Estrategas de Goldman Sachs advierten: el soporte de las ganancias mantiene temporalmente la estabilidad del mercado de acciones, pero si la venta de bonos del Tesoro de EE.UU. se acelera, el mercado bursátil estadounidense podría verse presionado.

Los rendimientos globales de los bonos rondan sus niveles más altos en décadas y la resiliencia de las acciones estadounidenses está siendo puesta a prueba.

Peter Oppenheimer, estratega jefe global de renta variable de Goldman Sachs, advirtió que si la venta masiva en el mercado de bonos se intensifica, especialmente si los rendimientos suben rápidamente, el mercado bursátil estadounidense podría volverse vulnerable con rapidez. Señaló que lo realmente importante es si el mercado de bonos sufrirá desde los niveles actuales una venta más pronunciada e intensa. Dijo: “En ese caso, creo que el mercado bursátil se volverá frágil”.

Indicó que este año los beneficios empresariales han sido relativamente sólidos, lo que en cierta medida ha suavizado la presión de valoración sobre las acciones estadounidenses, proporcionando cierto colchón frente a la subida de los rendimientos de los bonos.

Por ahora, el mercado bursátil no ha sufrido un impacto evidente debido a la continua venta en el mercado de bonos. Sin embargo, mientras que el rendimiento medio global de los bonos se mantiene cerca de máximos de décadas al cierre de este turbulento septiembre, la pugna entre la subida de los rendimientos y el crecimiento de los beneficios empresariales se convierte en el centro de atención del mercado.

Los beneficios siguen ofreciendo apoyo, pero el colchón no es ilimitado

Oppenheimer considera que los fundamentales de los beneficios en el mercado de renta variable estadounidense continúan siendo positivos. Tras años de crecimiento de los beneficios, las empresas aún se benefician de la expansión nominal de la economía; la inflación y el aumento del producto real impulsan conjuntamente los ingresos empresariales, brindando cierto apoyo a la bolsa.

Pero este apoyo no es ilimitado. Destaca que si los rendimientos de los bonos siguen subiendo, especialmente si la subida es muy rápida, las acciones se enfrentarán a una presión evidente. “Hemos observado que la clave no está solo en el nivel absoluto de los rendimientos, sino también en la velocidad de los ajustes y en los motivos que impulsan el cambio de los rendimientos.” señaló.

Esto significa que unos rendimientos altos no desencadenan necesariamente ajustes en las acciones; lo verdaderamente preocupante es la subida rápida de los rendimientos en el corto plazo. Mientras el crecimiento de los beneficios absorba parte de la presión de valoración, la bolsa puede mantener su resiliencia; pero si los tipos sin riesgo suben rápidamente, el ritmo de presión sobre las valoraciones también se acelerará.

El debate del mercado se centra en hasta dónde pueden subir los rendimientos

Detrás de la presente venta de bonos, han aumentado las preocupaciones en el mercado por el posible repunte de la inflación debido a la subida de los precios energéticos, lo que a su vez podría influir en la trayectoria de los tipos de interés de la Reserva Federal. El miércoles, los rendimientos del Tesoro estadounidense detuvieron momentáneamente su avance anterior tras la publicación de algunos datos económicos estadounidenses más moderados, aunque los rendimientos globales de los bonos siguen en torno a los máximos de varias décadas.

Entre las instituciones de Wall Street existen opiniones divididas sobre el impacto de un mayor repunte de los rendimientos sobre la renta variable. Marina Zavolock, de Morgan Stanley, considera que incluso si hay una nueva ola de ventas en el mercado de bonos estadounidense, la bolsa aún podría mantener cierta resiliencia.

El equipo liderado por Emmanuel Cau, estratega de Barclays, adopta una postura más cauta. Según los informes, dicho equipo cree que, a medida que la subida de tipos reduce el atractivo de la estrategia “no hay alternativa” (TINA), el impulso alcista de las acciones se debilita.

Por tanto, la contradicción fundamental actual en el mercado no radica solo en la dicotomía entre “altos rendimientos” y “altas valoraciones”, sino en si el crecimiento de los beneficios empresariales podrá seguir compensando la presión sobre las valoraciones originada por la subida de los tipos. Si los rendimientos suben lentamente, los beneficios aún podrían proporcionar cierto colchón para las acciones; pero si se acelera la venta de bonos y los tipos suben rápidamente, la presión sobre el mercado bursátil podría aumentar de forma significativa.