¡El informe financiero de Cleveland-Cliffs (CLF.US) se avecina de nuevo! Los operadores de opciones se preparan de antemano para prevenir una fuerte volatilidad en el precio de las acciones.

Ser engañado una vez es culpa de otro; ser engañado dos veces solo puede ser culpa de uno mismo. Para los inversores de Cleveland-Cliffs (CLF.US), esta frase parece haberse vuelto un mantra repetido mientras la gigante siderúrgica se prepara para publicar sus resultados financieros.

Según Jinse Finance APP, Cleveland-Cliffs anunciará sus resultados el 19 de octubre y será el centro de atención del mercado. Los operadores de opciones se están preparando cuidadosamente. Después de que la compañía presentara sus resultados trimestrales en julio, las acciones se dispararon un 16% en un día—casi el doble de su promedio histórico de volatilidad diaria, que supera el 8%. Tras esto, los operadores temen que estos movimientos puedan repetirse y han impulsado significativamente la volatilidad implícita (IV) de las opciones a corto plazo. Además, la posición corta sobre las acciones ronda el 14%, y el CEO de la empresa es conocido por enfrentar directamente a los vendedores en corto. En una ocasión afirmó que disfruta "cocinar a estos vendedores en corto lentamente, como ranas", y comentó que "se equivocaron de persona".

Con estas declaraciones, no es sorprendente que los operadores de opciones estén vigilando con cautela cualquier posible volatilidad intensa en el precio de las acciones de Cleveland-Cliffs. Para los vendedores de primas de opciones por estrategia, esta subida de la ansiedad a corto plazo crea una oportunidad atractiva para utilizar la estrategia de “strangle-swap”. Los operadores o estrategas a veces llaman a esta táctica “double-diagonal”. Esta estructura permite aprovechar la caída esperada de la volatilidad implícita tras la publicación de resultados (lo que se denomina “vol crush”), evitando al mismo tiempo el riesgo ilimitado que supone vender strangles desnudos.

Para ejecutar la estrategia “strangle-swap”, el operador debe vender un strangle con vencimiento a corto plazo y comprar un strangle con vencimiento a más largo plazo, limitando así el rango de riesgo. La clave de esta operación reside en la diferencia de velocidad en la reducción de la volatilidad implícita entre las opciones de noviembre (más cortas) que se venden y las de enero (más largas) que se compran.

Por temor a que se repitan las intensas fluctuaciones tras la presentación del último informe trimestral, los operadores están comprando masivamente opciones de noviembre. Independientemente de si se repite o no esa volatilidad, en cuanto Cleveland-Cliffs publique sus resultados el día 19, esta incertidumbre binaria desaparecerá, ocasionando una caída brusca en la volatilidad implícita de las opciones de noviembre—fenómeno conocido como “vol crush”. Sin embargo, como las opciones de enero tienen un vencimiento mucho mayor, son menos sensibles a esta caída repentina en la volatilidad implícita y su depreciación por el paso del tiempo (theta) es mucho más lenta.

Si tras la publicación de resultados el precio de las acciones de Cleveland-Cliffs se mantiene entre 11 y 17 dólares, la rentabilidad de la operación será máxima. En tal caso, las opciones strangle vendidas de noviembre se depreciarán rápidamente. El operador podrá recomprar una parte de estas piernas vendidas usando una pequeña porción de los 0,80 dólares recibidos de prima o dejar que expiren sin valor. De esta manera, prácticamente sin costo, podrá mantener el strangle de enero 10/18, obteniendo una exposición gratuita a la volatilidad futura del precio antes de final de año.

Sin embargo, si el precio de las acciones de Cleveland-Cliffs repite o incluso supera el explosivo comportamiento de julio, esta estrategia podría generar pérdidas. Debido a que el rango de precios de venta (11/17 dólares) es más estrecho que el rango de compra (10/18 dólares), si el precio experimenta una fuerte fluctuación en una sola dirección, el valor intrínseco de las opciones vendidas aumentará más rápido de lo que las compradas pueden contrarrestar en el corto plazo.