"Alter schützt vor Überlegenheit nicht!" Nach dem Übertreffen von Halbleitern und Schuldenangst erreicht Berkshire (BRK.A.US) unter Buffett erneut ein Allzeithoch.

Laut der App von Zhihui Caijing stieg die Berkshire Hathaway B-Aktie am Mittwoch im Handelsverlauf zeitweise um 3,2 % auf 543,06 US-Dollar und erreichte damit ein neues Allzeithoch vom 2. Mai 2025. Nachdem der Aktienkurs nach der Rücktrittsankündigung von Buffett vor einem Jahr monatelang gefallen war, hat der Markt mit diesem neuen Höchststand die erste Bewertung der “Post-Buffett-Ära” vorgenommen. Bemerkenswert ist, dass dieses neue Hoch bei Berkshire vom Markt als Sieg der defensiven Logik gewertet wird – vor dem Hintergrund heftiger Schwankungen im KI-Halbleiterbereich und anhaltender Sorgen um Unternehmensverschuldung.

Barreserven nahe 400 Milliarden USD, Abel hält die „Wahloption“

Abel ist seit weniger als einem Jahr im Amt und zeigte bereits zahlreiche Aktivitäten: Wiederaufnahme von Aktienrückkäufen, eine 8,5-Milliarden-US-Dollar-Übernahme von Taylor Morrison Home Corp. sowie eine markante Aufstockung der Alphabet-Position im zweiten Quartal auf etwa 37,8 Milliarden US-Dollar. Analysten betonen jedoch, dass das neue Rekordhoch nicht in erster Linie diesen Transaktionen zu verdanken sei, sondern vielmehr der von Buffett hinterlassenen Bilanz.

Den Daten zufolge sind die Barreserven bei Berkshire mittlerweile auf etwa 397 Milliarden US-Dollar gestiegen – ein erneuter Rekord gegenüber den 373 Milliarden US-Dollar Ende 2025. Die Liquidität von fast 400 Milliarden US-Dollar entspricht über 50 % der insgesamt investierbaren Vermögenswerte. Laut KBW-Analyst Meyer Shields bedeuten hohe kurzfristige Zinsen, dass dieses Bargeld „noch mehr Gewinn“ erwirtschaften wird. Anders ausgedrückt: Während andere zum Schrumpfen gezwungen werden, kann Berkshire weiterhin aktiv werden – das allein ist schon ein Alpha.

KI-Halbleiter acht Tage in Folge im Minus, Schwächen in der Finanzierungsstruktur werden sichtbar

Der Philadelphia Semiconductor Index ist in den vergangenen acht Handelstagen um über 13 % gefallen, was sich in einem Wertverlust von etwa 2 Billionen US-Dollar niederschlug – der längste Kursrutsch seit der Finanzkrise 2008. Oberflächlich betrachtet flammt erneut die „KI-Blasen“-Debatte auf, aber die eigentlichen Risse zeigen sich im Kreditbereich. Die CoreWeave-Aktie brach innerhalb einer Woche um über 25 % ein, die Anleihen fielen auf distressed Level, die CDS stiegen auf 1.128 Punkte, der Markt bepreist eine Ausfallwahrscheinlichkeit von über 50 %, und eine Anleihe mit Nennwert 1 US-Dollar wird für nur etwa 0,78 US-Dollar gehandelt.

Michael Hartnett (Bank of America) weist darauf hin, dass der Marktfokus sich inzwischen von „Wie groß ist der KI-Bereich?“ hin zu „Wie viel Gewinn bringen die enormen Investitionen letztlich?“ verlagert habe. Die Investitionen in KI-Infrastruktur nähern sich jährlich 1 Billion US-Dollar, wobei ein erheblicher Teil durch Fremdkapital finanziert wird; die Rendite für 10-jährige US-Staatsanleihen liegt bereits bei 5,09 %. Die hohen Zinsen drücken zugleich den Gegenwartswert der zukünftigen Cashflows und erhöhen die Finanzierungskosten – eine doppelte Belastung für das KI-Narrativ, das auf Hebelwirkung setzt.

Kette von Zahlungsausfällen umgeht Berkshire

Verschuldungsdruck betrifft nicht nur den KI-Sektor. Die Spanne zwischen Unternehmensanleihen mit CCC-Rating und US-Staatsanleihen hat sich auf 12 Prozentpunkte ausgeweitet (vor einem Jahr: 8,08 Prozentpunkte); die Verwertungsquoten nach Zahlungsausfällen lagen in den letzten 12 Monaten bei nur 29 %. Strategen von JPMorgan erwarten, dass die Ausfallrate für Hochzinsanleihen von 2,25 % im Jahr 2026 auf 2,75 % im Jahr 2027 steigen wird, während die Ausfallrate von Leveraged Loans im selben Zeitraum auf 4,50 % steigt.

Laut Moody’s wird in den kommenden Jahren Investment-Grade-Unternehmensanleihen im Volumen von über 1 Billion US-Dollar fällig, wobei steigende Zinsen Unternehmen zwingen, sich teurer zu refinanzieren. In dieser Kette ist Berkshire nahezu der einzige große Akteur, der sich nicht fragen muss, „was tun beim Schuldenfälligwerden“ – hier bringen die Barreserven Zinsen, während Schulden bei anderen Druck erzeugen. Die jüngsten Rekordwerte der Positionen in Apple und Coca-Cola stützen zudem weiterhin den Buchwert.

Der Kern der „Abgebrühtheit“: Am Tag des Kursrutsches nicht zum Verkauf gezwungen sein

Abel betonte auf der Hauptversammlung, dass man „nicht nur um der KI willen“ auf KI setzen werde, und sprach sich dafür aus, dass die Stromkosten für den Ausbau von Rechenzentren von den Großkunden selbst getragen werden sollten. Diese Position wirkt während des KI-Booms konservativ, erweist sich aber – nach dem Sprung der CoreWeave-Anleihenrendite auf über 15 % – als diszipliniert.

Analysten unterstreichen, dass Buffetts Vermächtnis nicht allein in der Titelauswahl liegt, sondern im Aufbau einer Struktur, die es ermöglicht, dann mit Cash Optionen wahrzunehmen, wenn andere auf Kredit die Zukunft wetten. Das Rekordhoch im Berkshire-Kurs bepreist genau die Seltenheit dieser Struktur in Zeiten erhöhter Schwankungen.