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McElligott considera que el S&P 500 está experimentando una "prosperidad ilusoria": el 85% de las acciones componentes ya han retrocedido (una caída a la mitad para 1 de cada 6). Más peligroso aún, la baja correlación del mercado actual solo se había visto antes en vísperas de la crisis financiera de 2007 y el "apocalipsis de volatilidad" de 2018. El mercado enfrenta dos riesgos ocultos: primero, la decepcionante recaudación de OpenAI (apenas un 30% de lo esperado) pone en duda la narrativa de la IA; segundo, la escasez estructural de refinamiento hace que la diferencia del precio del diésel sea igual a la volatilidad de la tasa de interés, convirtiéndose en una bomba invisible.

Detrás del nuevo máximo histórico del S&P 500, solo el 30% de sus componentes está por encima de la media móvil de 50 días, marcando el récord de menor amplitud del mercado desde 1990 en un máximo. El Russell 2000 lleva cinco semanas consecutivas de caídas y el rendimiento de los bonos basura se dispara al 15%. Societe Generale advierte: si el rendimiento de los bonos del Tesoro de EE.UU. llega al 6% y el precio del petróleo alcanza los 150 dólares, el S&P 500 podría caer más del 20% el próximo año. Además, algunos gestores de fondos con buen desempeño han liquidado completamente sus posiciones en AI y han cambiado a energía, afirmando que, si se agotan los fondos, es “el fin del juego”.

El costo de transporte por barril de petróleo se ha disparado a 41 dólares, acercándose a la mitad del precio del crudo; en ocasiones, el flete de un solo viaje incluso alcanza para comprar un nuevo petrolero. La crisis en Medio Oriente ha provocado una escasez estructural de capacidad en el Estrecho de Ormuz, sumado a que las transferencias de barco a barco han alargado los ciclos de rotación. El flete de los petroleros VLCC pasó de un promedio anual de 9,2 millones de dólares a 77 millones de dólares, un aumento de más de 8 veces. Las ganancias de las refinerías se están erosionando rápidamente, el precio promedio de los petroleros de segunda mano alcanzó un récord histórico y, de forma inusual, superó el precio de los buques nuevos.

La lógica de la demanda de IA y energía solar continúa cumpliéndose, pero los precios caen a contracorriente: las fuerzas macroeconómicas como el fortalecimiento del dólar y el aumento de las tasas de interés reales están reprimiendo por completo los fundamentos. Los fondos especulativos vendieron 1.600 millones de dólares en una sola semana, alcanzando el nivel más alto del año, y las posiciones netas cortas de los CTA se invirtieron en 2.600 millones de dólares, también en su máximo anual. Sin embargo, los analistas de Goldman Sachs consideran que estas posiciones extremadamente bajistas están acumulando momentum para un reversal, y la asimetría es evidente; si los vientos macroeconómicos adversos se suavizan, es muy probable que se desencadene un rebote de carácter vengativo: después de una limpieza similar la última vez, la plata subió un 15% en seis semanas.