¿Un sólido informe de empleo no agrícola impulsa las expectativas de una subida de tipos de la Fed? El IPC se convierte en el principal catalizador del mercado

Un informe de empleo no agrícola de EE. UU. mejor de lo esperado reaviva las apuestas por una subida de tipos de la Fed

El empleo no agrícola de EE. UU. aumentó en 162,000 puestos en agosto, por encima de las expectativas iniciales del mercado, mientras que la tasa de desempleo se mantuvo sin cambios en el 4.1%. Además, la cifra de empleo de julio se revisó, pasando de una caída inicial de 23,000 puestos a un aumento de 21,000, lo que sugiere que la evolución subyacente del mercado laboral estadounidense podría ser más sólida de lo indicado anteriormente.

Para la Reserva Federal, la principal conclusión del informe quizá no sea que una subida inmediata de tipos sea ahora segura, sino que uno de los principales argumentos para no subirlos ha perdido fuerza.

Durante los últimos meses, los mercados han mostrado preocupación ante un enfriamiento demasiado rápido del mercado laboral estadounidense. Si la contratación empresarial hubiera seguido perdiendo impulso, la Fed podría haberse mostrado reacia a endurecer aún más la política monetaria en un contexto de debilitamiento del apoyo a la economía. Sin embargo, los últimos datos de empleo indican que el mercado laboral conserva su solidez, lo que reduce el temor a que otra subida de tipos deteriore aún más las condiciones de empleo.

En otras palabras, un sólido informe de empleo no agrícola no significa que la Fed "vaya a subir tipos con total seguridad", pero sí ha vuelto a centrar el debate sobre política monetaria en la inflación.

La clave de la política de la Fed: el mercado laboral no es el único factor; la inflación es el último obstáculo

Los responsables de la Fed han afirmado en repetidas ocasiones que las futuras decisiones sobre los tipos de interés dependerán de la inflación, el empleo y otros datos económicos generales. Aunque el mercado laboral conserva una buena evolución, el crecimiento salarial sigue siendo relativamente moderado y aún no hay indicios claros de una espiral de precios y salarios.

Por tanto, el informe de empleo no agrícola solo elimina el argumento de que "el mercado laboral está demasiado débil como para justificar una subida de tipos". Por sí solo, no ofrece motivos suficientes para subirlos.

Los mercados seguirán de cerca:

• Si el IPC subyacente continúa mostrando resistencia a la baja

• Si los precios de los servicios siguen elevados

• Si el crecimiento salarial vuelve a acelerarse

• Si el IPP apunta a un aumento de las presiones de costes en las fases iniciales de producción

• Si el crecimiento del empleo y de los ingresos sigue siendo lo bastante sólido como para respaldar la demanda de los consumidores

Si los datos de inflación superan las expectativas, la Fed podría tener más motivos para mantener una postura restrictiva o incluso reconsiderar otra subida de tipos. Sin embargo, si tanto el IPC como el IPP muestran señales de moderación, los responsables de política monetaria podrían optar por mantener los tipos sin cambios mientras esperan nuevas confirmaciones de la tendencia de la inflación.

¿Por qué son tan importantes los informes del IPC y el IPP de esta semana?

El IPC refleja la presión sobre los precios al consumo

El índice de precios al consumo (IPC) mide las variaciones de los precios de los bienes y servicios que adquieren los hogares. Es uno de los indicadores de inflación que más atención recibe.

El IPC subyacente suele suscitar aún más interés porque excluye la volatilidad a corto plazo de los precios de los alimentos y la energía, lo que ofrece una imagen más clara de las tendencias de inflación persistentes. Si el IPC subyacente supera las expectativas, indicaría que las presiones sobre los precios siguen sin estar suficientemente controladas y podría aumentar la probabilidad de que la Fed aplique un nuevo endurecimiento monetario.

El IPP registra los cambios en los costes de los productores

El índice de precios de producción (IPP) mide las variaciones de los precios que reciben los productores nacionales por sus bienes y servicios. Si el IPP continúa subiendo, podría indicar que las empresas afrontan costes más elevados. Con el tiempo, estos costes podrían trasladarse a los consumidores mediante precios más altos e influir en futuras lecturas del IPC.

El IPP también ofrece información útil para los mercados de materias primas, en particular para la energía, los metales, los productos agrícolas y las materias primas industriales, cuyos precios suelen estar vinculados a los costes de producción y a las condiciones de la cadena de suministro.

Citi retrasa su previsión de recortes de tipos ante el cambio en las expectativas del mercado

Tras publicarse los datos de empleo no agrícola, los mercados de futuros sobre tipos de interés reajustaron sus expectativas sobre la política de la Fed. Las cotizaciones del mercado indicaron que la probabilidad de una subida de tipos de 25 puntos básicos en la reunión de política monetaria de la Fed de septiembre aumentó desde aproximadamente el 52% previo a la publicación hasta cerca del 61%.

Citi también revisó su previsión sobre los tipos de interés. El banco esperaba anteriormente que la Fed recortara los tipos en 25 puntos básicos en octubre y diciembre de 2026, así como en enero de 2027. Su previsión revisada sitúa ahora el primer recorte de tipos en junio de 2027, seguido de otros recortes en septiembre y diciembre de 2027.

Este ajuste envía una señal importante: los mercados empiezan a creer que la inflación estadounidense podría mostrar más resistencia a la baja de lo esperado y que la Fed quizá tenga que mantener elevados los tipos de interés durante más tiempo.

