El mercado de bonos “vota con los pies”: el discurso agresivo de Waller no puede contra la inacción, y el rendimiento de los bonos del Tesoro estadounidense a 30 años sube a su nivel más alto en 19 años.

Se informó en el APP de Finanzas Inteligentes de Argentina, que el mercado de bonos está enviando una señal clara: aunque el presidente de la Reserva Federal, Kevin Walsh, mantiene un discurso firme para contener la inflación, parece no estar apurado en usar las herramientas de política del banco central para cumplir sus promesas.

Tras la séptima decisión consecutiva de la Reserva Federal de mantener las tasas de interés sin cambios, los inversores vendieron masivamente bonos del Tesoro estadounidense a 30 años, haciendo que su rendimiento se disparara 14 puntos básicos hasta cerca del 5,23%, un máximo en 19 años. Los indicadores de expectativas de inflación subieron en paralelo, el dólar se debilitó y las acciones estadounidenses sufrieron presión y caídas: la mayoría de los inversores apuestan a que Walsh solo está retrasando una subida de tasas que consideran inevitable.

Esta volatilidad del mercado refleja la creciente preocupación de los inversores sobre la capacidad de Walsh para contener una inflación que lleva cinco años consecutivos por encima del objetivo de la Reserva Federal.

En este contexto, quienes poseen bonos han reducido el rendimiento de los bonos nacionales de corto plazo —lo que indica que han rebajado rápidamente las apuestas de un alza de tasas inmediata de la Reserva Federal; por otra parte, exigen una mayor compensación por riesgo en los bonos de largo plazo, para cubrirse contra la incertidumbre de la inflación en los próximos años. El descenso del rendimiento de los bonos a dos años y la escalada de los bonos a 30 años han hecho que la curva de rendimientos se pronuncie al máximo desde mediados de los años 90 tras la decisión de la Reserva Federal.

Ben Emons, director general de renta fija de Highline Asset Management y fundador de FedWatch Advisors, señala que esta inclinación marcada muestra que la “estrategia de política de Walsh carece de credibilidad”.

“Solo emitir comentarios de línea dura sin acciones reales es una forma conveniente para que el mercado juzgue y ajuste por sí mismo el contexto de política monetaria,” subrayó Emons, “pero si la inflación acelera, el mercado considerará que la Reserva Federal está nuevamente rezagada, y esta estrategia podría tener el efecto contrario.”

La decisión mantuvo la tasa de referencia entre el 3,5% y el 3,75%, un rango que permanece intacto desde el último recorte de tasas en diciembre pasado, ya durante siete meses. Han pasado poco más de dos meses desde que el presidente estadounidense Donald Trump designó a Walsh para liderar la Reserva Federal.

Trump previamente minimizó la presión inflacionaria y ha criticado a Jerome Powell, predecesor de Walsh, por no bajar las tasas, lo que ha incrementado la preocupación del mercado sobre la capacidad de la Reserva Federal de mantener su independencia política —un pilar esencial de su credibilidad.

No obstante, desde la última reunión, Walsh ha enfatizado en diversas oportunidades que la Reserva Federal hará lo necesario para devolver la inflación al objetivo del 2%.

A pesar de esto, la Reserva Federal sigue a la expectativa, aunque Walsh describió la economía como aún fuerte. Durante la conferencia de prensa, al ser interrogado reiteradamente sobre la razón de no actuar cuando el índice de precios al consumidor sigue subiendo a un ritmo anual del 3,5%, Walsh indicó que el salto en las tasas de largo plazo ya cumple, en términos objetivos, parte del trabajo de endurecimiento de la política monetaria.

Jack McIntyre, gestor de fondos en Brandywine Global Investment Management, comentó, “Nunca recuerdo haber visto a periodistas expresar confusión y exigir clarificaciones en el momento. El mercado comparte ese sentimiento.” Considera que el fuerte repunte de los rendimientos de largo plazo refleja la falta de confianza del mercado, “los inversores de largo plazo no creen en su discurso sobre combatir la inflación.”

Las declaraciones de Walsh llevaron a los traders a posponer sus expectativas para la primera subida de tasas de la Reserva Federal hacia finales de este año. El rendimiento de los bonos a dos años cayó, y ahora los traders dependen de los datos de inflación y empleo posteriores para definir el rumbo de la política de la Reserva Federal.

Debido a que los inversores apuestan a que la Reserva Federal enfrentará una presión creciente para actuar, las bolsas cayeron en grande: el índice S&P 500 cerró con una baja del 1,5%, y durante la reunión tres miembros con derecho a voto se opusieron a mantener las tasas sin cambios y pidieron un alza inmediata —una clara evidencia.

Kevin Flanagan, jefe de estrategia de inversión en WisdomTree, apuntó: “La aparición de tres votos disidentes muestra que el desacuerdo interno ya se hace público.”

Previo a la reunión, algunas instituciones de Wall Street ya habían pronosticado una subida de tasas. Los traders elevaron progresivamente la probabilidad de un alza hasta el 40%, mostrando que, tan cerca de la decisión, el consenso del mercado presentaba una división extraordinariamente marcada.

Esta incertidumbre puede persistir, ya que Walsh está abandonando las prácticas habituales de su antecesor —de comunicar anticipadamente la dirección de la política al mercado, temiendo quedar atado de manos por esa estrategia.

Cindy Beaulieu, directora de inversiones para Norteamérica en Conning, remarcó que Walsh ni siquiera aprovechó la ocasión para dejar pistas sobre la dirección de su discurso en la conferencia anual de Jackson Hole a finales de agosto —tradicionalmente una instancia clave para que los funcionarios de los bancos centrales emitan señales sobre política.

“Él lo describió como ‘una hoja en blanco’,“ sostuvo Beaulieu, “esto podría generar aún más dudas sobre si la Reserva Federal está realmente lista para subir tasas.”

Los cambios en el mercado de bonos están empezando a impactar la economía al elevar las tasas de largo plazo. Este movimiento está impulsado tanto por la persistente inflación alta como por otros factores, como el creciente endeudamiento federal y una nueva ola de financiamiento masivo de empresas tecnológicas debido a la inversión en inteligencia artificial.

Flanagan, de WisdomTree, expresó, “El mercado ya está ayudando a la Reserva Federal a endurecer las condiciones financieras. Pero la contribución del mercado siempre tendrá un límite; si Walsh sigue sosteniendo una postura dura y los datos económicos señalan la necesidad de subir tasas, su credibilidad estará a prueba.”