Un nuevo vacío legal acaba de demostrar que en realidad no sos dueño de tus acciones, pero la solución ya está disponible en Solana.
El agente de transferencia registrado ante la SEC, Superstate, acaba de habilitar la emisión directa de acciones registradas por la SEC en Ethereum y Solana, liquidando las ventas primarias en stablecoins y registrando la titularidad en el libro mayor del agente de transferencia, que trata la blockchain como el archivo maestro.
Los Programas de Emisión Directa de la empresa permiten a los emisores entregar tokens que representan la misma participación legal con derechos de voto y dividendos, pagados con stablecoins y entregados a billeteras KYC a precios en tiempo real.
La medida traslada parte del flujo de trabajo de emisión desde la infraestructura exclusiva de DTCC hacia blockchains públicas, manteniendo los controles del agente de transferencia y las obligaciones legales sobre valores intactas.
La primera implementación en vivo es Galaxy Digital, que tokenizó sus acciones ordinarias registradas por la SEC en Solana a través de Superstate.
Según el sitio de inversores de Galaxy, 32.374 acciones GLXY fueron tokenizadas a principios de septiembre de 2025, estableciendo un modelo para tablas de capitalización on-chain que se sincronizan con un agente de transferencia registrado.
La mecánica es relevante para la gobernanza y las acciones corporativas, ya que cada transferencia permitida actualiza la titularidad beneficiaria en los libros del RTA, y los dividendos o splits pueden ejecutarse mediante smart contracts administrados por el agente.
Un FAQ del personal de mayo de 2025 reconoció que una blockchain puede servir como el Archivo Maestro Oficial de Titulares de Valores para un agente de transferencia registrado, según un resumen de Simpson Thacher, lo que proporciona una base regulatoria para estos modelos de tablas de capitalización.
La distribución se prepara para seguir a la emisión
El exchange Backpack ha anunciado que listará acciones estadounidenses registradas por la SEC y tokenizadas nativamente a través de una integración con Superstate, comenzando con acceso fuera de EE. UU. mientras busca caminos de broker-dealer y ATS en EE. UU.
El modelo del venue posiciona a las billeteras, los canales KYC y el flujo de órdenes en whitelist como la puerta de entrada para los inversores, sin wrappers sintéticos ni estructuras SPV. Esa distinción es una aclaración clave para 2025, tras episodios en los que la comercialización de acciones tokenizadas generó confusión entre exposiciones on-chain y acciones registradas reales, como informó Business Insider en el contexto de ofertas sintéticas.
La competencia a corto plazo se centra en quién controla la tabla de capitalización y los libros de órdenes. Si el agente de transferencia y la blockchain forman la fuente dorada de titularidad para billeteras KYC, entonces la distribución y el trading secundario pueden canalizarse a través de una mezcla de venues compatibles que se conectan a ese libro mayor.
Broker-dealers, ATSs y centros de mercado tradicionales competirán con venues nativos de billetera y AMMs en whitelist que se conectan a los hooks del agente de transferencia.
La SEC no ha otorgado un camino específico para que los AMMs negocien valores NMS, y cualquier AMM que enrute órdenes en valores NMS deberá cumplir con los marcos existentes como Reg ATS, acceso justo, obligaciones de vigilancia y reglas de venta en corto.
Las declaraciones de la agencia han enfatizado que la tokenización no es un atajo y que las reglas de integridad del mercado siguen aplicando.
La infraestructura alrededor de los nuevos rieles comienza a conectarse
DTCC lanzó una plataforma de colaterales tokenizados e informó al Crypto Task Force de la SEC sobre servicios de tokenización que podrían extenderse a flujos de trabajo de pignoración y acciones corporativas, según materiales públicos de DTCC y documentación de la SEC.
Nasdaq presentó una solicitud para habilitar el trading de valores tokenizados en su mercado principal cuando los derechos sean equivalentes, con una línea de tiempo tan pronto como el tercer trimestre de 2026 si la infraestructura de DTC está lista, según Reuters.
Estos esfuerzos apuntan a una etapa híbrida en la que posiciones elegibles para DTC coexisten con entradas tokenizadas en la tabla de capitalización, y en la que funciones de conversión o pignoración conectan ambas. Los emisores que buscan una distribución más amplia pueden depender de este puente para posiciones en street name mientras operan ventanas de emisión primaria on-chain en stablecoins.
El flujo de trabajo de emisión es el cambio inmediato. La Emisión Directa de Superstate permite a las empresas recaudar capital directamente a billeteras, recibir ingresos en stablecoins y registrar nueva titularidad on-chain bajo la supervisión del agente de transferencia.
Las emisiones adicionales y los programas at-the-market pueden operar fuera del horario tradicional de mercado, con liquidación T≈0 y restricciones programables como limitaciones de transferencia o verificaciones de acreditación on-chain. Para emisores pequeños y medianos, eso puede ampliar la demanda direccionable en zonas horarias fuera de EE. UU. una vez que los venues compatibles, los canales KYC y las opciones de custodia estén activos.
