¡Rentabilidad cubierta cercana al 6,5%! BNP Paribas Asset Management aumenta sus inversiones en bonos japoneses a muy largo plazo, mientras los fondos extranjeros apuestan por una curva más inclinada y el regreso de la demanda interna

BNP Paribas Asset Management ha estado aumentando sus posiciones en bonos del gobierno japonés de vencimiento ultra largo, atraída por la pronunciada curva de rendimiento y signos de que la demanda doméstica japonesa está regresando al mercado.

James McAlevey, jefe global de renta fija y retorno absoluto de la compañía, indicó que la posición en bonos de vencimiento ultra largo ha pasado de ser "muy pequeña" a principios de este año a una "escala media", con el enfoque en bonos a 20 y 30 años.

En una presentación en Tokio, McAlevey afirmó: "Preferimos la parte larga del mercado porque la curva es muy empinada". Señaló que este segmento ha "superado notablemente a otros bonos de vencimiento largo a nivel global" recientemente y proporciona una fuente de diversificación.

En algunas estrategias flexibles, la compañía ha vendido bonos japoneses a 2 y 5 años mientras ha comprado bonos a 20 y 30 años, apostando de hecho a que la curva de rendimiento se aplane.

Esta postura alcista surge cuando los rendimientos de bonos japoneses ultra largos han alcanzado los niveles más altos en décadas este año debido a preocupaciones sobre la inflación, el gasto fiscal y la dirección de la política del Banco de Japón. Los rendimientos elevados están atrayendo cada vez más compradores, y la última subasta de bonos a 20 años alcanzó un récord de demanda.

Según McAlevey, los bonos de largo vencimiento japoneses, tras cubrirse en dólares estadounidenses, ofrecen un rendimiento de aproximadamente 6% a 6,5%, lo que resulta especialmente atractivo para compradores extranjeros.

En cambio, los inversores japoneses han estado "relativamente ausentes" en el mercado de largo plazo, ya que las aseguradoras han estado lidiando con problemas de deterioro en bonos de bajo cupón. Sin embargo, el reciente auge en las subastas muestra que la demanda interna está "regresando a la parte larga de la curva de bonos japoneses".

Según datos de la Asociación de Valores de Japón, las aseguradoras japonesas han sido compradoras netas de bonos ultra largos en los últimos cuatro meses. Varias aseguradoras de vida también han señalado que planean mantener o aumentar la adquisición de bonos domésticos en la segunda mitad del presente año fiscal.

McAlevey afirmó que una "respuesta fiscal relativamente contenida" por parte del gobierno fortalece su confianza para aumentar aún más la exposición a bonos japoneses. También está atento a si el Banco de Japón puede mantener lo que él estima como un ritmo de subidas de tasas de aproximadamente una por trimestre.

Indicó que la próxima reunión del banco central no necesariamente requiere una subida de tasas; un alza en diciembre y la continuación de una comunicación relativamente hawkish serían suficientes.

McAlevey señaló que una apreciación del yen contribuiría a frenar la inflación general y reducir la presión sobre el Banco de Japón, apoyando aún más el mercado de largo plazo. A principios de año, la debilidad del yen intensificó la presión dual sobre el mercado de bonos y el banco central, pero considera que esa tendencia está comenzando a revertirse.