Sin embargo, las expectativas de una subida de tipos todavía no están firmemente asentadas. El crecimiento salarial interanual se ralentizó en agosto, lo que sugiere que, aunque el mercado laboral se mantiene estable, las presiones salariales no han empeorado de forma clara. También existen opiniones divergentes dentro de la Fed, por lo que los próximos informes del IPC y el IPP aún podrían cambiar la dirección del mercado.

¿Qué podría implicar esto para los mercados de materias primas?

Oro: el dólar y los tipos de interés reales son clave

El oro suele ser sensible a los tipos de interés y a los movimientos del dólar estadounidense.

Si el IPC supera las expectativas, los mercados podrían aumentar sus apuestas por una subida de tipos de la Fed o por el retraso de los recortes. Esto podría impulsar al alza el dólar y los rendimientos de los bonos del Tesoro estadounidense, ejerciendo presión sobre el precio del oro. Por el contrario, si los datos de inflación muestran señales de moderación, podrían aumentar las expectativas de un giro hacia una política monetaria más laxa, lo que podría favorecer al oro.

Sin embargo, los inversores no deberían centrarse únicamente en las expectativas sobre los tipos. Si al mismo tiempo surgen riesgos geopolíticos, volatilidad bursátil o temores a una recesión, el oro podría mantener su fortaleza gracias a la demanda de activos refugio.

Petróleo crudo: pugna entre la presión de los tipos y las expectativas de demanda

En el caso del petróleo crudo, las subidas de tipos de la Fed suelen afectar a los precios a través de dos canales principales.

En primer lugar, unos tipos de interés más altos pueden fortalecer el dólar estadounidense, lo que encarece el crudo denominado en dólares para quienes compran con otras divisas. En segundo lugar, el aumento de los costes de financiación puede lastrar la inversión empresarial y la demanda de los consumidores, mientras que los mercados también podrían rebajar sus expectativas de crecimiento económico mundial y consumo energético.

Dicho esto, los precios del petróleo también se ven influidos por las políticas de oferta, los recortes de producción de los países productores, los datos de inventarios y los acontecimientos geopolíticos. Por tanto, los datos del IPC podrían no determinar por sí solos la dirección de los precios del petróleo. Los traders deben prestar especial atención a la interacción entre las tendencias macroeconómicas de los tipos de interés y los fundamentales de oferta y demanda.

Plata y metales industriales: una combinación de características financieras y cíclicas

La plata presenta características tanto de metal precioso como de metal industrial. Por ello, recibe la influencia del dólar estadounidense y de los tipos de interés, al tiempo que refleja la situación de la industria manufacturera y de la actividad económica mundial.

Los metales industriales, como el cobre y el aluminio, están más directamente condicionados por las expectativas de crecimiento económico. Si los sólidos datos de empleo se interpretan como una prueba de que la demanda estadounidense sigue contando con un buen respaldo, algunas materias primas industriales podrían beneficiarse. Sin embargo, si aumentan las expectativas de una subida de tipos y los mercados temen que unos tipos más altos limiten el crecimiento futuro, los metales industriales también podrían experimentar una mayor volatilidad.

¿Cómo deben interpretar los inversores las reacciones del mercado al IPC y al IPP?

Ante datos económicos de gran impacto, a menudo no basta con fijarse simplemente en si la cifra es alta o baja. Lo más importante es la diferencia entre el resultado real y las expectativas del mercado.

Los inversores pueden considerar los tres escenarios siguientes:

1. Tanto el IPC como el IPC subyacente superan las expectativas

Esto podría reforzar las expectativas de una subida de tipos, respaldar al dólar y a los rendimientos de los bonos del Tesoro, y presionar al oro y a otras materias primas.

2. El IPC queda por debajo de las expectativas, pero el IPP se mantiene elevado

Los mercados podrían interpretarlo como una moderación temporal de los precios al consumo, mientras persisten las presiones de costes en las fases iniciales de producción. Por tanto, la evolución de los precios podría volverse irregular.

3. Tanto el IPC como el IPP muestran señales de moderación

Esto podría reducir las expectativas de nuevas subidas de tipos, debilitar el dólar y favorecer al oro y a determinadas materias primas.

Las reacciones del mercado tras la publicación de los datos también pueden diferir de las expectativas iniciales. Por ejemplo, si la inflación cae mientras la economía se desacelera bruscamente, el petróleo crudo y los metales industriales no tienen por qué subir. Por el contrario, si la inflación se mantiene elevada pero el crecimiento económico continúa siendo sólido, algunas materias primas podrían conservar su fortaleza ante las expectativas de una demanda sostenida.

Conclusión: el empleo no agrícola fue solo el primer acto; el IPC es la verdadera prueba para la política de la Fed

El sólido informe de empleo no agrícola de EE. UU. de agosto ha reducido la preocupación por un rápido deterioro del mercado laboral y ha dado a la Fed un motivo menos para evitar una subida de tipos.

Sin embargo, por ahora, el informe de empleo por sí solo no basta para determinar la decisión de política monetaria de la Fed en septiembre. Los próximos informes del IPC y el IPP, en especial la evolución de la inflación subyacente y de los precios de los servicios, podrían convertirse en los verdaderos catalizadores de un nuevo reajuste de precios en los mercados financieros y de materias primas.

Para los traders de materias primas, es importante seguir no solo la probabilidad de una subida de tipos de la Fed, sino también el índice del dólar estadounidense, los rendimientos de los bonos del Tesoro, la oferta y la demanda de energía y la percepción global del riesgo. La volatilidad del mercado suele aumentar bruscamente antes y después de la publicación de datos importantes, por lo que resulta igual de importante aplicar estrategias de trading disciplinadas y una buena gestión del riesgo.

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