El Banco de Japón mantiene la tasa de interés estable pero sorprende con un voto disidente "hawkish"; mientras el mercado sigue atento a la conferencia de prensa de Kazuo Ueda en medio de la reciente intervención.

Según información de la APP de Zhitong Finanza Argentinian Spanish, el Banco de Japón decidió en la reunión de política monetaria del viernes mantener la tasa de interés en 1% con una votación de 8 a 1. Sin embargo, la advertencia explícita sobre el exceso de inflación en la declaración de la decisión, junto con la rara disidencia interna a favor de subir las tasas, han intensificado la especulación del mercado sobre el próximo ciclo de subas. Al mismo tiempo, la intervención cambiaria sobre el yen sospechada la noche anterior por parte de las autoridades, ha puesto la conferencia de prensa del gobernador Kazuo Ueda (que se celebrará el viernes a las 14:30, hora de Beijing) en el centro de atención mundial.

En esta decisión, el miembro del comité de revisión, Hajime Takata, fue el único que votó en contra, abogando por un aumento inmediato de la tasa hasta el 1,25%, enviando una clara señal de mayor divergencia dentro del equipo de decisión. Aunque las tasas no se movieron, el Banco de Japón advirtió en su perspectiva trimestral que, debido a factores como el traslado del aumento salarial a los precios de venta, el alza del precio del petróleo y la reciente depreciación del yen, la inflación núcleo probablemente se acelerará a “claramente por encima del 2%” en la segunda mitad del año fiscal 2026 (es decir, de septiembre de 2026 a marzo de 2027).

El Banco de Japón también enfatizó la necesidad de estar alerta ante el riesgo de que la inflación se desvíe persistentemente del objetivo y cause efectos negativos en la economía, afirmando que, con la inflación subyacente cerca del 2% y un ambiente financiero laxo, seguirá subiendo la tasa de política monetaria. David Forrester, estratega sénior de Crédit Agricole, señaló que la declaración de esta vez fue un poco más hawkish que la de junio, ya que es la primera vez que el banco central afirma claramente que la debilidad del yen está impulsando la inflación y que esto determinará en cierto grado el momento de la próxima suba de tasas.

Sin embargo, el Banco de Japón también recortó ligeramente su previsión de inflación para este año fiscal, y el IPC núcleo de julio fue solo del 1,6%, ya varios meses consecutivos por debajo del objetivo, moderando las expectativas de ajuste agresivo.

Después de la “intervención sorpresa”, el yen se prepara para la defensa

La noche antes del anuncio de la decisión, se señaló que el gobierno japonés actuó en coordinación con las autoridades estadounidenses en una intervención cambiaria. La tasa del yen subió rápidamente el jueves por la noche, pasando de aproximadamente 163 yenes por dólar hasta un máximo de 157,96. Aunque los funcionarios del Ministerio de Finanzas de Japón no confirmaron la intervención, los operadores creen que la “verificación de tasas” realizada con la colaboración estadounidense fue el preludio de la intervención.

Sobre las intenciones oficiales, Masahiko Loo, estratega sénior de State Street Global Advisors, interpretó: “La señal clave de la acción nocturna es que el Ministerio de Finanzas japonés sigue incómodo con la debilidad excesiva del yen. El límite podría no ser un punto específico, sino una zona de fluctuación aproximada entre 162 y 165.”

Rodrigo Catril, estratega del National Australia Bank, también considera que el movimiento de los precios durante la noche indica una intervención, y que si el gobernador Kazuo Ueda no logra convencer al mercado en la conferencia posterior a la decisión, las autoridades podrían realizar otra intervención dependiendo de la reacción del yen.

Diferencias sobre el timing de la suba de tasas; septiembre aún muy difícil

Sobre el próximo momento para subir las tasas, las expectativas del mercado están muy divididas. Hiroshi Namioka, estratega principal de T&D Asset Management, afirma que la perspectiva inflacionaria muestra tendencias de decisión reflacionista, que el banco central podría ir detrás de la curva y que la presión por la depreciación del yen persistirá.

En cuanto a la posibilidad de “acelerar”, las opiniones son intensamente confrontadas. Naomi Muguruma, estratega principal de bonos en Mitsubishi UFJ Morgan Stanley Securities, considera que subir las tasas en septiembre es demasiado pronto, y que la posición del gobierno sugiere que no hay necesidad de actuar rápidamente en octubre, lo que representa un obstáculo alto. Incluso señala que la intervención cambiaria transmite implícitamente la señal política de que “ya que el gobierno ha intervenido para abordar la depreciación del yen y la inflación, el banco central no necesita subir las tasas”. Takuya Kanda de Gaitame.com también cree que ya es poco probable que haya una suba anticipada en septiembre o octubre, y que diciembre sigue siendo el escenario base. Pero incluso si el yen no se deprecia más rápido, debido al diferencial de tasas entre EE.UU. y Japón, el yen difícilmente se fortalecería significativamente.

No obstante, otros observadores encuentran pistas hawkish en los detalles. Loo de State Street señala que, dada la redacción de este anuncio, la costumbre de seis meses podría romperse y que aún hay posibilidades de suba en septiembre u octubre. Nikos Tzabouras, estratega sénior de Tradu, advierte que el Banco de Japón ajustó al alza el pronóstico de PIB para los años fiscales 2026 y 2027 debido al auge de la IA y el gasto gubernamental, y la disidencia de Hajime Takata refuerza la señal hawkish.

¿Defender el yen o estabilizar el mercado de bonos?

Tras la decisión sobre las tasas, el foco del mercado se trasladó rápidamente a la conferencia de prensa del gobernador Kazuo Ueda esa tarde. Tzabouras de Tradu cree que Ueda enfrenta una difícil “actuación de equilibrio”: necesita mostrar intención de apoyar al yen y advertir sobre la inflación sin ser demasiado agresivo en sus palabras, lo que podría disparar los rendimientos de los bonos japoneses y aumentar el costo de deuda para este país altamente endeudado.

Akira Moroga, estratega jefe de Aozora Bank, señala que, aunque las intervenciones han dificultado las posiciones cortas contra el yen, el mercado esperaba que el banco central usara mensajes hawkish para respaldar las intervenciones, pero dada la reciente ocurrencia de terremotos en Japón, a Ueda le será difícil utilizar palabras fuertes. Si sus declaraciones son neutrales, el dólar-yen podría volver a subir. Tomo Kinoshita, estratega de Invesco, enfatiza que la declaración muestra una mayor cautela del banco central respecto a la presión de precios, especialmente valorando más el impacto inflacionario de la depreciación del yen.

Catril de ANZ prevé que Ueda mantendrá una postura ambigua y no dará señales claras sobre el momento de la próxima suba de tasas. Si no logra convencer al mercado de que la normalización de la política será más rápida de “una vez cada seis meses”, el sentimiento de decepción podría provocar una nueva ola de ventas de yenes. Los operadores están atentos; Kanda de Gaitame.com, basándose en la regla de mercado de que “intervenciones dentro de tres días se consideran una sola operación”, estima que si el mercado fluctúa mucho, la ventana para otra intervención podría permanecer abierta hasta el lunes.

Wataru Aso, experto de productos de RBC BlueBay Asset Management, resume que la cuestión central es si Ueda y el banco central enviarán señales para acelerar la futura suba de tasas. “Eso será el foco de esta reunión y el mercado buscará respuestas en la conferencia de prensa de Ueda.”