¡La luz de alerta más confiable de las acciones estadounidenses se ha encendido! Después de dos destellos históricos, ambos fueron seguidos por un gran mercado bajista.
El factor de calidad QMJ, que ha estado rastreando el mercado de valores estadounidense durante casi 70 años, está lanzando una señal de alerta poco común. En julio de este año, este indicador registró su mayor aumento mensual desde 1957, con un 14,3%. Previamente, el ciclo de fuerte rendimiento de las "acciones basura" durante más de dos años se revirtió abruptamente. En la historia, grandes reversos similares del QMJ ocurrieron durante el estallido de la burbuja de Internet en 2000 y la crisis financiera de 2008.
Un indicador clave que ha seguido el mercado de acciones estadounidense durante casi 70 años está emitiendo una rara señal de alerta.
El “factor calidad menos basura” (QMJ), que mide el desempeño relativo entre acciones de alta calidad y acciones basura, experimentó una repentina reversión en julio de este año, tras el ciclo más largo y profundo de superación de las acciones basura de la historia. Cada reversión similar en el pasado ha anunciado la llegada de un gran mercado bajista.
En julio de este año, el QMJ registró el mayor aumento mensual desde 1957, con un 14,3%. Al mismo tiempo, la cesta de acciones tecnológicas no rentables rastreada por Goldman Sachs cayó un 11% en el tercer trimestre, mientras que acciones de consumo de alta calidad como Procter & Gamble y Coca-Cola repuntaron con fuerza. F. Porter Stansberry, fundador de la firma de investigación de inversiones Porter and Company, advirtió que esta señal significa que “ahora es el momento de ser cautelosos”.
Los datos históricos muestran que los dos mayores repuntes mensuales del QMJ después del actual ocurrieron en noviembre de 2000 y octubre de 2008, precisamente en vísperas de dos grandes mercados bajistas. La actual burbuja de acciones basura impulsada por la fiebre de la inteligencia artificial es la más grande registrada por AQR en casi 70 años, y el impacto de su estallido en el mercado no debe subestimarse.
La mayor burbuja de acciones basura de la historia: fiebre de IA impulsando tres años de superación
Este ciclo en el que las acciones basura superan a las de alta calidad comenzó en noviembre de 2023 y se ha extendido hasta junio de 2026, alcanzando máximos históricos tanto en duración como en magnitud.
Durante este período, una cartera que se posicionó larga en las empresas estadounidenses de mayor calidad y corta en las de menor calidad perdió un 36% acumulado, la peor racha de rendimiento para el factor QMJ desde 1957. Los 12 meses que finalizaron en mayo de 2026 marcaron el peor desempeño anual para las acciones de calidad en los 69 años de registros. En 2023, 2024 y 2025, las acciones de calidad registraron pérdidas y en los primeros ocho meses de 2026 cayeron un 3,8% adicional.
La lógica central que impulsa este fenómeno es el fervor inversor por la tecnología de inteligencia artificial. Según datos de Bloomberg, la cesta de tecnológicas no rentables seguida por Goldman Sachs subió un 57% en los primeros cinco meses de 2026, mientras que el S&P 500 solo subió un 11% en ese mismo periodo. El índice Russell 2000, compuesto en más de una cuarta parte por empresas deficitarias, subió un 22,7% en el primer semestre del año, más del doble que los grandes valores.
Stansberry ha calificado este fenómeno como una "burbuja de acciones basura impulsada por la tecnología", y señala que es la mayor de la que se tiene constancia.
Factor QMJ: una vara de medir la racionalidad del mercado durante 69 años
Para comprender esta señal de alerta, primero es necesario entender la lógica de construcción y los antecedentes históricos del factor QMJ.
El factor QMJ fue propuesto en 2013 por Cliff Asness, fundador de AQR Capital Management, junto con sus colegas Andrea Frazzini y Lasse Heje Pedersen, y su trabajo fue publicado en la “Review of Accounting Studies” en 2019. Asness fue alumno del premio Nobel de economía Eugene Fama, cuyo trabajo demostró que el mercado suele fijar precios de manera eficiente.
