El "Julio negro" termina con dos subidas consecutivas, ¿ya tocó fondo el "comercio con IA"?
La mayoría de los analistas considera que, tras la fuerte corrección de las acciones de momentum y cierta corrección en las valoraciones de los líderes de IA, la etapa de mayor rotación ya ha pasado. Sin embargo, también enfatizan que esto no significa que se haya confirmado un piso exacto. JPMorgan recomienda aumentar la exposición al factor de calidad, mientras que Goldman Sachs señala el riesgo de tasas de interés a largo plazo y sugiere mantener posiciones con alta liquidez y baja complejidad.
Al cierre de este mes, Wall Street vivió un rebote colectivo, pero aún existe un debate en el mercado sobre si este rebote es simplemente una corrección técnica tras un exceso de ventas o si verdaderamente marca el piso de la lógica de inversión en AI.
En los dos últimos días de trading de julio, las acciones de alta volatilidad que habían sido fuertemente castigadas lograron un sólido rebote de dos jornadas. El índice KOSPI, pesado en chips surcoreanos, llegó a dispararse más del 18% en un solo día, y el sector de semiconductores en la bolsa estadounidense anotó el mayor incremento de dos días desde junio.
Sin embargo, en julio, el índice Nasdaq Composite cayó cerca del 3%, el peor desempeño mensual desde marzo y encadenó dos meses consecutivos de pérdidas. El basket Momentum Beta de Goldman Sachs tuvo su peor caída mensual desde noviembre de 2000.
El detonante directo de esta turbulencia fue el colapso de apuestas apalancadas en AI.
Wall Street Visión mencionó que el hedge fund Situational Awareness (SA), liderado por Leopold Aschenbrenner, sufrió un margin call al explotar sus posiciones apalancadas en AI, obligado a liquidar activos de renta variable en el mercado abierto durante el desplome.
La venta en espiral solo se detuvo cuando Citadel, uno de los mayores fondos de cobertura del mundo, tomó la mayor parte de su portafolio de acciones. Para muchos participantes del mercado, lo que esta situación reveló va mucho más allá del riesgo de posición de un solo fondo.
Tormenta de margin calls en SA y desapalancamiento forzado
El epicentro de esta tormenta fue el hedge fund Situational Awareness manejado por Leopold Aschenbrenner.
Wall Street Visión señaló que este fondo sufrió grandes pérdidas en posiciones apalancadas vinculadas a AI, lo que provocó margin calls y la venta forzada de acciones en un entorno bajista, acelerando la caída.
La escala y velocidad del desapalancamiento se confirmó en varios indicadores:
- Las acciones tecnológicas a nivel mundial recibieron la mayor onda de ventas en más de cinco años;
- Hasta el 30 de julio, el AUM (Activos bajo gestión) de ETFs apalancados/inversos cotizados en EE. UU. se mantenía apenas por debajo de los 150 mil millones de dólares, casi 60 mil millones por debajo del pico de junio.
- El AUM de ETFs apalancados de acciones surcoreanas cayó bruscamente de su pico de 53 mil millones de dólares en junio a unos 15 mil millones de dólares;
- Varios factores cuantitativos dieron mayores movimientos diarios en cuatro años.
La intervención de Citadel comprando gran parte del portafolio de acciones abiertas de SA fue lo que finalmente frenó la espiral bajista. Sin embargo, el hedge fund SA no fue una “black swan” aislada.
El sector de AI ya se estaba debilitando ante dudas de los inversionistas sobre el retorno de la inversión en AI, y una reunión de la Fed que inicialmente parecía rutinaria despertó dudas sobre la determinación del nuevo presidente, Walsh, para frenar la inflación, impulsando los rendimientos de bonos estadounidenses a largo plazo.
La pendiente de la curva de rendimiento a cinco-treinta años tuvo su mayor expansión semanal desde agosto de 2025.
Según Yin Luo, analista cuantitativo de Wolfe Research, el aumento de los rendimientos a largo plazo no solo refleja fortaleza económica, sino principalmente expectativas de inflación y mayor prima por plazo, es decir, el rendimiento extra que requieren los inversores para mantener bonos a largo plazo en vez de ir rotando deuda de corto plazo.
Colapso de los factores de momentum en julio, cambio histórico de estilos
Desde la óptica de los factores cuantitativos, la intensidad del movimiento del mercado fue particularmente destacada.
