Los bancos centrales compran ETF y atraen capital, ¿por qué el oro sigue cayendo?

El viernes (23 de octubre), el oro internacional perdió oficialmente el nivel clave de los 4000 dólares, cerrando en 3995,54 dólares por onza, con una caída semanal de aproximadamente el 4%. Sin embargo, mientras el precio del oro se desplomaba, el banco central de China seguía aumentando sus reservas, los ETF de oro continuaban atrayendo capital y la tendencia de compra de oro por parte de los bancos centrales globales aún no se ha revertido. ¿Por qué la demanda estructural de compra no logra sostener el precio del oro?

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El banco central de China aumentó sus reservas de oro en 23 toneladas en septiembre, el mayor incremento mensual desde octubre de 2023, extendiendo su racha de compras consecutivas a 23 meses; al final de septiembre, las reservas oficiales de oro ascendieron a 2410 toneladas. Según datos del World Gold Council, en el tercer trimestre los ETF de oro globales registraron una entrada neta récord de 31 mil millones de dólares, alcanzando una tenencia total de 4256 toneladas, un máximo histórico. Amy Gower, directora de estrategia de metales de Morgan Stanley, indicó claramente que el precio del oro tiene un fuerte soporte en los 4000 dólares.

Las ventas de esta semana provinieron de dos frentes: la expectativa de subidas de tasas impulsada por los precios del petróleo y la presión de liquidez provocada por las acciones tecnológicas. El primer factor eleva el coste de oportunidad de mantener oro, mientras que el segundo obliga a los inversores a vender oro para obtener liquidez. Con fuertes turbulencias en los mercados financieros globales, los activos de riesgo sufren caídas generalizadas; el petróleo y los bonos estadounidenses suben... La fuerte baja en las tecnológicas y la presión de liquidez han intensificado las ventas de activos como metales y metales preciosos.

La cuestión clave es que las compras son "de asignación" y las ventas son "de trading". Las compras de oro por parte de los bancos centrales y las entradas en ETF son conductas a largo plazo y no cambian por variaciones semanales de precio; por el contrario, las ventas especulativas responden a horizontes de corto plazo y pueden materializarse en pocos días. Cuando la fuerza vendedora de corto plazo supera la capacidad compradora de largo plazo, el precio cae. Pero esto no significa que la demanda estructural haya fallado—solo implica que, en mercados extremos, las fuerzas de corto plazo pueden dominar temporalmente sobre las de largo plazo.

CME FedWatch muestra que el mercado espera con una probabilidad de aproximadamente el 92,8% que en la reunión de la próxima semana (27-28 de octubre) no haya cambios en las tasas, pero la probabilidad de una subida de 25 puntos básicos en diciembre ha saltado de alrededor del 30% a casi el 80%. El oro, como activo sin rendimiento, ve su valoración presionada cuando aumentan las expectativas de tasas reales. David Meger, director de trading de metales preciosos de High Ridge Futures, señaló: “El alza en los precios de la energía intensifica los temores inflacionistas y el mercado teme que la Reserva Federal siga subiendo tasas — este es el núcleo de las ventas.”

El índice de precios PCE de septiembre, que se publicará el 29 de octubre, será el dato más relevante de la próxima semana y permitirá comprobar directamente si el relato de una “segunda ola inflacionaria” se sostiene. Si el PCE muestra que la inflación subyacente mensual repunta más de lo esperado, la cadena “precio del petróleo→inflación→alza de tasas” se confirmará aún más, y el oro enfrentará presión para una segunda caída; si el PCE resulta débil, podría aliviar las apuestas del mercado sobre una subida de tasas en diciembre, brindando un respiro al oro.

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Desde el punto de vista técnico, tras caer el precio internacional del oro por debajo de los 4000 dólares, no se aceleró la tendencia bajista y el cierre del viernes quedó apenas por debajo de ese nivel, lo que indica cierto soporte en la zona inferior. El RSI diario se sitúa cerca de 28, en área de sobreventa, mientras que los indicadores estocásticos muestran señales de agotamiento, acumulando condiciones técnicas para un rebote a corto plazo.

En cuanto a niveles clave, la zona de 4050-4070 es la primera resistencia, y 4100-4120 una resistencia aún mayor. Por debajo, los 3970 constituyen el primer soporte y los 3900 un soporte más profundo. Algunos analistas señalan que durante el cuarto trimestre el oro probablemente oscilará en un rango amplio con "techo y suelo definidos", con el rango clave entre 4000 y 4400 dólares por onza. Una vez que la presión vendedora de corto plazo se disipe, y mientras las compras mensuales de los bancos centrales continúen, el “valor intrínseco” de los suelos del oro tendrá mayor significado que el propio precio. Para quienes buscan posicionamiento a largo plazo, el área por debajo de los 4000 dólares podría ser, como ha señalado UBS, una "oportunidad estructural para aumentar posiciones".