Sube más del 8% en una semana: ¿vuelve el “short squeeze” de la plata? Goldman Sachs: La presión sobre los vendedores en corto podría estar apenas comenzando

El repunte de los metales preciosos impulsado por la debilidad del dólar está cambiando el anterior sesgo bajista en los flujos de capital del mercado de la plata.

Hasta el cierre del viernes, los futuros de plata en COMEX acumulan una suba semanal del 8,5%, los futuros de oro suben un 5,68%, y los precios del platino y el paladio suben ambos más del 6%.

El principal impulsor de este aumento de los metales preciosos proviene de la debilidad del dólar. El mercado considera que los cambios en las expectativas de la política de la Reserva Federal, la intervención en el yen y la caída del precio internacional del petróleo han debilitado en conjunto el desempeño del dólar.

Robert Quinn, operador líder de futuros de Goldman Sachs, señaló que el rápido repunte del precio de la plata ya ha activado mecanismos sistemáticos de recompra de cortos, y una nueva ola de cierres forzados de posiciones podría estar en marcha.

Esto significa que, incluso en ausencia de nuevos catalizadores fundamentales, el simple hecho de que el precio supere niveles técnicos clave podría obligar a ciertos fondos estratégicos a recomprar plata, amplificando aún más la suba de corto plazo.

Las posiciones institucionales en plata descienden a mínimos; el repunte está impulsado por fondos alcistas

Previo al inicio de este repunte, la tenencia de plata de los inversores institucionales ya estaba en niveles extremadamente bajos.

Datos de la Commodity Futures Trading Commission (CFTC) de Estados Unidos muestran que al 28 de julio, la posición neta larga nominal de los fondos gestionados en plata se encontraba cerca del percentil 3 de los últimos dos años.

Esto implica que las posiciones institucionales en plata estaban en su nivel más bajo en casi dos años, y esta estructura tan extrema de sobrecarga bajista o subasignación sentó las bases para un posterior short squeeze.

Quinn opina que la reconstrucción de posiciones largas por parte de los fondos gestionados “probablemente sea el principal motor de esta tendencia”.

Los cambios en las posiciones muestran que el interés abierto total del mercado de la plata aumentó unos 2.400 millones de dólares durante este repunte, y el mayor incremento diario se produjo cuando el precio se acercaba a máximos recientes; esto es típico de una persecución alcista, lo que indica que los fondos alcistas no se adelantaron, sino que aumentaron fuertemente su posición durante la suba.

Los datos de los últimos seis meses también muestran una clara correlación negativa entre la variación de posiciones largas de los fondos gestionados en plata y la trayectoria del Índice Dólar. La debilidad actual del dólar ha abierto una ventana para aumentar posiciones alcistas, y el propio proceso de reconstrucción desde niveles tan bajos es explosivo.

El mercado de opciones también refleja un aumento en el sentimiento alcista.

La volatilidad implícita a tres meses de la plata aumentó notablemente, y la inclinación entre puts y calls al 25-delta se ha vuelto más plana, lo que indica que el mercado está valorando un mayor riesgo alcista y los inversores están dispuestos a pagar primas más altas por calls.

Se revierte la señal de momentum de los CTA; la compra sistémica podría ampliarse

Una influencia más profunda de este aumento en el precio es el desencadenamiento de otro tipo de compras pasivas: las órdenes de recompra de cortos de los fondos de estrategias sistemáticas (CTA).

Quinn señala que, según el modelo de momentum del equipo de estrategia de futuros de Goldman Sachs, la señal de momentum de corto plazo para la plata se revirtió oficialmente al cierre del 5 de agosto.

“Los CTA ya empezaron a cerrar posiciones cortas.” afirma Quinn.

La lógica de trading de los fondos CTA es mecanizada y sin emociones: cuando el precio supera un umbral de momentum específico, el sistema activa automáticamente compras de cobertura, completamente independiente de cualquier análisis fundamental.

Este mecanismo implica que el propio aumento del precio genera aún más compras. Una vez activada la señal de corto plazo, los cortos forzados a cubrirse se convierten en fuerza alcista, impulsando aún más el precio, y puede acercarse a umbrales de momentum de mediano plazo, generando una reacción en cadena.

Sin embargo, Quinn también advierte: “Todavía no se han superado los umbrales de momentum de mediano plazo; todavía se requiere más ajuste.” En otras palabras, por ahora solo la señal de corto plazo está activa, el tamaño y la sostenibilidad de las compras sistemáticas aún son limitados. Si esta tendencia se transforma de un short squeeze de corto plazo en un cambio de tendencia de mayor escala, dependerá de si continúa la subida de precios.

El mercado físico no acompaña el calor, la trayectoria del dólar sigue siendo clave

A pesar del fuerte rebote en el mercado de futuros, en el mercado físico de la plata no se ha registrado una escasez notable de suministro, lo que resulta llamativo.

Datos de Goldman Sachs muestran que durante el aumento del precio de la plata, la tasa de alquiler a tres meses de la plata disminuyó.

La tasa de alquiler de plata suele medir el costo de tomar prestada plata física en el mercado. La disminución de la tasa implica que la demanda física no ha crecido al ritmo de la subida de precios, y el suministro sigue siendo relativamente abundante.

Esto indica que el auge de la plata ha sido impulsado principalmente por flujos financieros, y no por demanda industrial o una restricción en el suministro físico.

Tasa de alquiler a tres meses de la plata

Mientras tanto, la evolución del dólar sigue siendo un factor clave para el desempeño futuro de la plata.

Estrategas de forex de Goldman Sachs advierten que, ante la ausencia de señales claras de un deterioro en los datos de inflación, el margen para que el dólar siga debilitándose es limitado. Si la inflación estadounidense se mantiene resiliente, o si el mercado vuelve a esperar una política más agresiva de la Reserva Federal, el dólar podría fortalecerse nuevamente y ejercer presión sobre los precios de los metales preciosos.

Para los inversores, el mercado actual de la plata se encuentra en una encrucijada: la señal de momentum de corto plazo ya ha encendido la mecha del short squeeze de los CTA, pero la señal de mediano plazo aún no se confirma y los fundamentos físicos tampoco acompañan el salto en los precios. En un contexto donde la tendencia del dólar sigue siendo incierta, este repunte impulsado por las posiciones y amplificado por estrategias sistemáticas aún debe demostrar si es el inicio de una nueva tendencia o solo una breve euforia tras un short squeeze.