Los precios del petróleo se mantienen fuertes: las interrupciones de las exportaciones iraníes y los bajos inventarios siguen elevando las primas de riesgo

El mercado mundial del petróleo ha seguido respaldado recientemente por las tensiones geopolíticas y los riesgos de oferta. Según datos de la firma de inteligencia energética Vortexa, las exportaciones marítimas de crudo de Irán cayeron rápidamente a cero después de la segunda semana de septiembre y, a 5 de octubre, no habían mostrado una recuperación significativa. Mientras tanto, Saudi Aramco ha advertido de que los inventarios mundiales de petróleo se acercan a niveles peligrosamente bajos. Incluso si las principales rutas marítimas reabrieran por completo a corto plazo, recuperar unos niveles normales de inventario podría llevar al menos dos años.

Cuando las "interrupciones físicas de las exportaciones" coinciden con la "reducción de los colchones de inventario", el equilibrio mundial entre la oferta y la demanda de petróleo se vuelve más frágil. Esto aumenta la probabilidad de que los precios del crudo mantengan una elevada volatilidad o incluso sigan subiendo.

Las exportaciones marítimas de crudo de Irán caen a cero al pasar de las sanciones al bloqueo físico

Durante los últimos años, Estados Unidos ha impuesto varias rondas de sanciones a las exportaciones energéticas de Irán. Sin embargo, el crudo iraní había seguido llegando a los mercados internacionales mediante transbordos, cambios de pabellón, transferencias entre buques y ventas a compradores no tradicionales.

Si un bloqueo marítimo impide que el crudo salga físicamente del golfo Pérsico, el impacto deja de limitarse a las sanciones financieras o legales. Se convierte en una interrupción directa del suministro en el ámbito de la logística y el transporte marítimo.

Los datos de Vortexa mostraron que la media de 14 días de las exportaciones marítimas de crudo de Irán se situaba en unos 230,000 barriles diarios a principios de septiembre, antes de caer rápidamente a cero. Esto indica que los suministros que, de otro modo, habrían llegado a Asia y otros mercados desaparecieron del mercado spot en poco tiempo.

Para el mercado del petróleo, esta situación tiene tres implicaciones principales:

1. Contracción a corto plazo de la oferta spot

Irán no es el mayor productor de petróleo del mundo, pero, cuando la capacidad excedentaria mundial es limitada y los inventarios son bajos, cualquier reducción adicional de la oferta puede tener un impacto desproporcionado en los precios.

2. Aumento de las primas de riesgo del transporte marítimo

El golfo Pérsico y el estrecho de Ormuz se encuentran entre las rutas de transporte energético más importantes del mundo. Si se interrumpen el tránsito de buques, los seguros, las operaciones de carga o la programación portuaria, el mercado no solo descuenta la reducción de las exportaciones iraníes, sino también la incertidumbre en toda la cadena de suministro regional.

3. Las sanciones se convierten en una perturbación tangible de la oferta

Las sanciones anteriores podrían haber dado lugar a ventas con descuento y a la reorientación de los flujos comerciales. Sin embargo, si exportar se vuelve físicamente imposible, el impacto sobre la oferta es más inmediato y podría impulsar con mayor facilidad los precios del crudo con vencimiento más cercano y las primas spot.

El almacenamiento flotante se mantiene, pero la presión sobre la oferta no se ha resuelto

Los datos también indican que Irán aún tiene volúmenes considerables de crudo inmovilizados en petroleros, estimados en unos 83 millones de barriles. De esa cantidad, aproximadamente 43 millones de barriles se encuentran al oeste del estrecho de Ormuz y podrían ser difíciles de trasladar debido a las restricciones relacionadas con el bloqueo o a problemas de seguridad marítima.

Estos inventarios flotantes no significan que el mercado haya perdido el crudo de forma permanente. Más bien, el suministro no puede distribuirse con eficiencia en estos momentos. Para los traders, esto crea una variable clave que deben vigilar:

• Si las tensiones disminuyen y se reanuda la actividad marítima, el crudo inmovilizado podría volver gradualmente al mercado y reducir parte de la prima de riesgo;

• Si persisten el bloqueo o las restricciones al transporte marítimo, el almacenamiento flotante no podrá convertirse en oferta disponible, por lo que el mercado spot seguirá tensionado;

• Si los costes de los seguros, la seguridad de las rutas y las operaciones portuarias empeoran aún más, el impacto podría extenderse desde las exportaciones de crudo iraní hasta otras exportaciones energéticas de la región.

