Bernstein ve un potencial de subida del 56% para Figure mientras el crecimiento de préstamos tokenizados impulsa un “enorme superávit” en el tercer trimestre

Figure Technology Solutions presentó lo que los analistas de la firma de investigación y corretaje Bernstein describieron como un "resultado masivo" en el tercer trimestre, impulsado por el acelerado crecimiento de préstamos tokenizados a través de sus canales asociados basados en blockchain.

El 13 de noviembre, Figure reportó ingresos ajustados de aproximadamente 156 millones de dólares en el tercer trimestre, superando las expectativas de consenso de alrededor de 119 millones de dólares en un 30%. Mientras tanto, el EBITDA ajustado alcanzó aproximadamente 86 millones de dólares, un 60% por encima de las estimaciones de consenso de alrededor de 54 millones de dólares.

Fundada por el cofundador de SoFi, Mike Cagney, Figure se ha convertido en el principal originador independiente no bancario de líneas de crédito sobre el valor de la vivienda en Estados Unidos, saliendo a bolsa en el Nasdaq en septiembre.

El total de originaciones de préstamos aumentó aproximadamente un 34% trimestre a trimestre hasta los 2.5 billones de dólares, liderado por aproximadamente 2.4 billones de dólares en líneas de crédito sobre el valor de la vivienda. Si bien la originación de HELOC suele mostrar una fuerte estacionalidad en el tercer trimestre, los volúmenes de préstamos al consumidor de Figure aumentaron alrededor del 70% interanual, en comparación con un crecimiento de aproximadamente el 4% en toda la industria HELOC, señalaron los analistas de Bernstein liderados por Gautam Chhugani en un informe publicado el viernes.

Categorías más recientes —incluyendo préstamos respaldados por criptomonedas, préstamos con ratio de cobertura de servicio de deuda y préstamos para pequeñas empresas— también contribuyeron con alrededor de 80 millones de dólares en volumen, reflejando una tracción temprana fuera del segmento principal de HELOC de la compañía.

Los préstamos originados por socios y tokenizados siguieron siendo el eje central del modelo de Figure, representando aproximadamente 1.9 billones de dólares (76%) del volumen total de préstamos en el tercer trimestre, mientras que los préstamos con la marca Figure aportaron el 24% restante. Solo el marketplace Figure Connect —la principal plataforma de originación basada en blockchain de la compañía— continuó expandiendo su participación, contribuyendo con aproximadamente el 46% de toda la actividad de préstamos en el trimestre, frente al 42% aproximadamente en el segundo trimestre. Los volúmenes de Connect aumentaron a aproximadamente 1.1 billones de dólares, un 48% más trimestre a trimestre.

La tokenización de canales asociados impulsa la rentabilidad

Figure continúa siguiendo su modelo asset-light —posicionándose como una plataforma basada en blockchain para la originación de préstamos—, con los canales asociados tokenizados haciendo una fuerte contribución a la rentabilidad del tercer trimestre, según los analistas.

Las tasas de comisión (cuánto gana Figure por cada dólar de volumen de préstamo que origina) en préstamos con marca de socio e intermediados aumentaron alrededor de 36 puntos básicos hasta aproximadamente el 4.2% en el tercer trimestre. En comparación, las tasas brutas de comisión en préstamos con la marca Figure aumentaron alrededor de 82 puntos básicos hasta aproximadamente el 7.1%. Combinado con mayores volúmenes de préstamos tokenizados, los márgenes de EBITDA ajustado se expandieron hasta casi el 55%, frente al 47% aproximadamente del trimestre anterior. Bernstein señaló que los gastos operativos crecieron más lentamente que los ingresos, lo que subraya el apalancamiento operativo de Figure.

Los analistas también señalaron el crecimiento continuo en los miembros del ecosistema de socios de Figure, que se expandió de aproximadamente 170 a unos 246 socios activos trimestre a trimestre. Al mismo tiempo, el número de participantes en el marketplace de Connect aumentó de 27 a 33.

Sin embargo, señalaron que, a pesar del "progreso prometedor" en toda la pila DeFi de Figure —incluida la rápida expansión de la oferta de su stablecoin YLDS—, aún no ha contribuido de manera significativa a los ingresos.

Bernstein reafirmó su calificación de outperform y su precio objetivo de 54 dólares para la acción de Figure, describiendo a la empresa como la "plataforma líder de tokenización para crédito". El objetivo implica un alza de aproximadamente el 56% respecto al precio de cierre del jueves de 34.59 dólares, según TradingView. FIGR actualmente sube un 4.2% en las operaciones previas a la apertura del viernes. 

Los analistas concluyeron que el crecimiento estructural en la originación de préstamos tokenizados, particularmente a través de Connect, sigue siendo central en su tesis a largo plazo para Figure, aunque reconocen que factores macroeconómicos, como caídas agresivas en las tasas de interés y una desaceleración del ciclo de crédito privado, podrían influir en el desempeño futuro.

Gautam Chhugani mantiene posiciones largas en varias criptomonedas. Bernstein o sus afiliados pueden recibir compensación por servicios de banca de inversión de Figure.