Wosh Überblick: Wie erklärt man das volle Engagement gegen Inflation, aber im Oktober werden die Zinsen vorerst nicht erhöht?
Huitong-Netz, 26. Oktober—— Während einerseits eine Haltung gegen die Inflation eingenommen wird, wird andererseits die Zinserhöhung ausgesetzt. Die Formulierung von Walsh wird den Kurs des US-Dollars und Golds beeinflussen.
Aktuell verflechten sich die Widerstandsfähigkeit der Inflation mit den Störungen im Mittleren Osten bei der Energieversorgung, sodass die US-Notenbank im vierten Quartal an einer empfindlichen Balance in der Geldpolitik angekommen ist.
Auf der einen Seite stehen die anhaltend hohen Preise, die weitere Zinserhöhungen befördern;
auf der anderen zeigt die Wirtschaft nach gestiegenen Kreditkosten schwache Signale, verbunden mit dem Zeitpunkt der Zwischenwahlen, was die Federal Reserve dazu zwingt, langsam und vorsichtig zu agieren.
Der Markt und die meisten Volkswirte erwarten eine klare Linie: Die Zinserhöhung im Oktober wird wahrscheinlich pausiert, während die Option einer stärkeren Anhebung im Dezember offen bleibt. Die politische Auseinandersetzung bleibt ein entscheidender Faktor für die Preisentwicklung von Assets.
Die Zinserhöhung im September ist vollzogen, Kreditkosten für Haushalte steigen
Die US-Notenbank hat am 16. September die erste Zinserhöhung seit über drei Jahren beschlossen und den Leitzins einstimmig um 25 Basispunkte angehoben, womit sich das Zielband auf 3,75%-4,00% bewegt hat.
Die straffere Politik wirkt sich schnell auf Konsumkredite aus: Zinssätze für Kreditkarten, Home-Equity-Kredite und variabel verzinsliche Hypotheken steigen gleichzeitig, wodurch die Rückzahlungsbelastung für Kreditnehmer deutlich wächst.
Kernaspekt der Sitzung: Das Kommunikationsproblem von Walsh – das Ungesagte ist entscheidender
Der Markt erwartet allgemein, dass das FOMC diese Woche die Zinssätze unverändert lässt. Der Schwerpunkt dieser Sitzung liegt nicht auf der eigentlichen Zinsentscheidung, sondern auf der Stellungnahme von Federal Reserve-Präsident Walsh.
Er steht vor einer schwierigen Aufgabe: Einerseits muss er den Markt auf die Entschlossenheit der Federal Reserve in der Inflationsbekämpfung hinweisen, andererseits die aktuelle Aussetzung der Zinserhöhung erklären.
Diese Situation ähnelt sehr der Sitzung im Juli: Damals blieb der Zinssatz wie erwartet unverändert, Investoren waren jedoch unzufrieden, weil Walsh kein Signal für weitere Zinserhöhungen geben wollte.
Stephan Stanley, Chefökonom von Santander US Capital Markets, kommentiert: "Ich erwarte keine Veränderung der Zinssätze, aber ich denke, sie werden im Dezember erneut erhöhen.
Das Schwierigste an dieser Sitzung ist die Kommunikation: Walsh muss erklären, warum im Oktober keine Maßnahmen ergriffen wurden, und gleichzeitig darlegen, warum im Dezember weiterhin eine Zinserhöhung möglich ist."
Für Trader ist zu beachten: Das, was Walsh nicht erwähnt, kann mitunter das wichtigste Signal sein.
Das Fehlen bestimmter "hawkischer" Formulierungen, das Ausweichen einer Bewertung der langfristigen Anleiherenditen oder Ölpreise können unterschwellig politische Präferenzen zeigen und stärker zu einer Neubewertung führen als eine klare Aussage.
