Real brasileño: los flujos respaldan la resiliencia del carry – BNY

Geoff Yu de BNY señala que las entradas de portafolio en Brasil están cerca de los máximos posteriores al COVID antes de la decisión sobre la tasa Selic, con una fuerte demanda por acciones y bonos del gobierno. Destaca que la convicción en FX es limitada ya que los volúmenes son bajos y el posicionamiento de la moneda es neutral, mientras que los datos de iFlow sugieren que el ciclo de entradas más amplio alcanzó su pico en abril y es probable que la cuenta financiera se estabilice en lugar de volver a acelerarse.

Entradas fuertes pero convicción cautelosa en FX

"Los flujos de BRL se están recuperando antes de la decisión de la tasa Selic de hoy, impulsados por un renovado interés en los términos de intercambio, una fuerte demanda de acciones y compras continuas de bonos del gobierno brasileño. Sin embargo, la convicción sigue siendo limitada porque los volúmenes de FX son excepcionalmente bajos, las posiciones de moneda están efectivamente neutrales y el ciclo de flujo de portafolio más amplio parece haber alcanzado su máximo. La reciente salida puntual aguda parece estar más relacionada con transacciones que ser evidencia de una reversión más generalizada, especialmente dado el contexto constructivo de flujos de activos."

"A pesar de nuestra cautela respecto a la moneda en sí, la validación más clara de una visión de mercado más fuerte sobre Brasil es la mejora continua de los flujos de activos subyacentes. Las acciones y los bonos soberanos han registrado muy pocas sesiones de salida en el último mes, con una demanda de acciones particularmente firme. Las entradas de bonos gubernamentales deberían seguir siendo el principal ancla para la posición de pasivos externos de Brasil."

"Aunque la magnitud de los flujos ha sido más suave para los bonos que para las acciones, el impulso sigue siendo positivo y apunta a una demanda sostenida de carry. El principal desafío es la duración. El entorno actual de la Fed y la curva de rendimientos de los Bonos del Tesoro de Estados Unidos más inclinada favorecen más la exposición a corto plazo, mientras que los mercados emergentes se benefician más cuando la política monetaria hawkish y la credibilidad fiscal reducen las primas de plazo y mejoran el acceso a financiamiento a más largo plazo."

"Sin embargo, la cuenta financiera de Brasil sigue siendo sólida, aunque el impulso se está desacelerando. Nuestro proxy de flujos de portafolio iFlow EM continúa siguiendo de cerca los datos oficiales de balanza de pagos y sugiere que las entradas combinadas alcanzaron su máximo en abril, lo que es consistente con las cifras oficiales. El ritmo de deterioro disminuyó en julio, pero la dirección más amplia sigue siendo clara."

"Tras una caída de aproximadamente 1 mil millones de dólares en junio, es probable que el saldo neto mensual de la cuenta financiera se estabilice alrededor de cero en lugar de volver rápidamente a los niveles excepcionales de entrada vistos a principios de año."