editor responsable: Zhu Henan