El factor QMJ define la “calidad” en tres características por las que los inversores deberían pagar una prima: rentabilidad, crecimiento y seguridad. La rentabilidad se mide con seis indicadores distintos; el crecimiento sigue la variación de los beneficios por acción en los últimos cinco años; y la seguridad combina la volatilidad de la acción frente al S&P 500 (beta), los modelos de solidez financiera Ohlson O-Score y Altman Z-Score, así como la variabilidad de la rentabilidad sobre el patrimonio neto durante cinco años.
Este factor clasifica mensualmente todas las acciones estadounidenses, tomando posiciones largas en el 30% con mayor puntuación (acciones de calidad) y cortas en el 30% con menor puntuación (acciones basura), ponderado por capitalización bursátil y reajustado mensualmente. Los datos estadounidenses publicados por AQR se remontan a julio de 1957. Es importante destacar que el factor QMJ no considera las valoraciones, solo mide la calidad.
A largo plazo, entre julio de 1957 y agosto de 2026, las acciones de calidad superaron a las basura por un 3,6% anual, evidenciando una subestimación sistemática de la calidad por parte del mercado.
Patrón histórico: después del estallido de la burbuja de acciones basura, suele venir un mercado bajista
Los datos históricos de AQR revelan una pauta clara: los periodos en los que las acciones basura superan ampliamente a las de calidad suelen terminar en ajustes bruscos del mercado, siempre que estén impulsados por el fervor inversor y no por rebotes bajistas.
Desde 1957, el factor QMJ ha atravesado ocho ciclos de caída superiores al 10%. De estos, tres casos típicos estuvieron impulsados por la fiebre por la innovación tecnológica: el auge de la electrónica y la informática en los años sesenta, la burbuja de internet de 1999 y la fiebre por los coches eléctricos, criptomonedas y el trabajo remoto en 2020.
En los dos años posteriores al estallido de esas tres burbujas, las acciones de calidad superaron a las basura en un 28%, 68% y 41%. En esos mismos periodos, el mercado general rindió un -4,5%, -23,5% y +6,4% respectivamente (el último caso dio rentabilidad positiva por partir desde el mínimo tras el desplome del COVID-19).
En comparación, también existen escenarios “benignos” en los que las acciones basura superan a las de calidad, normalmente tras grandes mercados bajistas cuando los bancos centrales inyectan liquidez a gran escala, permitiendo que empresas débiles al borde de la quiebra sobrevivan y experimenten fuertes rebotes de precios. Los datos de los años setenta, 1992, 2002 y 2009 ilustran este patrón.
El ciclo actual claramente no pertenece a este último caso. Durante el periodo, el S&P 500 ha marcado máximos históricos y el repunte de las acciones basura ha estado totalmente impulsado por el furor de la IA, no por valoraciones baratas ni por lógicas de rebote bajista.
El cambio de estilo ya ha comenzado: regreso con fuerza de las acciones de calidad
Las señales de cambio de estilo de mercado ya han aparecido, y con fuerza.
En julio de este año, el factor QMJ subió un 14,3% en un solo mes, máximo histórico desde 1957. La cesta de tecnológicas no rentables de Goldman Sachs cayó un 11% en el tercer trimestre, y acciones altamente especulativas que antes superaron al mercado sufrieron fuertes caídas: AST SpaceMobile (ASTS) bajó un 56%, D-Wave Quantum (QBTS) un 52%.
Al mismo tiempo, las acciones de productos de consumo de alta calidad repuntaron con fuerza. Desde el 30 de junio, Procter & Gamble (PG) subió un 12,9% y apunta a su mejor mes desde octubre de 1998; Coca-Cola (KO) subió un 17,3%; Church & Dwight (CHD) un 12,4%; y Colgate-Palmolive (CL) un 6,2%. En ese mismo periodo, el S&P 500 solo subió un 2,3%.
Stansberry señala que las segundas y terceras mayores subidas mensuales del QMJ se registraron en noviembre de 2000 y octubre de 2008, ambas antes de grandes mercados bajistas. Esta comparación histórica hace que las señales actuales del mercado sean aún más preocupantes. Para los inversores, inclinar la cartera hacia empresas de alta calidad y rentabilidad podría ser la alternativa más sólida en el entorno actual.
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