Señales de "short squeeze" emergen en el cuarto trimestre del mercado bursátil estadounidense: retiro masivo de posiciones CTA y recompras de 1.3 billones de dólares listas para activarse

Los fondos cuantitativos estadounidenses acaban de completar una inusual limpieza masiva de sus posiciones.

La posición agregada de los CTA (fondos cuantitativos de seguimiento de tendencias) cayó drásticamente desde una sobreponderación extrema a finales de agosto hasta situarse ligeramente en corto, con una variación de más de 3 desviaciones estándar en un mes, algo casi sin precedentes en los últimos años. La presión vendedora se ha liberado y el espacio para una potencial presión compradora se ha ampliado considerablemente.

Al mismo tiempo, las empresas estadounidenses ya han autorizado un récord de 1,3 billones de dólares en recompras este año, y las ventanas de ejecución comenzarán a reabrirse gradualmente a partir del 15 de octubre.

Limpieza de posiciones, munición de recompras preparada y la estacionalidad favorable del cuarto trimestre en año de elecciones de medio término: las condiciones para un short squeeze se están gestando.

Posiciones despejadas, munición lista

Según el estratega Rubner, el valor Z de las posiciones CTA (indicador que mide la desviación de posiciones respecto a lo normal) cayó bruscamente de +2,35 a finales de agosto a -0,80, pasando de un optimismo extremo a un nivel inferior al neutro. Tras la liberación de presión vendedora, la dirección de los flujos de capital ya se ha revertido.

La potencia de fuego empresarial es notable. De los 1,3 billones de dólares en recompras autorizadas, una gran parte está a la espera para ser ejecutada una vez que termine el período de silencio tras la presentación de los resultados trimestrales. La ventana de recompras se abrirá gradualmente a partir del 15 de octubre, y, históricamente, el ritmo de las recompras empresariales suele acelerarse aún más en noviembre.

La estacionalidad también está del lado alcista. Según los datos de Rubner, desde 1930 el S&P 500 ha subido en promedio un 5,6% en el cuarto trimestre de los años electorales de medio término, casi el doble del promedio trimestral del 2,9% de todos los años. Octubre y noviembre han sido tradicionalmente los meses de mejor desempeño en los años de elecciones de medio término.

Las tecnológicas se niegan a caer

Pese al impacto de los tipos de interés, el sector tecnológico muestra una resiliencia poco común. Los futuros del NASDAQ 100 están acercándose al nivel clave de resistencia de 31.200 puntos, la media móvil de 50 días vuelve a apuntar al alza; el índice de Semiconductores de Filadelfia ha superado su resistencia a corto plazo y se acerca a la zona de máximos históricos.

La baja sensibilidad del gasto de capital en IA a los tipos de interés es clave. Según Goldman Sachs, la emisión de bonos por parte de los grandes proveedores de nube (como Google, Amazon, etc.) se espera que alcance 420.000 millones de dólares en 2027, pero el gasto en intereses sigue siendo una fracción muy pequeña respecto a sus beneficios. Según Morgan Stanley, el apalancamiento neto de estos proveedores es de solo 0,4 veces, y su efectivo equivale al 132% de su deuda: la infraestructura de IA no se enfrenta a cuellos de botella en el balance de las empresas.

Aquí hay una asimetría: el gasto en IA no depende de unos tipos de interés bajos, pero si los tipos terminan bajando, la valoración de las tecnológicas se beneficiará directamente; con tipos altos el gasto no se frena, y con tipos bajos la valoración tiene margen de expansión.

El reajuste de expectativas en el sector de semiconductores aporta combustible extra al short squeeze. Según Goldman Sachs, las expectativas de precios para la memoria tradicional y HBM (memoria de alto ancho de banda) habían sido recortadas considerablemente y ahora empiezan a recuperarse, con más inversores buscando potencial de subidas de precios. JPMorgan señala que las perspectivas de beneficios de hardware de semiconductores son sólidas, la demanda de aceleradores de IA de TSMC es fuerte y la utilización de los procesos avanzados supera el 100%.

Reajuste de expectativas, mejora de fundamentales, ruptura técnica: la clásica receta para un short squeeze.

La mayor variable macroeconómica del cuarto trimestre sigue siendo el crudo. Según Goldman Sachs, aunque las reservas mundiales de crudo están por encima del nivel operativo mínimo, el margen de reserva se ha reducido considerablemente y un precio de 100 dólares por barril no es contradictorio con el actual equilibrio entre oferta y demanda. El índice de volatilidad del crudo (OVX) está ahora al mismo nivel que cuando el precio estaba por debajo de 80 dólares, por lo que el pricing del riesgo de cola podría no ser suficiente.