Goldman Sachs: Der Einzelhandelshandel ist bis Ende 2025 um 45 % zurückgegangen, familiäre Käufe bleiben jedoch das „Stabilitätsanker“ für US-Aktien. S&P 500 bleibt weiterhin mit einem Kursziel von 8.000 Punkten zum Jahresende aufwärtsgerichtet.

Wie die Finanzplattform ZhihuiCaijingAPP berichtet, erklärte Goldman Sachs, dass Privatanleger in den letzten Monaten ihre Aktiengeschäfte deutlich reduziert haben, die Gesamtnachfrage der US-Haushalte nach Aktien jedoch weiterhin stark genug ist, um den Markt angesichts steigender Verkaufsdrucks und zunehmendem Aktienangebot zu stützen.

Ben Snyder, Stratege bei Goldman Sachs, schrieb in seinem Forschungsbericht vom 23. Oktober, dass seit Sommer das Handelsvolumen der Privatanleger um 20% gesunken ist und seit Ende 2025 um 45%. Einzelne Investoren machten zuletzt etwa 9% des gesamten Handelsvolumens an US-Aktien aus, gegenüber 15% Ende letzten Jahres, was dem niedrigsten Niveau seit 2020 entspricht. Gleichzeitig haben Hedgefonds nach einer turbulenten Woche für Hedgefonds-Schwergewicht-Aktien ihren Marktexposure reduziert. Laut Goldman Sachs verzeichnete das Long-Short-Portfolio der Hedgefonds am Donnerstag einen Rückgang von 4,2%, einer der größten Tagesverluste der letzten zehn Jahre; das gesamte Leverage der Hedgefonds ist ebenfalls stark gesunken, bleibt aber dennoch oberhalb des 90. Perzentils des Fünfjahreshistorie.

Diese „Abkühlung der Spekulation bei weiterhin starker Haushaltsnachfrage“ hat erhebliche Bedeutung für die Aktienmärkte. Haushalte sind die größten Besitzer von US-Aktien, und ihre Investitionsbereitschaft ist eine wichtige Stütze für die Aktienpreise. Goldman Sachs geht davon aus, dass das Nettoangebot börsennotierter US-Aktien 2027 den größten Anstieg seit 2000 verzeichnen wird, was die kontinuierlichen Käufe der Haushalte besonders wichtig macht.

Goldman Sachs führt die Verlangsamung des Privathandels unter anderem auf schwaches Verbrauchervertrauen, steigende Energiepreise und finanziellen Druck der Haushalte zurück. Die Ökonomen der Bank erwarten für 2026 ein inflationsbereinigtes Einkommenswachstum von nur 1%; die Konsumausgaben zeigen weiterhin Widerstandsfähigkeit, teilweise weil Haushalte weniger sparen: Die persönliche Sparquote fiel auf etwa 4,1%. Privatanleger haben ihre Aktivitäten auch auf spekulative Märkte wie gehebelte ETFs, Aktienoptionen und Prognosemärkte ausgeweitet. Das monatliche Handelsvolumen der Prognosemärkte erreichte im September 78 Milliarden US-Dollar, gegenüber 5 Milliarden US-Dollar im Vorjahr; das Optionshandelsvolumen der Privatanleger hat sich im vergangenen Jahr nahezu verdoppelt. Snyder betont jedoch, dass das Wachstum dieser alternativen Märkte insgesamt weiterhin gering ist, und der Rückgang im Aktienhandel steht eher im Zusammenhang mit schlechter Konsumentenstimmung und reduzierten Sparquoten. Der von Goldman Sachs beobachtete Spekulationsindex für Penny Stocks, verlustbringende Unternehmen und hoch bewertete Aktien ist von kürzlichen Höchstständen zurückgegangen, liegt aber immer noch beim 80. Perzentil seit 1995, was zeigt, dass die Spekulationsaktivitäten zwar abgekühlt sind, aber weiterhin hoch bleiben.

