Los bonos franceses atraviesan la peor década en más de 200 años y los inversores se preparan para más turbulencias.
智通财经2026/10/08 10:06(1) El enorme déficit presupuestario de Francia ha elevado el coste de la deuda a máximos de varias décadas, y el significado histórico de esta ola de volatilidad va más allá de eso. (2) Se prevé que el déficit presupuestario de Francia alcance este año el 5,4% del PIB, significativamente por encima de otros países miembros de la UE y superando el límite del 3% establecido por la Unión Europea; desde 1974, Francia no ha logrado equilibrar su presupuesto. (3) Con el envejecimiento de la población, como la segunda mayor economía de la UE, se espera que la presión sobre las finanzas públicas de Francia aumente aún más. (4) Desde el mes pasado, estudiantes han iniciado grandes protestas exigiendo más inversión en los institutos franceses, con la participación de sindicatos y profesores. (5) Los operadores de bonos ya han descontado estos factores en los precios, y el diferencial de rentabilidad a 10 años entre la deuda francesa y la alemana se sitúa en torno a 1,4 puntos porcentuales, acercándose al máximo alcanzado en 2012. (6) Según algunos estrategas institucionales, durante la volatilidad de la semana pasada, el diferencial entre la deuda francesa y alemana realmente alcanzó el nivel más alto registrado desde la reunificación de Alemania en 1990. (7) Esos mismos estrategas señalan que el retorno nominal a 10 años de los bonos franceses atraviesa la peor década de los últimos 223 años; la última vez que fue tan negativo se remonta a la época de la Revolución Francesa. (8) La deuda de Francia también continúa creciendo, alcanzando aproximadamente 3,5 billones de euros, unos 3,9 billones de dólares, lo que supone que, si bien en la crisis financiera global de 2008 el ratio deuda/PIB de Francia era similar al de Alemania y bastante inferior al de Italia, hoy supera ampliamente a Alemania y se acerca al de Italia. (9) Los estrategas señalan que, salvo el repunte temporal durante la pandemia, el ratio deuda/PIB de Italia ha estado estable por más de 10 años, mientras que ahora el rendimiento de los bonos franceses supera al de Alemania, Italia y España. (10) El mercado bursátil francés también está bajo presión: el índice de referencia ha tenido un rendimiento inferior al de otros principales índices europeos, con un aumento de solo alrededor del 4% desde principios de 2024, comparado con más del 30% del Stoxx 600 europeo y más del 50% del DAX alemán. (11) El déficit fiscal, las protestas políticas y el aumento de la deuda se combinan, ejerciendo presión sobre los activos franceses; a continuación, se debe prestar atención al desarrollo de las negociaciones presupuestarias, las declaraciones de las agencias de calificación y la evolución del diferencial franco-alemán.
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