Zentralbanken kaufen ETF, Kapital fließt in ETF – warum fällt der Goldpreis trotzdem?

Am Freitag (23. Oktober) rutschte der internationale Goldpreis erstmals unter die Marke von 4000 US-Dollar und schloss bei 3995,54 US-Dollar pro Unze, mit einem Wochenverlust von etwa 4 %. Doch während der Goldpreis einbricht, stockt die chinesische Zentralbank weiterhin ihre Bestände auf, Gold-ETFs ziehen weiterhin Kapital an und der globale Trend der Zentralbank-Käufe bleibt ungebrochen. Warum kann die strukturelle Nachfrage den Goldpreis nicht stützen?

[Fundamentale Nachrichten]

Die chinesische Zentralbank hat im September 23 Tonnen Gold hinzugekauft – das größte monatliche Plus seit Oktober 2023 und verlängert die Serie der monatlichen Goldkäufe auf 23 Monate. Bis Ende September stiegen die offiziellen Goldreserven auf 2410 Tonnen. Laut World Gold Council verzeichneten globale Gold-ETFs im dritten Quartal Rekordzuflüsse von 31 Milliarden US-Dollar; die gesamten Bestände stiegen auf den historischen Höchststand von 4256 Tonnen. Amy Gower, Head of Metals Strategy bei Morgan Stanley, erklärte eindeutig, dass der Goldpreis bei 4000 US-Dollar über eine starke Unterstützung verfüge.

Der Verkaufsdruck dieser Woche kam aus zwei Richtungen: Zinserhöhungserwartungen getrieben durch Ölpreise und Liquiditätsabflüsse ausgelöst durch Technologiewerte. Ersteres erhöht die Opportunitätskosten für das Halten von Gold, letzteres zwang Investoren, Gold zur Liquiditätsbeschaffung zu verkaufen. Die globalen Finanzmärkte erleben heftige Turbulenzen, Risiko-Assets befinden sich durchweg im Rückwärtsgang, Rohöl und US-Staatsanleihen steigen ... Massive Verluste bei Technologiewerten verstärken den Liquiditätsengpass und erhöhen den Verkaufsdruck auf Metalle und Edelmetalle.

Der entscheidende Punkt: Die Nachfrage ist "allokationsgetrieben", das Angebot "handelsgetrieben". Zentralbankkäufe und ETF-Zuflüsse sind langfristige Aktivitäten, die von kurzfristigen Preisschwankungen kaum beeinflusst werden; spekulative Verkäufe sind kurzfristig und können sich in wenigen Tagen entladen. Übersteigt der kurzfristige Verkaufsdruck die langfristige Nachfrage, fällt der Preis. Das bedeutet jedoch nicht, dass die strukturelle Nachfrage versagt – vielmehr kann sie in extremen Marktsituationen kurzfristig von spekulativen Kräften übertroffen werden.

CME FedWatch zeigt: Der Markt erwartet für nächste Woche (27.-28. Oktober) mit etwa 92,8 % Wahrscheinlichkeit eine Pause; die Wahrscheinlichkeit für eine Zinserhöhung um 25 Basispunkte im Dezember ist jedoch von etwa 30 % auf nahezu 80 % gestiegen. Da Gold keinen laufenden Ertrag liefert, leidet sein Bewertungsniveau weiter sobald mit steigenden Realzinsen gerechnet wird. David Meger, Director of Metals Trading bei High Ridge Futures, betont: "Steigende Energiepreise verschärfen die Inflationssorgen und der Markt rechnet damit, dass die Fed die Zinserhöhungen fortsetzt – das ist der Kern des Verkaufsdrucks."

Der am 29. Oktober veröffentlichte PCE-Preisindex für September ist der entscheidende Datensatz der kommenden Woche: Er wird unmittelbar belegen, ob das Narrativ einer "zweiten Inflationswelle" Bestand hat. Sollte der PCE zeigen, dass die Kerninflation stärker als erwartet wieder ansteigt, würde die Kette "Ölpreis → Inflation → Zinserhöhung" weiter bestätigt, was zusätzlichen Abwärtsdruck auf den Goldpreis bringt; fällt der PCE schwächer aus, könnten sich die Dezember-Zinserwartungen entspannen und Gold ein Zeitfenster zur Erholung bieten.

[Aktuelle Goldpreisanalyse]

Aus technischer Sicht beschleunigte der internationale Goldpreis nach dem Bruch der 4000-US-Dollar-Marke nicht weiter nach unten, sondern schloss am Freitag knapp darunter und zeigt damit, dass auf diesem Niveau gewisse Käufe stattfinden. Der tägliche RSI liegt bei etwa 28 und befindet sich damit im überverkauften Bereich. Die Stochastik signalisiert eine Sättigung; kurzfristig sammeln sich die technischen Voraussetzungen für eine Gegenbewegung.

Zu den Schlüsselmarken: Im oberen Bereich stellen 4050-4070 die erste Widerstandszone dar, 4100-4120 sind ein noch stärkerer Widerstand. Unterstützungen liegen bei 3970 und, tiefergehend, bei 3900. Analysten weisen darauf hin, dass der Goldpreis im vierten Quartal vermutlich in einer breiten Spanne mit klarer Ober- und Untergrenze schwanken wird – der zentrale Bewegungsbereich liegt zwischen 4000 und 4400 US-Dollar pro Unze. Ist der kurzfristige Verkaufsdruck abgebaut und Zentralbanken stocken monatlich weiter auf, bekommt das Goldpreistief als Signalgeber mehr Gewicht als der reine Preis. Für langfristige Investoren könnte das Niveau unter 4000 US-Dollar genau die von UBS bezeichnete "strukturelle Nachkaufgelegenheit" darstellen.