Zona euro: PMI de servicios y riesgos de inflación – BNY

Geoff Yu de BNY sostiene que la ausencia de nuevas subidas de tasas por parte de la Fed ha relajado las condiciones financieras globales y en parte ha compensado el endurecimiento del Banco Central Europeo (ECB), aunque la dinámica inflacionaria europea sigue siendo diferente a la de EE. UU. El informe favorece posiciones receptoras en tasas europeas, aunque advierte que el aumento de los PMIs de servicios, los altos costes de insumos y la presión sobre los márgenes podrían obstaculizar una recuperación sostenible de la demanda y generar riesgos de estanflación para la Eurozona.

PMI europeos y posicionamiento en tasas

"La falta de endurecimiento adicional por parte de la Fed ha generado expectativas de condiciones financieras más laxas a nivel global y ha ayudado a compensar parte del endurecimiento del ECB a través del canal externo. La caída de precios en materias primas cotizadas en dólares tendrá cierto impacto negativo en los márgenes, pero mientras no haya claridad respecto al conflicto, es poco probable que los mercados de tasas eliminen los aproximadamente 45 puntos básicos de endurecimiento adicional actualmente descontados para fin de año."

"Mientras se mantenga este equilibrio, preferimos aumentar posiciones receptoras en tasas europeas, lo que también ayudará a relajar las condiciones financieras en los márgenes. Subrayamos que la situación inflacionaria europea sigue siendo fundamentalmente distinta de la de EE. UU., donde la demanda está impulsada en mayor medida por el crecimiento de la inversión."

"Según los detalles del PMI de la Eurozona, los fundamentos detrás de la recuperación de los servicios no auguran un repunte sostenible de la demanda. Los precios generales más bajos han favorecido la recuperación, pero el efecto de los cambios de precios está sobreestimado."

"Incluso tras la implementación del alto el fuego, los precios de insumos en el PMI de Servicios se mantuvieron en los niveles más altos desde principios de 2024. La diferencia entre los precios de insumos y los cobrados ahora está en su nivel más amplio en casi tres años, lo que señala una presión significativa sobre los márgenes en todo el sector."

"Para un país con las peores tasas reales en mercados emergentes, y por un amplio margen, el panorama para la moneda seguirá deteriorándose."