Nach dem Kurssturz der Speicheraktien beträgt das Kurs-Gewinn-Verhältnis nur noch 2: Die Bank of America (BAC.US) behauptet, der Zyklus sei noch nicht zu Ende.

Laut Nachrichten von Woofun AI hat die Bank of America (BAC.US) in ihrem jüngsten Researchbericht festgestellt, dass die Bewertung von Speicheraktien nach dem Zyklus bereits das untere Bereichsniveau erreicht hat. Obwohl die Aktienpreise von SK Hynix und Samsung Electronics seit dem Höhepunkt im Juni stark gefallen sind, liegt das KGV der beiden Giganten laut den Konsens-Gewinnprognosen für 2027-28E nur zwischen 2 und 3. Die Bank of America (BAC.US) betont, dass diese extrem niedrigen Bewertungen nicht die Verschlechterung der Fundamentaldaten widerspiegeln, sondern auf die übermäßige Sorge des Marktes bezüglich des Booms und Abschwungs im Bereich KI-Speicher zurückzuführen sind. Die aktuelle Preissetzungslogik weicht deutlich von den Gewinnprognosen auf Superzyklus-Niveau ab.

Wenn man die Bewertungslogik aufschlüsselt, ergibt sich der Kernkonflikt aus der Diskrepanz zwischen niedrigem Multiplikator und hohen Gewinnen. Der am 16. Oktober 2026 veröffentlichte Bericht stellt fest, dass die Speicheraktien sich derzeit in einem Superzyklus befinden, die Marktstimmung aber in eine Panik über das Auf und Ab im KI-Speicher abgerutscht ist. Konkrete Daten zeigen, dass das KGV für Samsung Electronics 2027E bei 3,0 liegt, für 2028E bei 2,8; für SK Hynix 2027E bei 2,7, 2028E bei 2,3 – alles deutlich unter dem Durchschnitt von 4 bis 7 der vergangenen Aufwärtszyklen, eine Abweichung von über 30% bis 50%.

Gleichzeitig nähert sich das Kurs-Buchwert-Verhältnis dem Niveau von 1,0 für das durchschnittliche Eigenkapital pro Aktie 2027-28E, ein Niveau, das historisch meist mit einem Rückgang des durchschnittlichen DRAM-Preises um über 50% sowie großen operativen Verlusten einherging. Doch aktuell steigt der durchschnittliche DRAM-Preis im Jahresvergleich um 20% bis 30%, die Preisbedingungen sind völlig anders. Auf der Gewinnseite ist das Quartalswachstum für 2027 zwar gering, und der Gewinn je Aktie fällt im Jahr 2028 im einstelligen Bereich zurück, aber absolute Umsätze, Betriebsgewinn und Gewinn je Aktie bleiben nahe dem Höchstwert von 2027 und historischen Rekordwerten. Die Nachfrage nach KI-Speicher-Upgrade in Rechenzentren deckt LPDDR5, SOCAMM, HBM und eSSD ab, fortschrittlichere GPUs und ASICs treiben den Speichergehalt pro Gerät weiter nach oben und stützen die Gewinndynamik.

Laut den von Woofun AI zusammengestellten Daten bleibt die aktuelle Bewertung auch bei einem optimistischeren Gewinnausblick für 2028 zu niedrig, was zeigt, dass die jüngste Kurskorrektur nicht mit den Fundamentaldaten im Speicherbereich übereinstimmt.

Ein Vergleich der historischen Zyklen und die unterschiedlichen Meinungen von Long- und Short-Investoren zeigen weitere Merkmale der aktuellen Korrektur. SK Hynix ist vom Höchststand im Juni bis Oktober um 57% gefallen – mehr als die durchschnittliche Korrektur von 51% der vergangenen über 20 Jahre und das in nur 4 Monaten, deutlich kürzer als der historische Durchschnitt von 15 Monaten. In den letzten über 20 Jahren ist Hynix vom Tief zum Höchststand im Schnitt um 621% in etwa 25 Monaten gestiegen; von 2003 bis 2006 um 1314%, von April 2025 bis Juni 2026 um 1696%, was zeigt, dass die Erholung nach jedem großen Abschwung noch stärker ausfällt.

Die aktuellen KGVs von 2 bis 3 für 2027-28E treten nur selten außerhalb von Zyklustiefs auf. Auf der Investorenkonferenz in Singapur waren Hedgefonds bearish, die meisten Langfristinvestoren bullish. Bearishe Argumente umfassen hohe Kreditkosten neuer Cloudanbieter, steigendes Angebot chinesischer 4F²-DRAM-Prozesse, rückläufigen Speichergehalt je GPU, und verlangsamtes Wachstum bei KI-Kapitalausgaben oder Speicherpreisen. Die Bank of America (BAC.US) antwortet einzeln: Der Einfluss des chinesischen 4F² ist begrenzt, KI-Startups und neue Cloudanbieter haben hohe Rückstände bei Bestellungen, selbst unter softeren Preisbedingungen ab 2026 bleiben die Speicherhersteller profitabel mit hoher Kapitalrendite (ROIC).

Zusätzlich könnten Dividenden und Aktienrückkäufe 2027-28 über 10% der aktuellen Marktkapitalisierung erreichen. Der globale total addressable market (TAM) für Speicher wächst von fast 1,0 Billionen USD 2026 auf über 2,0 Billionen USD 2030, der operative Gewinn könnte 1,0 Billionen USD erreichen, die Branche einen Marktwert von 10 Billionen USD, momentan sind es nur einige Billionen – das Aufwärtspotenzial ist enorm.

Jüngste Daten und Ausblick zeigen, dass die Guidance für das vierte Quartal robust ist und die Import-/Exportdaten die Nachfrage bestätigen. Nanya Technology hat eine optimistische Guidance für Q4 veröffentlicht, die Bank of America (BAC.US) erwartet bei SK Hynix am 28. Oktober für Q4 steigende Durchschnittspreise und Margen. Die Produktion des zwölfschichtigen, sechsten HBM4 steigt stark, neue Aufträge bringen zusätzliche acht Schichten Output;

Obwohl kürzlich Aktien im Wert von 40 Billionen Won zurückgekauft wurden, könnte weiter eine Sonderdividende gezahlt werden. Die Oktoberdaten sind nicht schwach: Der Vertragspreis für PC DRAM DDR5 und DDR4 steigt monatlich um über 15%; Spotpreise bleiben bei steigenden US-Staatsanleiherenditen stabil; der Export koreanischer Halbleiter erreichte in den ersten zehn Oktobertagen 12,2 Milliarden USD, ein Rückgang von 26%, aber fast auf Rekordniveau; Chinas Speichereinfuhren im August betrugen 37,3 Milliarden USD, machten 57% aller Importe aus, mit einem Jahresanstieg von 277%. Im September importierte China erstmals über 70 Milliarden USD an integrierten Schaltkreisen, ein Jahreswachstum von 75%. Die Speicherimporte und Halbleiterexporte zeigen, dass die Nachfrage nicht eingebrochen ist. Die fundamentalen Daten von Quartals-Guidance und Preisen sorgen für Bewertungsunterstützung. Die Bank of America (BAC.US) zieht das Fazit: Die starke Korrektur sieht wie ein Zyklustief aus, aber eine Abwärtsphase liegt nicht vor. Speicheraktien sind auf Zyklustief bewertet, ob die Guidance im vierten Quartal die Fundamentaldaten zurück ins Aufwärtsfeld ziehen kann, bleibt das zentrale Thema.