Todo el sistema de activos de riesgo está revaluando las expectativas sobre las tasas de interés.
Redactado por: Blockchain Knight
El viernes pasado por la noche, el presidente de la Reserva Federal, Walsh, pronunció su primer discurso principal en Jackson Hole desde que asumió el cargo, y esta vez, el mercado parece haber entendido lo que quería decir.
Walsh presentó algunas cifras clave que cambiaron por completo las expectativas del mercado respecto al rumbo de la política.
Entre los 199 subíndices que conforman el índice de precios PCE, durante los últimos 12 meses, el 54% de los ítems experimentaron un aumento superior al 3%; en los últimos seis meses, anualizando el dato, esta proporción sigue siendo tan alta como el 49%.
Al mismo tiempo, la tasa de inflación anualizada del PCE general en los últimos seis meses fue del 4.1%, y en el último año del 3.7%, ambas muy por encima del objetivo del 2% de la Reserva Federal.
Las palabras de Walsh fueron que debemos estar seguros de que la inflación subyacente se está moviendo hacia el objetivo de forma clara y suficientemente rápida. De lo contrario, aún nos queda trabajo por hacer.
Esta declaración reformó instantáneamente la valoración del mercado; antes del discurso, los operadores apostaban a una probabilidad de subida de tasas en septiembre de solo el 35%, después del discurso saltó directamente al 60%.
El rendimiento de los bonos a dos años subió hasta el máximo de un mes, y el dólar se fortaleció simultáneamente.
La reacción de Bitcoin fue particularmente intensa; el día anterior al discurso acababa de superar el umbral de los 80 mil dólares, para después girar bruscamente a la baja y caer temporalmente hasta cerca de los 76 mil.
En el mercado de derivados, se liquidaron 488 millones de dólares en posiciones en solo 24 horas, de los cuales los alcistas perdieron más de 360 millones de dólares.
Los mercados de oro y plata también sufrieron impactos; según informes, el segmento de metales preciosos perdió más de 70 mil millones de dólares en capitalización tras el discurso.
No cabe duda de que todo el sistema de activos de riesgo está recalculando las expectativas sobre las tasas de interés.
El principal soporte del anterior repunte de Bitcoin vino de la entrada concentrada de fondos en los ETF spot. Hasta el día del discurso de Walsh, los ETF spot de Bitcoin en EE.UU. habían absorbido más de 1.1 mil millones de dólares, pero ese mismo día, los ETF de Bitcoin volvieron a registrar salidas de capital.
Por supuesto, el impacto más profundo está en el propio marco de políticas. Walsh anunció explícitamente el abandono de la guía prospectiva, diciendo que esta herramienta "ya ha superado su utilidad", para sustituirla por "un compromiso con la disciplina, en vez de con una decisión concreta".
Eso significa que el mercado ya no puede obtener pistas fáciles sobre el siguiente movimiento de la Reserva Federal a partir de sus declaraciones. Para activos como Bitcoin, altamente sensibles a la liquidez y a las tasas, es probable que la ventana de volatilidad futura sea más frecuente e impredecible.
No obstante, el mercado aún tiene algunas fuerzas de cobertura. El Tesoro anunció que a partir del 9 de septiembre, el máximo de recompra para bonos nominales de 10 a 20 años y de 20 a 30 años aumentará de 2 mil millones de dólares por operación a al menos 4 mil millones de dólares. Esta medida busca mejorar la liquidez de los bonos a largo plazo, beneficiando indirectamente la tolerancia al riesgo.
Pero el Tesoro dejó claro que esto es gestión ordinaria de la deuda y no quantitative easing.
A partir de ahora, la valoración del mercado girará en torno a varios puntos clave; antes de la reunión del FOMC de mediados de septiembre, aún quedan por publicar el informe de empleo de agosto, los datos del CPI, y una nueva votación sobre la Ley Clarifying.
Si las lecturas de inflación siguen siendo elevadas, la probabilidad de subida de tasas seguirá aumentando y los activos de riesgo sufrirán aún más presión; por el contrario, si los datos sorprenden a la baja, la tendencia de entrada de fondos en los ETF podría reavivarse.
La capacidad de Bitcoin para soportar nuevas turbulencias de mercado depende en gran medida de si la serie de datos subsiguiente puede seguir presionando a la baja los indicadores de inflación en los que Walsh se centra, así como de si la demanda de los ETF puede seguir fluyendo.