Para los inversores, el modelo de custodia pasa de street name omnibus en brokers a titularidad beneficiaria nativa de billetera vinculada al libro mayor del agente de transferencia, sujeta a whitelist y poderes de rescisión requeridos para el cumplimiento regulatorio y de sanciones.
El trading secundario es la restricción
El plan de Backpack apunta a una capa de acceso centralizada para acciones tokenizadas fuera de EE. UU., mientras que los flujos estadounidenses dependen de permisos de broker-dealer y ATS aplicados a tokens que son los valores reales.
Los AMMs son técnicamente sencillos on-chain, pero su estatus regulatorio no está resuelto para NMS. Tres escenarios enmarcan 2026: AMMs en whitelist reconocidos como ATSs, AMMs restringidos y los libros de órdenes centralizados dominan, o un híbrido en el que los AMMs operan para emisores no-NMS o más pequeños mientras que NMS permanece en libros de órdenes centralizados.
La postura de la SEC, incluidas declaraciones de Comisionados, enfatiza que la tokenización debe encajar dentro del perímetro regulatorio existente en lugar de inventar un carril separado.
El rol ampliado del RTA es el hilo conductor. Con la blockchain como archivo maestro de titulares de valores, los agentes de transferencia median controles de whitelist, corrección de errores, rescisión y trazabilidad para transferencias on-chain.
Eso coloca a los agentes en los puntos críticos para acciones corporativas y gobernanza. Billeteras y venues con herramientas sólidas de KYC y sanciones se convierten en socios de distribución que pueden alimentar el archivo maestro con datos limpios.
Los emisores de stablecoins se benefician de los volúmenes de liquidación primaria, y los custodios se adaptarán para mantener tokens directamente o a través de arquitecturas de billetera controladas que cumplan con la Regla 15c3-3 y expectativas similares de custodia cuando los broker-dealers intermedien.
Una pregunta práctica para los emisores es cómo interactúan las acciones tokenizadas con las posiciones DTC. Los programas de tokenización de DTCC se centran primero en colaterales, con alcance para extenderse a flujos de trabajo de valores.
La presentación de Nasdaq asume que la infraestructura de DTC está lista antes de que las operaciones liquidadas en tokens se ubiquen en el mismo libro de órdenes.
Hasta que exista un camino de conversión sin fisuras en producción, muchos emisores pueden mantener rieles paralelos, usando DTC para trading en exchanges tradicionales y la emisión on-chain para formación de capital dirigida, experimentos de distribución de dividendos o transferencias secundarias controladas entre billeteras en whitelist.
El timing del puente determinará cuán rápido la liquidez on-chain puede alcanzar la paridad con la liquidez en street name.
Las métricas a seguir son directas
¿Cuántos emisores se inscriben en el stack Opening Bell de Superstate, cuántas acciones en circulación se vuelven transferibles como tokens y cuántos titulares on-chain aparecen en el archivo maestro, que Superstate dice mantener como agente de transferencia registrado?
¿Cuánta emisión primaria se liquida en stablecoins cada mes? ¿Cuánto volumen canalizan Backpack y otros venues compatibles para acciones tokenizadas, especialmente en mercados fuera de EE. UU.? ¿Cómo escala la red de colaterales tokenizados de DTCC y si los puentes de conversión DTC o de acciones corporativas para acciones tokenizadas entran en fase de prueba?
Cada dato describirá si esto es principalmente una mejora de liquidación o el inicio de un nuevo canal de flujo de órdenes.
La configuración para 2026 está determinada por los hitos públicos y los sistemas en funcionamiento actuales. La tokenización de Galaxy demuestra que los emisores pueden emitir acciones reales on-chain bajo el control del agente de transferencia. La Emisión Directa de Superstate abre primarias nativas de billetera con cash legs en stablecoins.
DTCC y Nasdaq han articulado cronogramas que podrían hacer visibles los cash legs tokenizados dentro de la infraestructura de mercado tradicional para finales de 2026, si la infraestructura se alinea. El personal de la SEC ya ha hecho espacio para archivos maestros on-chain, mientras que los permisos de trading secundario más amplios siguen en revisión.
Eso deja una estructura de mercado híbrida hasta 2026, con liquidación en stablecoins, billeteras en whitelist y agentes de transferencia anclando las tablas de capitalización mientras los venues compiten por controlar el flujo de órdenes que se asienta encima.
| Conservador | 5–8 | $0.5–1.5B | $2–8M | Los venues CLOB dominan mientras on-chain se usa para primarias y transferencias controladas |
| Base case | 12–20 | $3–7B | $15–40M | Híbrido, primarias liquidadas en stablecoins comunes, primeros puentes a DTC |
| Bull | 30–50 | $10–25B | $80–200M | AMMs en whitelist funcionan como análogos de ATS junto a los libros de órdenes de exchanges |
Emisores, agentes de transferencia, venues y proveedores de infraestructura ahora tienen un camino funcional para mover acciones registradas por la SEC desde los rieles exclusivos de DTCC a blockchains públicas.
El artículo A new loophole just proved you don’t actually own your shares – but the fix is already live on Solana apareció primero en CryptoSlate.
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