Bonos del Tesoro estadounidense a largo plazo alcanzan su nivel más alto en 19 años: ¿por qué el discurso agresivo de Waller no logra ganarse la confianza del mercado?

El presidente de la Reserva Federal, Walsh, afirmó categóricamente el miércoles pasado (29 de julio) que se controlará la inflación, pero no dio señales de un aumento de tasas, lo que provocó una fuerte venta en el mercado de bonos, y la rentabilidad de los bonos del Tesoro estadounidense a 30 años superó el 5,2%, alcanzando un máximo de 19 años. Aunque Trump canceló durante el fin de semana el ataque planeado contra Irán, el precio del petróleo cayó considerablemente, aliviando ligeramente las preocupaciones por la inflación, y la rentabilidad de los bonos del Tesoro a 30 años retrocedió un poco, pero se mantiene en niveles elevados; el rendimiento de los bonos a 10 años es de 4,69%, con una baja de 4,6 puntos básicos.

Esta declaración también podría obligarlo a enfrentar una decisión difícil: contradecir el deseo de Trump de impulsar una política monetaria flexible, o entrar en conflicto con sus colegas de la Reserva Federal que defienden cada vez más políticas más restrictivas.

Lo que preocupa aún más al mercado es que Walsh insinuó un posible ajuste en el estándar de la Reserva Federal para considerar que la inflación está bajo control —durante años la Reserva Federal ha utilizado como objetivo el 2% anual del índice de precios PCE—, lo que generó dudas en el mercado sobre la determinación de la Reserva Federal para combatir la inflación.

La venta masiva es un “voto de desconfianza” hacia la Reserva Federal

Por un lado, Walsh enfatiza la necesidad de controlar la inflación, pero por otro no toma medidas para devolver la inflación al objetivo del 2%, y a la vez sugiere que el objetivo en sí puede ajustarse, lo cual impulsa el continuo ascenso del rendimiento de los bonos del Tesoro a largo plazo.

El economista jefe global de Citigroup señaló: “Dentro de la Reserva Federal, esta situación se consideraría casi como un voto de ‘desconfianza’ del mercado hacia la Reserva Federal y su voluntad y capacidad para reducir la inflación.”

Él indica que Walsh ha expuesto el problema pero no ha dado una solución, “solo dice ‘soy duro, confíen en mí’, pero el mercado necesita mucho más que eso”. Cree que Walsh debe tomar una decisión antes de septiembre, especialmente después de que el aumento de los rendimientos a largo plazo representa una “grave señal de alarma”.

Mientras tanto, los rendimientos de los bonos estadounidenses a corto plazo han retrocedido; actualmente, el rendimiento de los bonos a dos años cae 4,5 puntos básicos, y se ubica en 4,25%. Los inversores están reduciendo sus apuestas sobre un aumento de tasas bajo el liderazgo de Walsh en la Reserva Federal.

Voto en contra de tres miembros “duros” revela divisiones internas

El miércoles pasado, tres de los doce miembros con derecho a voto de la Reserva Federal se opusieron a mantener las tasas sin cambios y apoyaron un aumento de 25 puntos básicos.

La presidenta de la Reserva Federal de Dallas, Logan, advirtió: “Si falta cualquier restricción de política, la inflación probablemente seguirá superando el objetivo.”

El presidente de la Reserva Federal de Minneapolis, Kashkari, expresó: “Es mejor realizar una serie de pequeños ajustes de política que esperar y ver.” La presidenta de la Reserva Federal de Cleveland, Harker, fue directa: “Ahora es el momento de actuar.”

Además, funcionarios que apoyaron no hacer cambios, como los miembros Waller y Cook, también han señalado que, si la inflación no mejora, podrían respaldar un aumento de tasas.

El economista jefe de Estados Unidos de SGH Macro Advisors señaló que los miembros de la Reserva Federal han “enviado una señal clara a Walsh: si la inflación no baja notablemente este verano, pretenden impulsar un aumento de tasas en septiembre”.

Datos económicos mixtos

El índice de precios PCE de junio bajó del 4,1% interanual de mayo al 3,7%; el núcleo de PCE descendió del 3,4% al 3,3%, lo que muestra un cierto enfriamiento de la inflación.

Sin embargo, el gasto empresarial en equipos en el segundo trimestre aumentó a una tasa del 15,2%, registrando por segundo trimestre consecutivo un crecimiento de dos dígitos, lo que indica la resiliencia de la economía.

Esta combinación de datos complica el camino de la política de la Reserva Federal: el enfriamiento de la inflación justifica mantener las tasas sin cambios, pero el fuerte gasto en capital da argumentos a los “duros” para subir las tasas.

La “decisión de septiembre” de Walsh

El fuerte aumento de los rendimientos de los bonos a largo plazo refleja la duda del mercado sobre su compromiso de combatir la inflación, el voto en contra de tres miembros duros revela profundas divisiones dentro del FOMC, y la presión de Trump para bajar las tasas limita aún más el margen de la política. Walsh debe decidir antes de la reunión de septiembre: ajustar el marco objetivo de la inflación para ganar más tiempo, o alinearse con el llamado de los miembros duros de subir las tasas para mantener su credibilidad en la lucha contra la inflación.

Para el mercado, cualquiera de las dos opciones significa que la Reserva Federal está entrando en una fase de política sumamente incierta. Como dijo un ex economista de la Reserva Federal: “Walsh ha expuesto el problema pero no ha dado una solución—el mercado necesita mucho más que eso.”