[Hilo en inglés] Propuesta de optimización del modelo económico de Hyperliquid: reducir el suministro total de HYPE en un 45%

Chainfeeds Resumen:

Se recomienda revocar la autorización de HYPE aún no acuñada en FECR, destruir los HYPE que posee el Fondo de Asistencia (AF) y los que reciba en el futuro, y eliminar el límite máximo de suministro de 1.1 billions de tokens, de modo que las futuras emisiones aumenten directamente el suministro total.

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Autor del artículo:

Jon Charbonneau

Opinión:

Jon Charbonneau: El modelo económico actual de Hyperliquid presenta un problema destacado: la cantidad excesiva de HYPE autorizados pero no circulantes, principalmente concentrados en el Fondo de Asistencia (AF, aproximadamente 31 millones de tokens) y en las futuras emisiones y recompensas comunitarias (FECR, aproximadamente 421 millones de tokens). Aunque estos tokens no ingresan inmediatamente al mercado, sí se incluyen en el cálculo del suministro total al estimar la capitalización de mercado, lo que lleva a que el protocolo esté gravemente subvalorado en las evaluaciones. El mercado suele utilizar dos indicadores: capitalización de mercado circulante (MCAP) y valoración totalmente diluida (FDV). El primero es demasiado bajo porque ignora las asignaciones conocidas para el equipo y los inversores según los planes de desbloqueo; el segundo es demasiado alto porque incluye tokens autorizados sin planes de circulación. Por ejemplo, CoinMarketCap calcula el FDV por defecto usando el suministro máximo, es decir, aunque HYPE haya reducido su suministro mediante quema, sigue calculando con 1.1 billions de tokens; CoinGecko utiliza el suministro total, pero aún incluye la parte autorizada de FECR. Mientras tanto, los HYPE recomprados por el AF también se incluyen en la capitalización de mercado circulante, por lo que no pueden reducir el FDV. Como resultado, Hyperliquid es penalizado en los indicadores de los proveedores de datos y la situación económica real no se refleja con precisión. Nuestra opinión es que se deben excluir estos tokens sin planes de circulación (análogos a acciones en tesorería y acciones autorizadas no emitidas en el mercado bursátil), y solo contabilizar aquellos con planes claros de desbloqueo y uso económico. Muchos inversores profesionales modelan bajo esta lógica, pero la mayoría del mercado sigue dependiendo de los datos principales de FDV. Esto lleva directamente a que HYPE esté subvalorado. Para resolver este problema, proponemos modificar el modelo económico: revocar la autorización no acuñada de FECR, destruir los tokens existentes y futuros recomprados por el AF, y eliminar el límite máximo de suministro de 1.1 billions de tokens. Estos ajustes reducirán el suministro total en más del 45%, mejorando la transparencia financiera del protocolo y su reconocimiento en el mercado. Los objetivos de esta propuesta son dos: primero, aumentar la claridad de la economía del protocolo ante el mercado externo, facilitando que los participantes potenciales evalúen Hyperliquid con precisión, reduciendo el riesgo de ser engañados por un FDV artificialmente alto y ayudando al protocolo a atraer más capital y recursos para el ecosistema; segundo, aumentar la transparencia para los miembros de la comunidad, evitando el efecto psicológico de una “preasignación de fondos” y permitiendo que las decisiones de asignación de capital se basen más en la lógica económica. Las medidas centrales de la propuesta incluyen: (1) revocar todas las autorizaciones no emitidas de FECR; (2) destruir los HYPE actualmente en posesión del AF y los que reciba en el futuro; (3) eliminar el límite de suministro de 1.1 billions de tokens, de modo que cualquier nueva emisión se contabilice directamente en el suministro total. Estos cambios no afectarán la proporción relativa de los actuales poseedores de HYPE, ni debilitarán la capacidad de Hyperliquid para apoyar proyectos de valor agregado. Son simplemente una reestructuración contable y de gobernanza. Más importante aún, si la propuesta se implementa y tiene un impacto positivo en el valor de mercado, la cantidad de tokens que Hyperliquid necesitará distribuir en futuras recompensas disminuirá, mejorando así la eficiencia del capital. Las objeciones más comunes son dos: una, que el mercado y la gobernanza deberían ser lo suficientemente inteligentes como para entender el modelo actual y que no es necesario cambiarlo; y dos, que Hyperliquid aún está en una etapa temprana y debería conservar tokens para financiar el crecimiento. Sin embargo, creemos que la primera es demasiado idealista, ya que en la realidad los participantes del mercado carecen de tiempo y recursos para estudiar la economía en profundidad y suelen depender de indicadores simples; la segunda es una falsa premisa, porque destruir asignaciones antiguas no entra en conflicto con futuras emisiones, el protocolo puede emitir nuevos tokens según sea necesario. Eliminar el límite de suministro no es algo inusual en la industria cripto. El tope de 21 millones de bitcoin es producto de un contrato social, pero la mayoría de los tokens no tienen este tipo de consenso religioso. Tanto ETH como SOL no tienen un tope rígido, y utilizan emisiones continuas para apoyar el desarrollo del ecosistema. Para HYPE, el límite de suministro es solo una expresión del consenso social actual, y si en el futuro surge la necesidad de emitir más para crear valor, es probable que la comunidad lo apoye. Por eso creemos que eliminar el límite es coherente con la realidad. Más ampliamente, muchos protocolos ya han comenzado a destruir tokens en tesorería excedentes o a migrar a modelos sin tope rígido, para reducir el descuento de mercado y convertirlo en una ventaja. Hyperliquid, como una L1 con capacidad de bifurcación autónoma, puede implementar estos cambios sin migraciones complejas. La tendencia de la industria se está moviendo hacia una contabilidad racional, es decir, mejorar la comprensión del valor de mercado mediante estructuras financieras más transparentes. En definitiva, creemos que esta propuesta aporta beneficios económicos significativos a Hyperliquid, con riesgos prácticamente nulos. Elimina el castigo del mercado por el exceso de suministro, mejora la coherencia financiera y estratégica, y mantiene la flexibilidad y escalabilidad futura del protocolo. A largo plazo, esto no solo es una optimización para Hyperliquid, sino que también puede convertirse en un modelo a seguir para otros protocolos de la industria. [El original está en inglés]