Meta paga el precio por "quemar dinero" en IA: nueva deuda de 12.500 millones de dólares con alza en las tasas de interés, y Wall Street comienza a tener "indigestión"

El costo de la financiación para la infraestructura de inteligencia artificial está aumentando, mientras los gigantes tecnológicos compiten por ella.

El proyecto de centro de datos en Texas apoyado por Meta completó esta semana una emisión de bonos por 12.550 millones de dólares, pero el rendimiento de financiamiento fue aproximadamente 50 puntos básicos más alto que una transacción similar del año pasado, alcanzando alrededor del 7,5%. A medida que la capacidad del mercado para asumir deuda relacionada con IA se acerca a su límite, los inversores exigen primas de riesgo más elevadas, revelando la presión de capital detrás del frenesí de infraestructura de IA.

Directivos de Meta ya han informado a banqueros y gestores de fondos que la compañía podría necesitar recaudar cientos de miles de millones de dólares en el futuro para apoyar la construcción de infraestructura de IA, y están discutiendo opciones de financiamiento adicionales con instituciones como Blackstone. Según The Wall Street Journal, Nvidia también está negociando con OpenAI para ofrecer aproximadamente 250.000 millones de dólares en garantías y apoyar el financiamiento de un gran proyecto de centro de datos en Ohio.

Datos de Bank of America Global Research muestran que este año la emisión de nueva deuda por empresas relacionadas con IA alcanzó los 270.000 millones de dólares a principios de julio, casi el doble del volumen de financiamiento anual estimado para 2025. A medida que los gigantes tecnológicos continúan ampliando el gasto de capital en IA, el mercado está pasando de "¿están dispuestos a proporcionar fondos?" a "¿cuánto retorno requiere el capital para entrar?".

Las tasas suben y la presión sobre la fijación de precios de la nueva deuda aumenta

Este lunes, el proyecto de centro de datos de Meta en El Paso, Texas, completó una emisión de pagarés por 12.550 millones de dólares. Alrededor del 80% de la participación del proyecto está en manos de fondos gestionados por BlackRock; los bonos emitidos por la empresa matriz Sopaipilla Investor tienen un diferencial de aproximadamente 275 puntos básicos sobre el rendimiento de los bonos estadounidenses a 10 años, con un rendimiento efectivo de alrededor del 7,5%. Los pagarés, que vencen en 2048, fueron suscritos conjuntamente por Morgan Stanley y JPMorgan Chase.

En comparación, los bonos existentes de un proyecto similar de Meta en Luisiana tenían un diferencial unos 50 puntos básicos más bajo que los de esta nueva emisión el mismo día. La diferencia en precios entre el mercado primario y secundario indica que los inversores están reevaluando la prima de riesgo para financiar infraestructura de IA y exigiendo rendimientos más altos para acomodar la oferta de nueva deuda en expansión.

Neha Khoda, directora de estrategia de crédito de Bank of America, señaló: “La expectativa es que la construcción continúe, pero el costo del financiamiento está aumentando.”

Anteriormente, tras el anuncio de Google de un agresivo plan de gasto de capital, el sector tecnológico sufrió presión, lo que afectó los precios de bonos de empresas como Microsoft y Amazon y acrecentó la preocupación del mercado sobre el gasto de capital en IA y la presión de financiamiento asociada.

Apostando por financiamiento fuera de balance, para reducir la presión sobre el balance general

En los últimos nueve meses, Meta ha acelerado claramente su ritmo de financiamiento y ha utilizado activamente estructuras fuera del balance, aliviando la presión sobre su propio balance general.

En octubre pasado, Meta completó una emisión de deuda corporativa por 30.000 millones de dólares, casi duplicando el total de deuda; en abril de este año volvió a emitir bonos por 25.000 millones de dólares, intensificando su financiación.

El último proyecto de centro de datos en Texas tiene una estructura de financiamiento muy parecida al proyecto Hyperion en Luisiana. Este último fue desarrollado conjuntamente por Meta y Blue Owl Capital; el fondo de Blue Owl invirtió alrededor de 3.000 millones de dólares, adquiriendo el 80% de la participación, y la empresa matriz Beignet Investor emitió bonos por 27.000 millones de dólares para financiar un clúster de centros de datos de aproximadamente 2 gigavatios.

Ambas transacciones incluyen un mecanismo de "garantía de valor residual"; si Meta no renueva o cancela el contrato de arrendamiento antes de tiempo, los tenedores de bonos aún pueden obtener una garantía de capital e intereses. Gracias a esto, los bonos recibieron calificaciones de grado de inversión; el proyecto Sopaipilla obtuvo A+ de S&P y AA- de Fitch.

El mercado también ha comenzado a prestar atención al problema de transferencia de riesgos en este tipo de estructuras: aunque la financiación de los proyectos no se incorpora al balance de los gigantes tecnológicos, el pago final depende en gran medida de la demanda de capacidad de cómputo de IA y la estabilidad del compromiso de arrendamiento a largo plazo de Meta. El financiamiento fuera de balance se está volviendo habitual, y el pasivo implícito y el efecto de transmisión crediticia son variables clave para evaluar la resiliencia financiera de las empresas tecnológicas.

La carrera por el capital de IA eleva los costos de financiación

Banqueros de Wall Street ya han comunicado a sus clientes que las posibilidades de una caída significativa de las tasas de financiamiento a corto plazo son limitadas, lo que obliga a las grandes empresas de IA a reevaluar los costos de expansión de infraestructura.

Tal como la creciente demanda de chips, energía y materiales de construcción ha elevado los costos de desarrollo de centros de datos, la demanda concentrada de capital por empresas de IA también está impulsando los precios del financiamiento. Pero en esta carrera por la capacidad de cómputo, las empresas difícilmente pueden darse el lujo de esperar—para aquellas que buscan una ventaja en infraestructura de IA, financiarse a mayor costo sigue siendo mejor que retrasar la construcción por falta de fondos.

El mercado está entrando en una nueva etapa: la fiebre por la inversión en infraestructura de IA no se ha enfriado, pero el mercado de capitales empieza a exigir mayores rendimientos. En el futuro, seguirán fluyendo grandes cantidades de dinero hacia los centros de datos y el desarrollo de capacidad de cómputo, solo que los gigantes tecnológicos tendrán que pagar costos de financiamiento cada vez más altos para participar en esta competencia.