Marktmeinung: Zinserhöhung im Oktober pausiert – sensibler Wahltermin wird vermieden
Mark Zandi, Chefökonom von Moody's Analytics, und Diane Swonk, Chefökonomin von KPMG, kommen zu ähnlichen Einschätzungen: Die Federal Reserve wird in der Zinssitzung im Oktober wohl keine Veränderungen vornehmen.
Einerseits benötigt die Federal Reserve Zeit, die verzögerten Auswirkungen der Zinserhöhung im September auf die Realwirtschaft zu beobachten. Andererseits findet die Sitzung kurz vor den Zwischenwahlen statt. Die Fed versucht, in diesem Zeitraum keine restriktive Politik einzuführen, um unnötigen politischen Deutungen vorzubeugen.
Kurz gesagt: Im Oktober werden Zinserhöhungen übersprungen; die Option für Zinserhöhungen im Dezember bleibt jedoch offen.
Inflationsrisiko durch Ölpreise – Schwächen in den wirtschaftlichen Fundamentaldaten
Der Hauptgrund für eine mögliche weitere Zinserhöhung zum Jahresende ist das Energie-Risiko durch geopolitische Konflikte im Mittleren Osten. Die Eskalation der Situation im Iran treibt die Preise für Rohöl und Diesel in die Höhe, wodurch Transportkosten weiter an Verbraucherprodukte weitergegeben werden. Die Inflationspersistenz wird dadurch schwer schnell abgebaut.
Die Wirtschaft entwickelt sich allerdings nicht nur in eine Richtung: Der Arbeitsmarkt schwächt sich ab, das Recruiting kühlt sich ab, das Lohnwachstum liegt bereits hinter der Inflation zurück und die eigentliche Kaufkraft der Bevölkerung wird weiter erodiert.
Die Entwicklung der geopolitischen Konflikte und die Dauer hoher Ölpreise sind ungewiss, sodass der weitere Politzsweg der Federal Reserve mit hohem Unsicherheitsfaktor behaftet ist.
Die straffe Politik wird vorsichtiger und unterscheidet sich deutlich vom aggressiven Zyklus 2022
Der aktuelle Straffungsrhythmus unterscheidet sich deutlich von der aggressiven Zinserhöhungsserie im Jahr 2022.
Die Federal Reserve betrachtet die "Pause und Beobachtung" als Risiko-Kontrollinstrument, nicht als Aufgabe der Inflationsbekämpfung.
Swonk analysiert: Ein zeitweises Innehalten nach Zinserhöhungen erleichtert der politischen Führung die Identifizierung verborgener wirtschaftlicher und finanzieller Risiken.
Ziel der Politik ist es, die Preise zu drücken und gleichzeitig zu verhindern, dass hohe Kreditkosten und langjährige Anleiherenditen stärkere Abwärtsrisiken auslösen.
Federal Reserve-Mitglied Barr erklärte ebenfalls, dass voraussichtlich weitere Anpassungen erforderlich sein werden, aber das Tempo unsicher bleibt. Sollte sich Anfang nächsten Jahres Ölpreise und Inflation deutlich abschwächen, könnte die Zinserhöhung im Dezember das Ende dieses Straffungszyklus markieren.
Trading-Reflektion: Schwankende Erwartungen bestimmen die Entwicklung von Dollar und Gold
Diese politische Linie bildet den Kernanker für die Entwicklung von Dollar und Gold im vierten Quartal. Falls die Sitzung im Oktober "dovische" Signale aussendet und die Zinserhöhungserwartungen für Dezember schwächer werden, sinken die Renditen von US-Staatsanleihen, der Dollar steht unter Druck und Gold könnte eine Erholung erfahren;
Sollten die Funktionsträger weiterhin die Option für Zinserhöhungen im Dezember offenhalten, bleiben die realen Zinserwartungen hoch, der Dollar gewinnt an Halt und Gold bleibt durch die fehlenden Zinsvorteile weiter im Gegenwind. Die Auseinandersetzung um Zinserwartungen im vierten Quartal wird die zyklische Entwicklung von Dollar und Gold fortwährend antreiben.
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