¡Aparecen apuestas históricas en la víspera de la decisión de la Reserva Federal! Las posiciones en futuros de fondos federales superan el millón, mientras la probabilidad de aumento de tasas sigue en una "nebulosa de un tercio".
A medida que el mercado está bajo la sombra de un posible aumento inesperado de tasas por parte de la Reserva Federal este miércoles, los operadores están ingresando al mercado de futuros de fondos federales a una velocidad sin precedentes, y el interés abierto en los contratos relacionados ha alcanzado un nivel histórico máximo.
App de Financiamiento Inteligente ha informado que, a medida que la sombra de un posible aumento inesperado de tasas por parte de la Reserva Federal este miércoles se cierne sobre el mercado, los operadores están ingresando al mercado de futuros de fondos federales a una velocidad sin precedentes, con el volumen de posiciones abiertas disparándose a niveles históricos máximos.
Según datos del CME Group, los contratos de futuros de fondos federales que se liquidarán después de esta reunión de política monetaria alcanzaron el viernes pasado un Open Interest de 909.714, superando el récord previo de los contratos de octubre de 2024—cuando la incertidumbre respecto al resultado de la Reserva Federal alcanzó su máximo punto. Este lunes, la cifra aumentó aún más, llegando a 967.136 contratos.
Este aumento en las posiciones refleja una división extraordinaria en el mercado respecto a la próxima acción de la Reserva Federal. Normalmente, cerca del punto de decisión, el mercado tiende a formar un consenso abrumador, pero hasta la noche del martes, los operadores aún piensan que hay cerca de un tercio de probabilidad de que la Reserva Federal anuncie un aumento de tasas de 25 puntos básicos el miércoles a las 2 p.m., hora de Washington, mientras que la mayor probabilidad es que mantenga la tasa sin cambios.
Las razones detrás de esta discrepancia son múltiples: señales mixtas en el ámbito económico y, al mismo tiempo, una importante transformación en el liderazgo de la Reserva Federal—su nuevo presidente, Kevin Warsh, prefiere abandonar la práctica de orientación prospectiva adoptada por su predecesor, lo que ha hecho que el mercado pierda su tradicional "ancla".
Warsh ha enfatizado varias veces que la Reserva Federal debe frenar la inflación que ha superado el objetivo del 2% desde principios de 2021. Sin embargo, el mes pasado la presión inflacionaria se alivió (impulsada por una caída en los precios de la energía durante la tregua entre EE.UU. e Irán), más la desaceleración del crecimiento del empleo, lo que podría ofrecer motivos para que los responsables de la toma de decisiones retrasen cualquier acción hasta la próxima reunión en septiembre.
Alex Manzara, operador de derivados de RJ O'Brien & Associates, señaló: "Este contrato es básicamente una apuesta a si mañana habrá aumento de tasas o se mantendrán sin cambios. Antes, la Reserva Federal nunca decepcionaba al mercado, los contratos de futuros de fondos federales solían desviarse apenas dos o tres puntos básicos del consenso antes de la reunión. Ahora, los contratos están llenos de incertidumbre—eso justamente genera demanda de cobertura."
Resumen de las últimas señales de posiciones en el mercado de tasas de interés
Dinámica de las posiciones en opciones SOFR
La semana pasada, en torno a las opciones SOFR que vencen en septiembre, diciembre de 2026 y marzo de 2027, el riesgo se concentró en el precio de ejercicio 96.1875, principalmente en los vencimientos de septiembre y diciembre; mientras que la opción call 96.4375 (vencimiento en diciembre) sufrió la mayor liquidación. Entre ellas, el contrato de diciembre involucró una operación de aproximadamente 25.000 contratos spread tipo "calvo alcista" (compra de 96.1875/96.3125/96.4375/96.5625) iniciada el 22 de julio, apostando por riesgos al alza. Ese mismo día, también se compraron 20.000 contratos spread call de 96.00/96.1875.
Actualmente, el precio de ejercicio 96.375 ha reemplazado al 96.50 como el nivel con mayor concentración de posiciones, centradas en las opciones call de septiembre y diciembre. En los cuatro precios de ejercicio con mayor concentración, el Open Interest de las opciones call de septiembre y diciembre es aproximadamente 1.9 veces el de las opciones put.
Costos de cobertura de futuros de bonos del Tesoro
Recientemente, las primas para cubrir riesgos de caída en los futuros de bonos del Tesoro se han mantenido estables, y los operadores aún están dispuestos a pagar más por protección sobre bonos de largo plazo, mientras que las primas de los bonos a 2 y 5 años están cerca de un nivel neutral.
Encuesta de clientes de bonos del Tesoro de JPMorgan
Hasta la semana que terminó el 27 de julio, el porcentaje de posiciones long se mantuvo igual que la semana anterior, las posiciones short aumentaron levemente, las posiciones neutrales disminuyeron y el saldo neto se acercó al promedio de las últimas cuatro semanas.
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