Japanische Lebensversicherer planen, ihre Bestände an japanischen Staatsanleihen aufzustocken, wodurch sich die Nachfrage nach ultralangfristigen japanischen Staatsanleihen voraussichtlich verbessern wird.

Japans führende Lebensversicherungsunternehmen haben angekündigt, im zweiten Halbjahr des laufenden Geschäftsjahres ihre Käufe inländischer Anleihen beizubehalten oder sogar auszuweiten und bieten damit potenzielle Unterstützung für die Nachfrage bei Auktionen japanischer Staatsanleihen. Die Renditen von ultralanglaufenden Staatsanleihen nähern sich Mehrjahreshochs und verändern grundlegend die Asset-Allokationslogik japanischer institutioneller Investoren.

Japan Post Insurance plant, ihr Engagement in Yen-denominierten Anleihen zu verstärken, während Daido Life Insurance ihr Ziel für heimische Anleihebestände angehoben hat – mit einem Schwerpunkt auf Unternehmensanleihen; Meiji Yasuda Life Insurance beabsichtigt, ihre Positionen in japanischen Staatsanleihen weitgehend unverändert zu lassen, gleichzeitig jedoch niedrigverzinsliche Anleihen gegen höherverzinsliche auszutauschen.

Diese Aussagen deuten darauf hin, dass die Kaufbereitschaft einer der wichtigsten Investoren-Gruppen für Anleihen in Japan wieder steigt.

Signale für eine anziehende Nachfrage zeigen sich bereits am Markt. Bei der am Dienstag durchgeführten Auktion für 20-jährige japanische Staatsanleihen wurde ein Rekordabdeckungsfaktor erzielt – trotz der sich zuspitzenden Lage im Nahen Osten, gestiegener Ölpreise und Sorge vor Inflation, die weltweit zu Verkäufen von Anleihen geführt haben, locken hohe Renditen weiterhin Käufer an.

Laut Daten der Japan Securities Dealers Association haben Lebensversicherer seit vier Monaten in Folge Nettokäufe von ultralanglaufenden japanischen Staatsanleihen getätigt.

Ein Sprecher von Japan Post Insurance erklärte, das Unternehmen plane, weiterhin Staatsanleihen zu kaufen und damit fällig werdende Bestände zu ersetzen: „Angesichts der jüngsten Zinserhöhungen betrachten wir aktuell alle Laufzeiten der Zinsstrukturkurve als potenzielle Investitionsziele.“

Daido Life Insurance hat ihre Pläne für inländische Anleihebestände erhöht, insbesondere durch den Ausbau von Unternehmensanleihen. Die Strategie von Meiji Yasuda Life Insurance konzentriert sich darauf, bei gleichbleibendem Gesamtbestand an Staatsanleihen niedrigverzinsliche Bestände gegen höherverzinsliche Anleihen auszutauschen, um die Portfolioerträge zu verbessern.

Für Lebensversicherer hat der Kauf langlaufender Staatsanleihen strukturelle Bedeutung – ihre Asset-Liability-Management-Erfordernisse verleihen ihnen eine natürliche Neigung zum ultralangen Ende der Zinskurve. Da die Bank of Japan weiterhin das Kaufvolumen reduziert, ist das Verhalten der Versicherer entscheidend für die Aufnahmefähigkeit bei der Emission von Staatsanleihen.

Die Renditen ultralanglaufender japanischer Staatsanleihen sind unlängst auf Mehrjahreshöchststände gestiegen und verändern damit das Kalkül japanischer institutioneller Investoren grundlegend. Die langjährige Niedrigzinsphase hatte Versicherer gezwungen, in ausländische und risikoreichere Anlagen umzuschichten; die nun deutlich gestiegenen Renditen führen dazu, dass Kapital wieder in inländische Anleihen zurückfließt.

Laut Stephen Spratt, Stratege bei Société Générale, ist die Wahrscheinlichkeit hoch, dass Lebensversicherer in der zweiten Jahreshälfte ihre Allokation in japanische Staatsanleihen erhöhen. Die Inlandsnachfrage belegt eine Erholung, während sich parallel das Emissionsvolumen bei ultralanglaufenden Staatsanleihen verringert hat.

HSBCs Zinsstratege für Asien-Pazifik, Justin Heng, betont zudem, dass die relative Stabilität des Yen-Inlandswechselkurses Investoren ermutigt, ihre Position in japanischen Staatsanleihen auszubauen: „Die absoluten Renditen sind attraktiv und die Zinskurve wird zunehmend steiler. Unserer Einschätzung nach dürfte diese relativ ruhige Phase am Markt für japanische Staatsanleihen noch eine Weile Bestand haben.“

Nach Angaben des Life Insurance Association of Japan beliefen sich die von japanischen Lebensversicherern gehaltenen Anlagevermögen Ende Juli auf insgesamt etwa 386 Billionen Yen (rund 2,4 Billionen US-Dollar), was bedeutet, dass bereits kleine Verschiebungen ihrer Allokationen erhebliche Auswirkungen auf die Inlands- und Auslandsmärkte haben können.

Dennoch bestehen Marktrisiken fort. Homin Lee, Senior Macro-Stratege von Lombard Odier Asset Management, weist darauf hin, dass eine mögliche zweite Nachtragshaushaltseinführung unter Premierminister Sanae Takaichi, der Umfang des Anfangshaushalts für das Geschäftsjahr 2027 sowie geldpolitische Entscheidungen der Bank of Japan potenziell störende Faktoren darstellen.

Trotzdem ergänzt er, dass mit der allmählichen Klärung des Anleiheangebots und einer sich stabilisierenden Nachfrage „die Auktionen für Staatsanleihen in den kommenden Wochen auf eine etwas festere Unterstützung hoffen können“.