S&P Global warnt, dass die mit künstlicher Intelligenz verbundenen Schulden großer Hyperscale-Cloud-Anbieter möglicherweise noch größer sind als bisher bekannt.

Marc Jones

Reuters London, 19. Oktober - S&P Global erwartet, dass die weltweit größten Technologieunternehmen möglicherweise mit mehr KI-bezogenen Verbindlichkeiten konfrontiert werden, als bisher bekannt ist, obwohl der leitende Analyst des Unternehmens für diesen Bereich derzeit keinen Anpassungsbedarf bei den Ratings sieht.

Da der Markt angesichts ihrer aggressiven Kreditaufnahme besorgt ist, sind die Anleiherenditen von Anbietern von KI-Infrastruktur und sogenannten „New Cloud“-Firmen wie dem von Nvidia unterstützten CoreWeave in den letzten Wochen weiter gestiegen (link).

Mark Habib, Leiter digitale Infrastruktur bei S&P Global, erklärte, das größte Risiko für das Rating von Hyperscalern bleibe weiterhin, ob die erwarteten Gewinne tatsächlich realisiert werden können.

Er betonte jedoch auch die sogenannten „gegenseitig verbundenen Finanzierungsstrukturen“ – Hyperscaler übernehmen in gewissem Maße Bürgschaften für große Rechenzentrumsbauprojekte oder kleinere KI-Unternehmen.

„Es ist vernünftig anzunehmen, dass es am Markt weitere (Schulden) gibt, die uns bisher verborgen geblieben sind“, sagte Habib während eines Roundtables in London.

„Wenn sie nicht offengelegt werden, unterliegen sie nicht der Offenlegungspflicht der Hyperscaler. Außerdem, wenn wir eine Transaktion, die solche Verbindlichkeiten verursachen könnte, nicht bewerten, könnten wir sie de facto nicht kennen.“

S&P erwartet, dass die sechs größten US-Hyperscaler – Amazon AMZN.O, Microsoft MSFT.O, Alphabet GOOGL.O, Oracle ORCL.N, Meta META.O und SpaceX SPCX.O – zwischen 2025 und 2030 mehr als 7 Billionen US-Dollar in Rechenzentren und andere KI-bezogene Investitionen stecken werden und zumindest bis nächstes Jahr einen negativen freien Cashflow aufweisen werden.

Habib sagte, man könne derzeit noch nicht beziffern, wie viele zusätzliche Schulden solche Kreislauffinanzierungen zu den Unternehmensbilanzen addieren könnten, aber S&P versuche, das Thema insgesamt aus einer „ganzheitlichen“ Perspektive zu betrachten.

Bereits im Juli senkte S&P das Rating von Oracle (link), da man sich sowohl wegen der KI-Investitionen des Unternehmens als auch wegen dessen „unsicherem Weg zum Gewinn“ sorgte, auf „BBB-“, die niedrigste Stufe im Investment-Grade-Bereich.

Habib wurde auch gefragt, ob der jüngste Ausverkauf am Anleihenmarkt im Zusammenhang mit der aggressiven KI-Expansion darauf hindeute, dass Investoren diese Anleihen für riskanter halten als das Rating widerspiegelt.

„Aktuell sehen wir keinen Anlass, unsere Ratings zu diesem Zeitpunkt anzupassen“, sagte er und betonte, dass das S&P-Rating-System darauf ausgelegt sei, eine langfristigere Perspektive einzunehmen.

Er meinte, diese Sichtweise könnte sich ändern, wenn klar würde, dass das aktuelle Investitionsniveau nicht mehr nachhaltig ist.

„Und das könnte durch verschiedene Faktoren ausgelöst werden“, so Habib. „Zum Beispiel wenn KI-Unternehmen (ihre Investitionen weiter erhöhen) oder der Markt beurteilt, dass der Konkurrenzkampf die Renditen zu sehr beeinträchtigt.“

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