Estados Unidos y Japón intervienen juntos en el yen, pero falta respaldo del G7; el declive del multilateralismo podría aumentar los riesgos de volatilidad en las tasas de cambio.

智通财经2026/08/06 10:11

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La acción conjunta de intervención en el yen entre Estados Unidos y Japón la semana pasada no contó con el apoyo ni la participación de los otros países miembros del G7. Esta ausencia resulta tan sugerente como la propia operación, ya que la disuasión global coordinada que podría haberse mostrado fue reemplazada por un acuerdo bilateral, debilitando el efecto de la intervención y reduciendo aún más las expectativas del mercado respecto a una “gran concesión” cambiaria.
La secretaria del Tesoro de Estados Unidos, Janet Yellen, y el ministro de Finanzas de Japón, Shunichi Kato, explicaron públicamente la lógica y las consideraciones detrás de la acción. Tras el repunte inicial, el yen mantuvo parte de sus ganancias, pero el mercado sigue sin respuestas claras respecto a si habrá nuevas subas de tasas por parte del Banco de Japón y por qué Washington se muestra tan preocupado por el impacto de una intervención a gran escala en el mercado de bonos del Tesoro estadounidense.
Como el mayor tenedor extranjero de bonos del Tesoro de Estados Unidos, en una venta sostenida y masiva de dólares, Japón podría verse obligado a reducir parte de sus posiciones en dichos bonos. Yellen probablemente evalúe que proveer dólares a Japón mediante operaciones de recompra de la Reserva Federal, y realizarlas en euros en vez de dólares, ayudaría a disminuir este riesgo.
Sin embargo, si el único objetivo era frenar la excesiva debilidad y la especulación en el yen—cuestión que debería ser respaldada por todos los países del G7—, ¿por qué no se concretó una acción colectiva más amplia? Esta ausencia refleja un cambio en la actitud de Estados Unidos y Japón ante la cooperación multilateral, aun cuando esta postura sea coherente con la línea marcada por la administración Trump de distanciarse de alianzas globales en materia comercial y militar.
Desde la creación del euro en 1999, toda acción coordinada entre las principales economías occidentales para estabilizar tipos de cambio comenzó casi siempre con una intervención conjunta del G7. Tanto durante las compras coordinadas de euros por el Banco Central Europeo al inicio de su vigencia, como en 2011 cuando el G7 intervino para moderar la apreciación abrupta del yen, la cooperación multilateral siempre fue el modelo estándar para mantener la estabilidad cambiaria.
El Banco Central Europeo no participó en esta ocasión y, según se informa, la comunicación con Europa fue a posteriori y no antes de la intervención. El Fondo Monetario Internacional tampoco emitió un comunicado al respecto. La declaración de la cumbre del G7 de este año se limitó a la misma formulación de principios sobre coordinación cambiaria repetida desde 2017. Por ello, el mercado podría volver a valorar la credibilidad y capacidad de disuasión del marco multilateral en futuras intervenciones a los tipos de cambio.

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