Der Gouverneur der indischen Zentralbank äußert sich erstmals: Es ist möglich, das Zinsinstrument zum Schutz der Währung einzusetzen.

Die Indische Zentralbank bekämpft Rupie-Leerverkäufer, indem sie die Liquidität im Bankensystem einschränkt. Der Zentralbankgouverneur hat erstmals öffentlich angedeutet, dass die Zinspolitik ein Teil der Verteidigungsinstrumente der Währung werden könnte, was die Marktbewertung des Risikos weiterer Zinserhöhungen deutlich steigen ließ.

Laut einem Bericht von Bloomberg am Mittwoch erklärte der indische Zentralbankgouverneur Sanjay Malhotra zuvor, dass die Geldpolitik manchmal zur Bewältigung von Risiken für die Finanzstabilität eingesetzt werden kann. Auf die Frage, ob Zinssätze künftig Teil des Instrumentariums der Zentralbank zur Verteidigung des Wechselkurses sein könnten, sagte er, dies sei ein Thema, das das geldpolitische Komitee "auf jeden Fall prüfen und diskutieren" werde. Dies ist bisher die klarste öffentliche Stellungnahme von Zentralbankvertretern zum Zusammenhang zwischen Wechselkurs und Zinssatz.

Abgesehen von diesen politischen Signalen spürt der Markt bereits einen erheblichen Straffungsdruck. Die Übernacht-Kreditzinsen sind auf das obere Ende der von der Zentralbank definierten Bandbreite gestiegen, und die Zinssätze für drei- und sechsmonatige Zertifikate stiegen in der vergangenen Woche um rund 40 bis 50 Basispunkte auf den höchsten Stand seit sieben Monaten an. Die steigenden Finanzierungskosten der Banken beginnen sich auf die Finanzierungsbedingungen von Nicht-Banken zu übertragen.

Nach Angaben des Bloomberg Economics Index ist der Überschuss an Liquidität im indischen Bankensystem von einem Rekordhoch von etwa 11 Billionen Rupien (ca. 116 Milliarden US-Dollar) Anfang September bis zum 26. Oktober auf 462 Milliarden Rupien gefallen – ein Rückgang von mehr als 95 %.

Der unmittelbare Auslöser für diese Entwicklung war eine Reihe breiter Interventionen der indischen Zentralbank zu Monatsbeginn, als die Rupie sich einem historischen Tief näherte. Seither hat die Zentralbank die Liquiditätszufuhr gezielt begrenzt, das Unterstützungsmaximum auf 1,5 Billionen Rupien festgesetzt und an Tagen, an denen die Marktliquiditätsnachfrage das Angebot überstieg, keine zusätzlichen Mittel bereitgestellt.

Analysten von IDFC First Bank und Emkay Global Financial Services rechnen damit, dass diese angespannte Lage bestehen bleibt, da sie davon ausgehen, dass die Zentralbank es derzeit nicht eilig hat, dem Bankensystem wieder umfassend mehr Liquidität zuzuführen.

Madhavi Arora, Chefvolkswirtin bei Emkay, erklärte: "Diese Liquiditätsverknappung erscheint klar kalkuliert." Sie wies darauf hin, dass die Zentralbank offenbar darauf abzielt, die Absicherungskosten für die Rupie zu erhöhen, sodass es für Händler teurer wird, sich Rupien zu leihen und US-Dollar zu kaufen – und so spekulative Attacken auf die Rupie erschwert werden.

Höhere Kreditkosten verringern den Spielraum für Arbitragegeschäfte auf direktem Wege: Striktere Liquidität lässt die Übernacht-Zinssätze steigen, was wiederum die kurzfristigen Finanzierungskosten erhöht und somit das Shorten der Rupie verteuert. Diese Logik bestätigt die jüngste Einschätzung des Zentralbankgouverneurs zur Rolle von Zinsinstrumenten.

Die Auswirkungen der Liquiditätsverknappung erfassen zunehmend den breiteren Finanzierungsmarkt. Der sprunghafte Anstieg der Zertifikatszinsen bedeutet, dass die Eigenkapitalkosten der Banken bereits deutlich gestiegen sind – was die Finanzierungshürden für Nicht-Banken-Finanzinstitute weiter erhöhen könnte.

Ajay Manglunia, Managing Director von Capri Global Capital, sagte: "Das derzeitige Zinsumfeld ist extrem unsicher, aber sollten sich die makroökonomischen Bedingungen nicht ändern und die Ölpreise weiter steigen, werden Investoren höhere Risikoprämien verlangen. Die Kreditkostenkurve könnte sich weiter vergrößern."

Für die Marktteilnehmer ist die entscheidende Frage, ob die Liquiditätsverknappung der Zentralbank nur eine temporäre taktische Maßnahme oder eine längerfristige politische Weichenstellung ist. Malhotras deutliche Äußerungen lassen die Wahrscheinlichkeit für letztere Option spürbar steigen.