Im Gegensatz zu den kurzfristigen Handelsrückgängen haben Haushalte erhebliche Käufe über Brokerkonten, Investmentfonds und Altersvorsorgepläne getätigt. Goldman Sachs verweist auf Daten der Federal Reserve, wonach US-Haushalte in der ersten Hälfte des Jahres 2026 Aktien im Wert von 840 Milliarden US-Dollar gekauft haben; US-Aktienfonds und ETFs verzeichneten dieses Jahr Nettomittelzuflüsse von etwa 350 Milliarden US-Dollar. Privatanleger halten direkt 42% des US-Unternehmenskapitalmarkts, und wenn man indirekte Beteiligungen über Investmentfonds und Altersvorsorgekonten einbezieht, kontrollieren sie die Mehrheit der Aktien. Goldman Sachs schätzt, dass Haushalte etwa 65 Billionen US-Dollar in Aktienvermögen besitzen, davon 41 Billionen in direkten Beteiligungen, 10 Billionen in Investmentfonds, 10 Billionen in Altersvorsorgekonten und 5 Billionen in ETFs. Demgegenüber halten autonome Brokerkonten etwa 12 Billionen US-Dollar, was nur 18% des Haushaltsaktienexposures ausmacht. Die Aktienbestände sind zudem stark auf wohlhabende Haushalte konzentriert: Die reichsten 10% der Haushalte besitzen 87% des Haushaltsaktienvermögens, wobei das reichste 1% 47% hält. Diese Konzentration bedeutet, dass die Investitionsentscheidungen wohlhabender Haushalte einen außergewöhnlich großen Einfluss auf die Aktiennachfrage haben. Goldman Sachs merkt an, dass der Reichtum durch große Börsengänge in den letzten Monaten möglicherweise den Kauf wohlhabender Investoren gestützt hat.

Gleichzeitig wandeln Unternehmen sich vom Netto-Käufer zum Netto-Emittenten von Aktien. Der Bericht verweist auf Daten der Federal Reserve, dass im ersten Halbjahr 2026 US-börsennotierte und private Unternehmen zusammen netto Aktien im Wert von 175 Milliarden US-Dollar ausgegeben haben. Goldman Sachs erwartet, dass das Nettoangebot börsennotierter US-Aktien im nächsten Jahr den größten Anstieg seit 2000 ausweist, inklusive Aktien, die nach Ablauf von Insider-Verkaufsbeschränkungen verfügbar werden. Man geht davon aus, dass die Haushaltsnachfrage 2027 gesund bleibt, unterstützt durch einen relativ stabilen Arbeitsmarkt und leicht fallende Zinsen. Sinkende Renditen von Bargeld und Anleihen machen Aktien in der Regel attraktiver, und historisch haben steigendes Haushaltsvermögen und verbesserte Beschäftigung mehr Investitionen in Aktien gefördert. Snyder betont auch langfristige Veränderungen bei Aktienbeteiligungen über Altersvorsorgekonten: 401(k)-Planvermögen machen aktuell 21% des US-Altersvorsorgemarktes aus, gegenüber 13% im Jahr 1995; die Aktienquote in diesen Plänen nimmt zu, besonders bei jüngeren Teilnehmern. Die Aktienzuweisung der Haushalte macht nun 55% ihres Finanzvermögens aus – ein Rekordniveau, das starke Nachfrage und steigende Aktienkurse widerspiegelt. Goldman Sachs warnt, dass Zinsveränderungen und wirtschaftliche Störungen durch künstliche Intelligenz das Investitionsverhalten der Haushalte beeinflussen können.

Trotz jüngster Marktschwankungen bleibt Goldman Sachs ihrer optimistischen Perspektive für US-Aktien treu. Das Unternehmen erwartet, dass der S&P 500 Index Ende 2026 8.000 Punkte erreichen wird und in den nächsten 12 Monaten 8.700 Punkte, was gegenüber den im Bericht verwendeten 7.663 Punkten ein Anstieg von ca. 4% bzw. 14% wäre. Goldman Sachs prognostiziert ein S&P 500-Gewinn pro Aktie von 375 US-Dollar für 2026, 415 US-Dollar für 2027 und 460 US-Dollar für 2028. Diese Prognose unterstreicht die wichtige Rolle der Haushaltsnachfrage als Marktstütze: Während spekulative Privathändler ihre Aktivitäten verringern, investieren langfristig orientierte Anleger weiterhin erhebliche Mittel in Aktien. Ob diese Nachfrage aufrechterhalten werden kann, hängt stark von Beschäftigung, Haushaltsvermögen und Zinssätzen ab, insbesondere wenn Unternehmen sich darauf vorbereiten, mehr Aktien auf den Markt zu bringen.