Análisis: La crisis europea ofrece a los alcistas del dólar nuevas razones para continuar con su optimismo

Laura Matthews/Saqib Iqbal Ahmed

Reuters Nueva York, 8 de octubre - Este otoño, el dólar ha alcanzado máximos de 18 meses, con el último repunte impulsado por la incertidumbre al otro lado del Atlántico, motivando a algunos inversores a apostar por un mayor fortalecimiento del dólar.

Según analistas, el dólar sigue recibiendo apoyo de los altos tipos de interés estadounidenses —y la posibilidad de que sigan subiendo—, un sólido crecimiento económico y riesgos inflacionarios persistentes. Sin embargo, las crecientes presiones en la eurozona, centradas en el abultado déficit fiscal de Francia y su posible extensión a Italia y al resto del bloque, están convirtiéndose gradualmente en uno de los principales factores que determinarán la trayectoria del dólar en los próximos meses.

En lo que va del año, el dólar se ha apreciado aproximadamente un 5% frente al euro, impulsando el avance del índice del dólar .DXY, que mide la fortaleza del dólar frente a seis grandes divisas, siendo el euro la de mayor ponderación.

“El euro sigue bajo presión, lo que limita una de las principales alternativas al dólar”, afirmó Yuto Shinohara, estratega sénior de inversiones de Mesirow Currency Management.

La semana pasada, el diferencial de rendimientos entre los bonos a 10 años de Francia y Alemania marcó su mayor avance semanal en décadas, mientras que el diferencial entre los bonos de Italia y Alemania registró el mayor incremento semanal desde la pandemia. El euro EUR= cotizaba recientemente en 1.1183, con una baja del 0,67% frente al dólar.

“El mercado presta mucha atención a los países que, debido a disfunciones políticas, no pueden devolver su senda fiscal a un nivel sostenible,” dijo Karl Schamotta, estratega jefe de mercados de Corpay en Toronto.

Una de las preocupaciones del mercado es que el euro ya no recibe mucho apoyo de las señales restrictivas del Banco Central Europeo .

El BCE subió los tipos de interés en 25 puntos básicos en septiembre, la segunda vez este año que toma medidas para contener la inflación impulsada por la energía, pero el euro cayó tras el anuncio ante la preocupación de los mercados por el impacto económico de nuevas subidas.

Normalmente, la subida de los rendimientos de deuda europea respalda al euro, pero en esta ocasión la reacción ha sido tímida, lo que muestra que los inversores están cada vez más atentos al crecimiento económico y a los riesgos fiscales. El aumento de los precios de la energía podría ejercer presión adicional.

“Estructuralmente, Europa es un gran importador de energía y depende más de la manufactura que Estados Unidos. El efecto es claro: los precios altos de la energía lastran la región,” indicó Benjamin Ford, investigador de Macro Hive.

Ford prevé que el euro caiga a 1,10 dólares en el próximo mes, cerca de un 2% por debajo de los niveles actuales.

“Las perspectivas a medio plazo para EE. UU. parecen más sólidas, mientras que Europa es más vulnerable a las perturbaciones,” dijo Ford.

Errores de política

Los inversores siguen sopesando si el BCE podrá seguir luchando contra la inflación sin causar más daños a economías que ya muestran signos de debilidad. La inflación de la eurozona (enlace) superó las previsiones en septiembre y, con el encarecimiento de la energía, podría volver a subir en los próximos meses, lo que añade presión para nuevos aumentos de tasas del BCE.

“La asimetría en la trayectoria del euro es claramente a la baja en este momento,” señaló Dan Tobon, jefe de estrategia de divisas G10 de Citi en Nueva York. “Y uno de los factores que más podría desencadenar esa situación sería que el BCE ajustara en exceso la política monetaria por un error de política justo cuando el mercado ya no puede soportarlo.”

El indicador de reversión de riesgo a un mes para el euro, que mide si los operadores de opciones pagan más por cubrirse de pérdidas que de ganancias, alcanzó el viernes pasado su nivel más bajista desde marzo, mientras que el indicador a tres meses tocó un mínimo desde junio de 2024.

Los responsables de la Reserva Federal han señalado que los riesgos de inflación siguen elevados, lo cual mantiene los rendimientos del Tesoro de EE. UU. en máximos de varios años.

“Con los rendimientos subiendo, el diferencial de tasas de EE. UU. frente a la mayoría de mercados desarrollados es absolutamente ventajoso,” apuntó Shinohara.

Los futuros de los fondos federales apuntan a una probabilidad de cerca del 84% de al menos otra subida de 25 puntos básicos antes de diciembre.

Aunque pocos estrategas prevén un gran repunte del dólar desde los niveles actuales, sí sostienen que la resiliencia económica de EE. UU., los altos rendimientos y los riesgos específicos de Europa siguen inclinando la balanza a favor del dólar.

“Por ahora, este desequilibrio parece muy desfavorable para Europa,” dijo Tobon, de Citi.

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