Ejecutivo de Maelstrom de Arthur Hayes revela una pérdida del 44% en la principal apuesta de VC cripto, incluso mientras BTC se duplica
Un director senior de la firma de inversión Maelstrom, de Arthur Hayes, reveló que una inversión de $100,000 en un fondo de capital de riesgo cripto se redujo a $56,000 en cuatro años. Esta caída ocurrió a pesar de que bitcoin duplicó su valor y los tokens en fase semilla aumentaron hasta 75 veces en el mismo período. El bajo rendimiento del fondo desató un debate sobre la transparencia.
Un director senior de la firma de inversiones Maelstrom, de Arthur Hayes, reveló que una inversión de $100,000 en un fondo de capital de riesgo cripto cayó a $56,000 en cuatro años.
Esta caída ocurrió a pesar de que Bitcoin duplicó su valor y los tokens en etapa semilla aumentaron hasta 75 veces en el mismo período.
El bajo rendimiento del fondo genera debate sobre la transparencia
La revelación, realizada por Akshat, director de inversiones de Maelstrom, intensificó el escrutinio sobre el desempeño de los fondos VC cripto y sus estructuras de comisiones.
Akshat compartió su experiencia como socio limitado en un fondo de tokens en etapa temprana. Su inversión de hace cuatro años perdió el 44% de su valor, a pesar del actual mercado alcista de activos digitales. Akshat informó que el fondo cobraba un 3% anual de comisión de gestión y un 30% de comisión de éxito (carry).
Crypto VC Funds: Cómo los LPs se quedan rektMis $100K, evaporados a $56K en 4 años (3% mgmt + 30% carry) por este fondo de tokens en etapa tempranaDurante esos 4 años, BTC se duplicó y numerosos deals semilla hicieron 20-75x. Sin embargo, este fondo cobró comisiones que borraron la mitad del capital de los LP. [La antigüedad importa, claro,… https://t.co/NgLBhxa9AS pic.twitter.com/2R4KJrJyR8
— Akshat_Maelstrom (@akshat_hk) 3 de noviembre de 2025
Comparó los resultados del fondo con benchmarks. En el transcurso de cuatro años, el valor de Bitcoin se duplicó y los deals semilla entregaron retornos de entre 20 y 75 veces la inversión inicial.
Akshat describió este resultado como un bajo rendimiento significativo, atribuyéndolo al crecimiento de grandes fondos de venture persiguiendo un conjunto limitado de proyectos exitosos en el sector cripto.
La publicación incluyó un estado de cuenta de capital fechado en septiembre de 2025, que mostraba un saldo inicial de $54,287.84 y un saldo final de $56,054.01. La tasa neta de retorno en lo que va del año fue reportada como negativa en 6.08%.
Cuando le preguntaron sobre la diferencia entre la inversión original y el saldo reportado, Akshat explicó que el fondo había cambiado de reportar desde el inicio a reportar el rendimiento período a período.
El fondo cambió su método de reporte: ahora muestra el cambio período a período en vez de los retornos desde la fecha de fondeo (la mía: 28 de octubre de 2021). Este enfoque puede hacer que el bajo rendimiento sea menos visible [no digo que esa fuera su intención].
— Akshat_Maelstrom (@akshat_hk) 3 de noviembre de 2025
Sostuvo que este cambio puede ocultar un bajo rendimiento sostenido.
Observadores del mercado señalan conexión con Pantera
Tras la revelación de Akshat, usuarios en redes sociales especularon que el fondo en cuestión era el Early-Stage Token Fund de Pantera Capital. Pantera, una reconocida firma de venture enfocada en cripto, invierte en numerosos proyectos blockchain en etapa temprana.
El enfoque de espectro completo de la firma abarca tokens privados y protocolos en etapa temprana, ofreciendo liquidez en mercados públicos más rápida que las inversiones tradicionales en equity.
Sin embargo, Pantera también ha registrado éxitos notables. En noviembre de 2024, la firma anunció que su Bitcoin Fund había entregado retornos 1,000 veces superiores en más de una década.
Comunicaciones recientes a socios limitados han destacado un movimiento hacia tokens con ingresos sólidos, que han superado a los activos más riesgosos.
Esta controversia revela los desafíos que enfrentan los VC cripto. La National Venture Capital Association y PitchBook reportaron que el 76% de las adquisiciones completadas a principios de 2025 ocurrieron antes de una Serie B, lo que resalta las dificultades de las salidas en etapas tempranas.
El informe también señaló la continuidad de acuerdos favorables para inversores, reflejando una creciente selectividad y aversión al riesgo entre los VC.
Maelstrom pivota hacia private equity y empresas con flujo de caja
La respuesta del socio limitado llegó semanas después de que Hayes y Akshat anunciaran Maelstrom Equity Fund I, un nuevo fondo de private equity de buyout.
Esta nueva estrategia se aleja de los tokens especulativos y se orienta hacia empresas de infraestructura off-chain rentables. Según un anuncio de octubre en X, Maelstrom ahora apunta a negocios de “picks and shovels” en cripto.
Maelstrom Equity Fund I, L.P.* ya es públicoVamos a profundizar – * el fondo externo debut de @CryptoHayes, el primer fondo de private equity de control-buyout especializado exclusivamente en la industria cripto. Objetivos = empresas rentables, off-chain, de 'picks and shovels'.Por qué estamos construyendo esto:– Problema 1:… pic.twitter.com/K5E2wWbUqF
— Akshat_Maelstrom (@akshat_hk) 17 de octubre de 2025
El objetivo es ofrecer salidas limpias para fundadores y crear empresas listas para ser adquiridas por instituciones financieras, como Robinhood y Charles Schwab.
Maelstrom, gestionado por el family office de Arthur Hayes, cofundador de BitMEX, enfatiza la inversión a largo plazo en venture, mercados líquidos, private equity y mercados públicos. Akshat identificó tres problemas clave que el nuevo fondo busca abordar.
- Los fundadores de empresas rentables y off-chain a menudo carecen de opciones de salida limpias y pueden enfrentar lockups de varios años con adquirentes estratégicos.
- Los nuevos actores de finanzas tradicionales tienen dificultades para encontrar empresas completas y listas para adquirir.
- Los asignadores institucionales, como los fondos de pensión, quieren invertir grandes sumas en cripto pero encuentran pobres retornos ajustados al riesgo en los grandes fondos de venture.
El giro hacia private equity resalta la insatisfacción de los socios limitados con los fondos VC cripto estándar, especialmente cuando las comisiones y el carry reducen el capital durante las caídas.
La experiencia de Maelstrom pone de manifiesto el potencial conflicto entre el tamaño del fondo y el rendimiento. Si el paso hacia private equity con flujo de caja generará mejores resultados es incierto, pero el mayor escrutinio sobre las estructuras VC sugiere un momento definitorio para el sector.
Descargo de responsabilidad: El contenido de este artículo refleja únicamente la opinión del autor y no representa en modo alguno a la plataforma. Este artículo no se pretende servir de referencia para tomar decisiones de inversión.
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