Nachdem reale Vermögenswerte auf die Blockchain gebracht wurden, besteht der nächste Schritt nicht darin, mehr Menschen den Kauf zu ermöglichen, sondern ihr größeres finanzielles Potenzial auf der Kette auszuschöpfen.
Früher lag das Hauptverkaufsargument von tokenisierten Staatsanleihen, Geldmarktfonds und ähnlichen Produkten darin, traditionelle Vermögenswerte in Form von digitalen Token auf der Blockchain darzustellen. Mit der fortschreitenden Entwicklung der entsprechenden Infrastruktur beginnt die Branche jedoch, eine weitergehende Nutzung zu erkunden: Diese Vermögenswerte als Sicherheiten zu verwenden und sie in Kredit-, Margin- und Liquiditätsmanagementsysteme zu integrieren.
Am 13. Oktober wies Citi in einer Studie zu tokenisierten Sicherheiten darauf hin, dass die institutionelle Tokenisierung von der Pilotphase in den tatsächlichen Betrieb übergeht. Durch die Kombination tokenisierter Vermögenswerte mit regulierten, on-chain abgewickelten Mitteln könnten Finanzinstitute schnellere Abwicklungen erzielen und ertragsbringende Vermögenswerte in ihr Sicherheitenmanagement einbeziehen.
Das bedeutet, dass der Wert von tokenisierten Vermögenswerten sich möglicherweise nicht mehr nur auf den Emissionsprozess beschränkt, sondern auch auf die Kapitalzirkulation der Finanzmärkte ausgedehnt wird.
Warum sind Sicherheiten wichtiger als die Emission von Token?
Im traditionellen Finanzwesen müssen Institutionen bei Krediten, Derivategeschäften und Margin-Abrechnungen in der Regel geeignete Sicherheiten stellen. Ob ein Vermögenswert angenommen wird, wie er bewertet wird und wann die Abwicklung abgeschlossen ist, beeinflusst die Effizienz der Kapitalnutzung.
Wenn ein Vermögenswert bereits tokenisiert ist, aber von anderen Finanzanwendungen nicht erkannt und akzeptiert wird, bleibt sein Nutzen weiterhin begrenzt.
Wenn jedoch tokenisierte Staatsanleihen und andere Vermögenswerte in Kredit-, Margin- oder Liquiditätsmanagementprozesse einfließen können, kann dasselbe Asset neben der Erzielung von Erträgen auch zusätzliche finanzielle Funktionen übernehmen. Zwischen Emission, Besicherung, Abwicklung und Kapitalallokation können zudem durch Smart Contracts engere Verbindungen entstehen.
DeFi steht vor einem neuen Wettbewerb um Sicherheiten
In der Vergangenheit stammten die Sicherheiten auf dem DeFi-Kreditmarkt hauptsächlich von BTC, ETH und anderen Krypto-Assets. Diese Vermögenswerte zeichnen sich durch einen 24/7-Handel aus, aber ihre Volatilität kann bei einem Marktrückgang zu Kettenliquidationen führen.
Tokenisierte Staatsanleihen und andere reale Vermögenswerte bieten eine alternative Option. Ihr Wert ist an traditionelle Finanzinstrumente gekoppelt und einige Produkte bieten sogar Ertragsmöglichkeiten, sodass sie interessant für Institutionen sind, die Cash-, Margin- und Risikoexposure-Management betreiben müssen.
Allerdings wird ein traditioneller Vermögenswert nicht automatisch zum qualifizierten Sicherheitenobjekt, nur weil er on-chain ist. Emittentenregeln, Rücknahmebedingungen, Verwahrungsstrukturen, Preis-Orakel, regulatorische Anforderungen und die Liquidität des Sekundärmarktes beeinflussen seinen tatsächlichen Verwendungsbereich.
Der nächste Wettbewerb im Bereich RWA besteht wahrscheinlich nicht nur darin, wer mehr Vermögenswerte emittiert, sondern wer es tatsächlich schafft, diese Assets in Kredit-, Abwicklungs- und Kapitalmanagementprozesse einzubringen. Erst wenn tokenisierte Vermögenswerte auf der Blockchain gehalten, besichert und genutzt werden können, wandeln sie sich wirklich von einem digitalen Zertifikat zu einem Teil der Finanzinfrastruktur.