La estrategia momentum—apostar por los stocks más fuertes recientemente—sufrió primero la mayor caída de cuatro días desde 2020, luego marcó el mayor rebote diario en el mismo periodo.
La volatilidad diaria promedio del S&P 500 esta semana fue apenas del 1%, mientras que el índice momentum líder de Goldman Sachs tuvo una volatilidad diaria promedio cercana al 10%. Algunos análisis sostienen que no se debe esperar una recuperación fuerte del mercado hasta que este tipo de señales se disipen.
En todo julio, el basket momentum beta de Goldman Sachs tuvo su peor desempeño mensual desde noviembre de 2000. Las posiciones largas sufrieron presión, mientras que varios software stocks que eran short subieron contra la corriente.
Al mismo tiempo, factores como valor, calidad y baja volatilidad, que llevaban mucho tiempo en desventaja, mostraron un claro repunte, revirtiendo de modo preliminar la clasificación de estilos que dominaba el mercado impulsado por AI.
Índices como el S&P 500 equal-weight, de baja volatilidad y el S&P 500 excluyendo AI, marcaron nuevos máximos históricos esta semana.
Wai Lee, jefe de investigaciones sistemáticas de acciones en Allspring Global Investments, dijo:
La debilidad reciente del momentum parece más una rotación, no un colapso o ajuste. El mercado está premiando a las acciones que muestran un mejor retorno de inversión y flujo de caja libre.
¿Llegó el punto de inflexión al mercado?
El rebote de este fin de semana le dio al mercado un respiro.
Las acciones de semiconductores registraron el mayor aumento en dos días desde junio. El KOSPI surcoreano pesado en chips llegó a dispararse 18,5%, el S&P 500 recuperó la media móvil de 50 días, y el índice de volatilidad VIX cayó de más de 20 a 15,99 durante la semana.
Sin embargo, Michael Dickson, jefe de investigación en Horizon Investments, lanzó una pregunta cautelosa:
La verdadera pregunta es: ¿ya tocamos fondo en la rotación del momentum?
Lewis Grant, gerente sénior de portafolios en Federated Hermes, cree que tras la fuerte corrección de las acciones momentum y el ajuste de valuaciones de los líderes de AI, "la etapa más intensa de la rotación ya debería haber pasado".
Mike Shell, CIO de Shell Capital, comentó que según los datos de sus brokers, el cierre de posiciones momentum parece estar cerca de su final, el ratio riesgo-recompensa se está volviendo más atractivo, pero aclara que esto no significa que el fondo exacto esté confirmado.
El equipo cuantitativo de JP Morgan mantiene una postura más cauta. El viernes, el equipo liderado por Khuram Chaudhry señaló en su reporte que el deterioro del sentimiento y el pico en el crecimiento de la oferta monetaria ponen en duda la duración de la rotación, "este mes se siente diferente", y sugiere aumentar exposición al factor calidad.
Paisley Nardini, jefa de Simplify Asset Management, advierte en términos más macro: julio dejó en claro que "simplemente comprar el índice" ya no es suficiente en el entorno actual, y el valor de la gestión activa está reapareciendo.
La estacionalidad también es un factor. Históricamente, agosto y septiembre son los dos meses de peores resultados del año. El mercado se pregunta: ¿la volatilidad típica de fin de verano este año se adelantó?
Pasquariello de Goldman Sachs ofreció un diagnóstico relativamente optimista en su informe semanal: la economía sigue sólida, ganancias en crecimiento, flujo de capital mejorando, y más de un billón de dólares de inversión en AI fluyendo al sistema.
El informe señala:
Los fundamentos del mercado siguen firmes y el panorama general para la bolsa estadounidense sigue siendo favorable.
Pero también advierte sobre los riesgos de cola, especialmente la evolución de los tipos largos en el mercado global de bonos, "particularmente crítico para las acciones de largo plazo".
Pasquariello cree que el S&P 500 continuará bajo presión, pero habrá más oportunidades de corto plazo, mientras que la liquidez veraniega dificultará la transferencia de riesgos.
Su recomendación para los inversores en las próximas semanas es mantener una preferencia por "mayor liquidez y menor complejidad" en las carteras.
Descargo de responsabilidad: El contenido de este artículo refleja únicamente la opinión del autor y no representa en modo alguno a la plataforma. Este artículo no se pretende servir de referencia para tomar decisiones de inversión.
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