Los efectos no se limitan al petróleo. Según se ha informado, las exportaciones iraníes de gas licuado del petróleo (GLP) cayeron con fuerza en septiembre, lo que indica que la interrupción de la cadena de suministro se ha extendido a otros productos energéticos. Cuando el crudo, los productos refinados, el GLP y los costes del transporte marítimo sufren presión al mismo tiempo, los riesgos de inflación energética pueden aumentar aún más.

Los inventarios mundiales de petróleo se acercan a mínimos críticos y dejan al mercado con pocos colchones

Más preocupante que la interrupción de las exportaciones de un único productor es el continuo descenso de los niveles mundiales de inventario.

El presidente y consejero delegado de Saudi Aramco, Amin Nasser, ha declarado que los inventarios comerciales terrestres de petróleo a escala mundial han caído por debajo de los 6,000 millones de barriles y los ha descrito como el "último colchón disponible" del mercado. Aunque los inventarios existan sobre el papel, gran parte del crudo podría no estar disponible de inmediato debido a su ubicación y calidad, los compromisos contractuales, las necesidades de las refinerías y las limitaciones de transporte.

Esto ayuda a explicar por qué los precios del petróleo pueden subir con fuerza. Cuando los inventarios son elevados, los mercados pueden liberar existencias comerciales para compensar las interrupciones del suministro a corto plazo. Sin embargo, cuando son bajos, cualquier suspensión imprevista de la oferta puede desencadenar rápidamente una competencia por los cargamentos, mayores tarifas de transporte, primas spot más amplias y una subida de los precios de los futuros.

Nasser también sugirió que, incluso si el estrecho de Ormuz reabriera por completo a corto plazo, recuperar unos niveles normales de inventario mundial podría requerir dos años de aumentos intensivos de la producción y reposición de existencias. Esto significa que la pregunta clave no es solo "¿cuándo reabrirán las rutas marítimas?", sino también "¿tiene el sistema mundial de suministro suficiente capacidad para reconstruir un colchón de seguridad significativo?".

Tres variables clave para las perspectivas de los precios del petróleo

La continuidad de la tendencia alcista del crudo dependerá probablemente de los tres factores siguientes:

1. Condiciones del transporte marítimo en el estrecho de Ormuz y el golfo Pérsico

El funcionamiento normal de las rutas marítimas, los cambios en las primas de los seguros para petroleros, el desvío de buques y la eficiencia de carga en los principales puertos afectarán directamente al suministro físico y a la prima de riesgo del mercado.

2. Posible regreso al mercado del crudo iraní inmovilizado

Si el crudo almacenado en buques vuelve gradualmente a los canales de distribución, podría aliviar la escasez de oferta a corto plazo. Por el contrario, si persisten las interrupciones de las exportaciones, los precios del crudo podrían mantenerse firmes.

3. Capacidad de producción de la OPEP+ y los principales productores de petróleo

Los mercados observarán de cerca si Arabia Saudí y otros grandes productores aumentan la oferta, así como si su capacidad excedentaria puede cubrir eficazmente el déficit. Si los aumentos de producción siguen siendo limitados, la presión alcista sobre los precios del petróleo podría acentuarse.

Conclusión: el mercado del petróleo ha entrado en una fase de "bajos inventarios y alto riesgo"

Las interrupciones de las exportaciones iraníes, los elevados riesgos para el transporte marítimo en torno al estrecho de Ormuz y los inventarios mundiales próximos a mínimos respaldan en conjunto la fortaleza del mercado del petróleo. Aunque parte del suministro permanezca almacenado en petroleros mar adentro, no podrá aliviar de forma significativa las tensiones del mercado spot a menos que llegue con fluidez a los mercados finales.

En un entorno de bajos inventarios, los precios del petróleo se vuelven mucho más sensibles a las noticias geopolíticas, la evolución del transporte marítimo y las políticas de los productores. Además de seguir los movimientos de los precios del crudo WTI y Brent, los traders deben vigilar los datos de inventarios, la estructura de la curva de futuros, el dólar estadounidense y la evolución del transporte energético, en lugar de basarse únicamente en una noticia para determinar la dirección del mercado.

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