Der deutsche IFO-Erwartungsindex für Oktober steigt sechsmal in Folge auf 91,6: Die wirtschaftliche Erholung hält weiterhin an, die strukturellen Lücken sind noch nicht geschlossen.

GermanFinanceNachrichtenAPP hat erfahren, dass das Ifo-Institut für Wirtschaftsforschung in Deutschland im Oktober überraschend zum sechsten Mal in Folge einen Anstieg des Geschäftserwartungsindex verzeichnete, von 90,4 im September auf 91,6. Die von Marktökonomen durchgeführte Umfrage ging zuvor allgemein von einem leichten Rückgang auf 90 aus. Ifo-Direktor Clemens Fuest erklärte in einer Stellungnahme: „Die wirtschaftliche Erholung hält weiter an. Allerdings hat sich die Bewertung der aktuellen Lage durch die Unternehmen leicht verschlechtert.“ Der Indikator zur Bewertung der aktuellen Lage fiel überraschend ab, was zusammen mit der Stärke des Erwartungsindikators ein bemerkenswert divergierendes Signal ergibt.

Kluft zwischen Erwartungen und Realität: Fiskale Narrative „kaufen Zeit“, beseitigen aber nicht das Risiko

Die anhaltende Verbesserung im IFO-Erwartungsindikator spiegelt zu einem großen Teil die langfristigen Effekte fiskalischer Expansion wider und weniger eine tatsächliche Beschleunigung der aktuellen wirtschaftlichen Aktivität. Nach der Anpassung der „Schuldenbremse“ in Deutschland im Jahr 2025 werden Sonderfonds für Infrastruktur und Klimaneutralität in Höhe von 500 Milliarden Euro geschaffen, während Verteidigungs- und Sicherheitsausgaben gleichzeitig ausgeweitet werden.

ING-Ökonomen kommentierten, dass die heutigen IFO-Daten zeigen, „alle Hoffnung für die deutsche Wirtschaftsaussichten hängt weiterhin davon ab, ob fiskale Impulse auf die gesamte Wirtschaft durchdringen können“, und dass der Sprung im Erwartungsindikator „möglicherweise durch die Investitionsmesse in Berlin letzte Woche beflügelt wurde“. Mit anderen Worten, der Unternehmensoptimismus für die Zukunft basiert auf dem Tempo der Umsetzung von staatlichen Ausgabenversprechen und nicht auf unmittelbarer Verbesserung bei Auftragseingängen oder Erträgen.

Diese Struktur des „Erwartungen führen, Lage hinkt hinterher“ bestätigt sich durch aktuelle Indikatoren. Der S&P Global Composite PMI für Deutschland sank im Oktober von 53,8 auf 52,8 und bleibt zwar den vierten Monat in Folge im Expansionsbereich, aber die Anzeichen einer Wachstumsverlangsamung sind sichtbar; der Industrie-PMI stieg auf ein Zweimonatshoch von 54,2, während der Dienstleistungssektor von 52,9 auf 51,7 zurückging. Phil Smith, stellvertretender Direktor für Wirtschaftsanalyse bei S&P Global Market Intelligence, kommentiert: „Die Wachstumsverlangsamung zeigt auch, dass Deutschlands Erholung als größte Volkswirtschaft der Eurozone weiterhin fragil ist.“

Unterstützung und Schattenseiten der zyklischen Erholung: externe Nachfrage, Fiskalpolitik und die Rolle als „Krisengewinner“

Die deutsche Konjunkturerholung ist kein isoliertes Phänomen. Die Verbesserung der externen Nachfrage ist die erste Unterstützungsschicht: Im ersten Halbjahr wuchs der Export wieder, der globale KI-Investitionsboom kurbelte die Nachfrage nach datenzentrierten Ausrüstungen an und einige deutsche Industrieunternehmen profitieren davon. Die zweite Schicht kommt von den genannten fiskalischen Gegenmaßnahmen: Bauwesen, Maschinenbau und Verteidigungsindustrie profitieren direkt von öffentlichen Investitionsaufträgen. ING weist zudem auf einen oft übersehenen dritten Faktor hin: Die Sperrung der Straße von Hormus trifft einige Regionen besonders stark, wodurch deutsche Unternehmen relativ zu anderen als „Krisengewinner“ auftreten können.

Doch die „Relative“ der Unterstützungsfaktoren ist gerade die Quelle des Risikos. Der niedrige Wasserstand des Rheins belastet die industrielle Logistik weiterhin. Deutsche-Bank-Ökonomen schätzen, dass Unterbrechungen im Transport die Wachstumsrate der deutschen Wirtschaft um bis zu 0,2 Prozentpunkte dämpfen könnten; BASF und Covestro sowie deren Ludwigshafener und Uferstandorte sind besonders sensibel gegenüber dem Wasserstand – während einer Dürreperiode 2018 verlor BASF durch Produktionsausfälle 250 Millionen Euro Betriebsgewinn.

Die Deutsche Bundesbank geht davon aus, dass die Produktion im dritten Quartal stagnierte, während der schwächelnde Ifo-Indikator für die aktuelle Situation diese Einschätzung bestätigt. Darüber hinaus bleiben die durch die Lage im Nahen Osten getriebenen Energiepreise hoch, das Risiko steigender Gaspreise in der Heizsaison ist nicht voll eingepreist, und die Auswirkungen steigender Zinsen auf Wohnungsbau- und allgemeine Investitionstätigkeit wandeln sich vom Erwartungs- zum Realitätsaspekt.

Zinsentwicklung und strukturelle Probleme: Die „Qualität“ der Erholung verdient mehr Aufmerksamkeit als die „Richtung“

Die geldpolitische Ausrichtung der Europäischen Zentralbank bietet hierfür einen externen Ankerpunkt. Der Markt erwartet allgemein, dass die EZB auf der Sitzung am 29. Oktober den Einlagenzins bei 2,50 % beibehält, aber von 73 befragten Ökonomen rechnen 64 mit einer weiteren Zinserhöhung um 25 Basispunkte auf 2,75 % im Dezember, die von den meisten als Ende der aktuellen Straffungsphase gesehen wird.

Die Inflationserwartungen der Haushalte im Eurogebiet für die nächsten 12 Monate sind den zweiten Monat in Folge auf 3,1 % gestiegen, die Übertragung der Energiepreise auf die allgemeinen Preise ist zwar noch nicht vollständig, aber die Richtung unterstützt keine Lockerungserwartungen. Höhere Finanzierungskosten parallel zu fiskalischer Expansion bedeuten, dass das Risiko der „Crowding-Out“-Effekte öffentlicher Ausgaben auf private Investitionen nicht ignoriert werden kann.

Die tiefere Einschränkung besteht darin, dass zwischen zyklischen Erholungen und struktureller Reparatur keine automatische Transformation existiert. ING kommentiert dies offen: Die angekündigten Reformmaßnahmen „zielen hauptsächlich darauf ab, die öffentlichen Finanzen angesichts der alternden Bevölkerung nachhaltiger zu machen, tun jedoch wenig, um die internationale Wettbewerbsfähigkeit Deutschlands zu stärken“. Um die Wettbewerbsfähigkeit strukturell zu verbessern, muss die Regierung „Bürokratie, Regulierung und Steuerlast deutlich abbauen“ und eine „langfristige Strategie für bezahlbare Energie, bessere Bildung und mehr Innovation“ verfolgen.