Las acciones de IA se desploman y provocan olas de margin calls; Goldman Sachs y JPMorgan exigen más garantías a los fondos de cobertura
Detrás de las acciones de margin call, están las secuelas del fuerte apalancamiento asumido por los fondos de cobertura en los primeros cinco meses de este año. Goldman Sachs señaló en un informe reciente a sus clientes que el aumento acumulado en el apalancamiento total de los fondos de cobertura durante este período es el mayor incremento registrado desde que el banco comenzó a rastrear este dato en 2016. Los analistas sostienen que esto marca que la ola de ventas masivas ya se ha extendido al ámbito del crédito y la gestión de riesgos.
La rápida caída de las acciones de inteligencia artificial está provocando una reacción en cadena en Wall Street. Los principales bancos como Goldman Sachs y JPMorgan han emitido recientemente notificaciones de margin call a fondos de cobertura con posiciones altamente concentradas, exigiendo que aporten colateral adicional para mantener sus niveles actuales de apalancamiento. Los analistas consideran que esto indica que la oleada de ventas del sector de IA ya se ha extendido desde el ámbito del mercado al de la gestión de crédito y riesgo.
El índice Nasdaq 100 llegó a caer un 10% desde su máximo histórico de principios de junio durante la sesión del martes, entrando temporalmente en zona de corrección técnica. Western Digital y Intel retrocedieron, respectivamente, un 53% y un 39% desde sus picos, mientras que el Philadelphia Semiconductor Index ha perdido más de una cuarta parte de su capitalización desde finales de junio. Esta venta masiva, que ha durado cerca de dos semanas, ha alterado la estrategia de muchos fondos de cobertura que apostaban fuertemente al sector de IA. Los fondos de estrategia long-short y multi-strategy cayeron, respectivamente, un 1,3% y un 1,7% en la tarde del martes.
El 29 de julio, según el Financial Times británico, detrás de la oleada de margin calls está la resaca del fuerte aumento de apalancamiento por parte de fondos de cobertura durante los primeros cinco meses del año. Goldman Sachs destacó en un informe a clientes que la subida acumulada del apalancamiento en los fondos de cobertura durante el periodo fue la mayor registrada por el banco desde que comenzó a seguir el dato en 2016. Esto significa que muchos fondos habían ampliado considerablemente sus posiciones mediante préstamos antes de la caída, multiplicando las pérdidas en caso de un giro del mercado.
Mecanismo de margin call: activación automática por volatilidad
Según se informó, fuentes cercanas revelaron que tanto Goldman Sachs como JPMorgan han solicitado a ciertos clientes aportar colateral adicional. Una persona cercana a uno de estos bancos comentó:
"Esto es la operación de gestión de riesgos que el mercado necesita actualmente, y forma parte de un procedimiento bastante básico."
La misma fuente añadió que muchas notificaciones de margin call se activan automáticamente por la volatilidad del mercado; este mecanismo suele estar incluido en los términos de los acuerdos entre fondos y bancos. Cuando un banco financia a un fondo de cobertura, implementa mecanismos de protección para evitar sufrir pérdidas si el mercado baja.
El prime broker brinda apalancamiento a los fondos de cobertura usando carteras de acciones como colateral, ayudándolos a amplificar sus rendimientos. Sin embargo, si la dirección del mercado va en contra de las posiciones del fondo, el apalancamiento también multiplica las pérdidas. El comité de riesgo del banco evalúa constantemente la situación de las posiciones de los clientes de fondos de cobertura para decidir si ajusta o limita la escala de apalancamiento otorgada.
Según se reporta, el trasfondo de esta oleada de margin calls está relacionado con que la concentración de posiciones del mercado ha seguido creciendo hasta niveles históricos este año. Datos de Capital Group muestran que las diez principales acciones del S&P 500 ahora representan cerca del 40% del valor total del índice, superando el nivel registrado durante la burbuja de internet a principios de los 2000.
Goldman Sachs reveló en otro informe de mitad de año que, hasta el 30 de junio, cerca del 16% de la exposición en el libro de prime brokerage estaba directamente vinculada a acciones de chips de almacenamiento de IA. Esta cifra resalta que, con el aumento de la concentración en el sector de IA, el vínculo de riesgo entre los bancos y sus clientes fondos de cobertura se ha vuelto cada vez más estrecho.
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