Citadel Securities: KI-Handel lässt keinen Raum mehr für Fehler, Investitionsausgaben werden zum „bidirektionalen Risiko“

Die Wetten des Marktes auf KI-Handel sind tief in die Wirtschaft und die Kapitalmärkte eingebettet; sollte der enorme Mitteleinsatz die erwarteten Renditen nicht bringen, bleibt kaum Spielraum.

Nohshad Shah, Leiter des Fixed-Income-Vertriebs für Europa, den Nahen Osten und Afrika bei Citadel Securities, betont in einem Forschungsbericht: Der jüngste Ausverkauf von Technologiewerten zeigt, dass Anleger zunehmend vorsichtiger sind, ob die riesigen Investitionen in KI letztlich in ausreichend Gewinne umgesetzt werden.

Er warnt: Sollten Investitionen und Finanzierungen im KI-Sektor dauerhaft abnehmen, ist der zuvor die Wirtschaft stützende Wachstumsimpuls und das Vermögen der Haushalte bedroht, die beide geholfen haben, den Kostendruck zu verkraften.

Derzeit deuten Marktsignale auf eine angespannte Lage. Die rasche Auflösung KI-bezogener Positionen in der vergangenen Woche zog einen heftigen Kursverfall bei Technologiewerten nach sich, die Risikosignale im Kreditmarkt erreichten den höchsten Stand seit über einem Jahr und höhere Finanzierungskosten sowie mehrere globale Risiken erschweren das Finanzierungsumfeld zusehends.

Unterdessen stellte der KI-Modellentwickler Anthropic PBC am vergangenen Montag einen Börsengangsantrag und ist damit das erste Unternehmen, das sich auf die Entwicklung großer KI-Modelle spezialisiert und eine Notierung anstrebt.

Shah bringt das Grundproblem im Bericht auf den Punkt:

Mit zunehmender Abhängigkeit der Volkswirtschaften und Aktienmärkte vom KI-Handel bleibt bei weiteren Risiken kaum noch Fehlertoleranz.

Er bezeichnet Investitionsausgaben als „doppelseitiges Risiko“: Kürzungen werfen Fragen nach der Nachhaltigkeit des gesamten Investitionszyklus auf, während fortgesetzte Aufstockungen tiefliegende Zweifel an Finanzierungskraft, Umsetzung und der letztlichen Rendite wecken.

Diese Einschätzung deckt sich mit der jüngsten Aussage von Citadel Securities-Gründer Ken Griffin – Griffin hob hervor, dass US-Unternehmen Mühe haben, das Verhältnis zwischen Investitionen in KI-Technologien und dem daraus zu erzielenden Mehrwert abzuwägen, und warnte vor einer Blasenbildung.

Die Debatte über Vor- und Nachteile des KI-Handels nimmt unter Top-Investoren weiter Fahrt auf. Jon Gray, Präsident der Blackstone Group, vertritt hingegen die konträre Position und sieht eine Nachfrage, die „nahezu parabelförmig“ wächst – ohne Anlass zur Sorge.

Pablo Salame, Co-Chief Investment Officer von Citadel Securities, äußerte sich kürzlich in einem seltenen öffentlichen Interview: Der gewaltige Kapitalbedarf für die KI-Revolution steht in Frontalkollision mit zunehmend vorsichtigen Kreditgebern.

Shah hebt hervor, dass Zölle, fiskalische Stimuluseffekte und anhaltend hohe Energiepreise die Finanzierungs- und Betriebskosten für KI-Investitionen erheblich erhöht haben.

Zugleich könnte die wachsende öffentliche Ablehnung neuer Rechenzentren Projektverzögerungen verursachen und zusätzliche Kosten mit sich bringen.

Bislang konnte die US-Wirtschaft diesen Druck dank robuster Unternehmensgewinne und weitgehend stabilen Marktvertrauens auffangen.

Shah warnt jedoch: Sollten Investitionen und Finanzierungen im KI-Bereich dauerhaft zurückgehen, stehen sowohl der zuvor als Puffer dienende Wachstumstrend als auch die Vermögenszuwächse der Haushalte vor realen Gefahren – und damit wäre die Fähigkeit der Gesamtwirtschaft, ein kostspieliges Umfeld auszuhalten, deutlich eingeschränkt.