Morgan Stanley bleibt vor den Ergebnissen des dritten Quartals bei einer „neutralen“ Bewertung von Tesla (TSLA.US): Die großflächige Einführung von Robotaxi bleibt der zentrale Katalysator, während hohe Investitionsausgaben Chancen und Risiken gleichermaßen bieten.

Germanwirtschaft APP berichtet, dass Tesla (TSLA.US) am kommenden Mittwoch (21. Oktober) nach Börsenschluss den Quartalsbericht veröffentlichen wird. Morgan Stanley hat einen Ausblick auf die Ergebnisse für das dritte Quartal 2026 veröffentlicht. Morgan Stanley vertritt gegenüber Tesla nun eine konstruktivere Haltung, hält am neutralen (Equal-weight) Investment-Rating fest und setzt das Basiskursziel bei 400 US-Dollar, während der aktuelle Aktienkurs bei 362,44 US-Dollar liegt. Der Bericht hebt hervor, dass die Skalierung von Robotaxi weiterhin der zentrale Kurstreiber von Tesla ist. Die Kommerzialisierung des selbstfahrenden Cybercab-Taxis macht sichtbare Fortschritte, doch die enormen Kapitalausgaben führen zu einem hohen Cashflow-Verbrauch, wodurch der Bewertungsdruck bestehen bleibt. Die Kursentwicklung hängt maßgeblich von der Kommerzialisierung des physischen AI-Geschäfts ab.

Vom operativen Fundament betrachtet, zeigt das traditionelle Fahrzeuggeschäft eine starke Resilienz. Im dritten Quartal 2026 lieferte Tesla 486.532 Fahrzeuge aus, ein gegenüber dem Vorjahr lediglich geringfügiger Rückgang von 2%, und das Unternehmen übertraf damit zwei Quartale in Folge die Markterwartungen. Die hohen Benzinpreise unterstreichen den Kostenvorteil von Elektrofahrzeugen, und kombiniert mit einer FSD-Vollautopilot-Auswahlrate von 55% in Nordamerika wird Autonomie zu einem bedeutenden Treiber für die Fahrzeugnachfrage.

Der Gesamtbesitz von Elektrofahrzeugen bleibt jedoch weiterhin teurer als die von Verbrennerfahrzeugen, und der Kaufkostendruck der Branche ist noch nicht aufgehoben. Der Bericht prognostiziert eine Fahrzeugbruttomarge von 16,4% nach Abzug von Punkten, etwas unter dem Konsens der Marktprognosen. Der regulatorische Fortschritt bei der Zulassung von FSD in Europa und China wird zum zentralen Faktor für die Nachfrage und die Profitabilität des Fahrzeuggeschäfts.

Robotaxi ist das wichtigste Kurstreibermodell für Tesla. Im Raum Austin hat sich die Betriebsdichte der Fahrzeugflotte deutlich erhöht und die Kommerzialisierung zeichnet sich ab, allerdings müssen in den Bereichen Fahrzeugauslastung, Sicherheitsperformance und unit economics weiterhin substanzielle Nachweise erbracht werden. Die Cybercab-Flotte in der Region ist innerhalb von 30 Tagen um das Achtfache gewachsen, die Flottengröße übersteigt 300 Fahrzeuge und die kumulierte Strecke autonomer Fahrten ohne Überwachung beträgt über eine Million Meilen – ein bedeutender Durchbruch für die urbane Betriebsdichte.

Der Bericht warnt jedoch davor, dass die bloße Flottenvergrößerung nicht gleichbedeutend mit kommerziellem Erfolg ist. Künftig muss der Markt die Fahrzeugauslastung, Sicherheitsleistung und unit economics besonders im Blick behalten. Statt blind die Expansion in neue Städte wie Dallas voranzutreiben, ist die Verbesserung der bestehenden Betriebsqualität in den aktuellen Metropolen von größerem Wert. Im Vergleich dazu bleibt die Einschätzung bezüglich des humanoiden Roboters Optimus vorsichtig: Die Unsicherheiten hinsichtlich Lieferkette, Geschicklichkeit und allgemeiner Aufgabenfähigkeit lassen den Zeitplan für die Kommerzialisierung weiterhin unklar erscheinen.

Die integrierte Aufstellung von Energiespeicherung, Photovoltaik und Rechenleistung macht das Energiegeschäft zu einer von der Börse unterschätzten zweiten Wachstumsachse und unterstützt Teslas Transformation zum umfassenden Anbieter von dezentraler Rechen- und Energieleistung. Speicherung, Photovoltaik und das modulare AI-Rechenleistungssystem Megapod schaffen gemeinsam einen Überblick über eine dezentralisierte Energie- und Recheninfrastruktur, wobei die Quartalslieferungen stark schwanken. Der geschäftliche Wert muss aus einer mittelfristigen Perspektive betrachtet werden.

Der elektrische Lkw Semi erzielt nach Kombination mit autonomem Fahren beachtliche wirtschaftliche Vorteile; Berechnungen zeigen, dass das autonome Fahren den Jahresgewinn pro Fahrzeug um das Sechsfache steigern kann – ein weiteres potenzielles Highlight. Auch bei der Geschäftsentwicklung des humanoiden Roboters Optimus sollte der Markt weiterhin eine vorsichtige Haltung bewahren, denn der Rhythmus der Kommerzialisierung und die Fähigkeit zur Skalierung bleiben stark ungewiss.

Gleichzeitig sieht sich Tesla einer intensiven Kapitalausgabenbelastung gegenüber. Die Investitionen werden 2026 voraussichtlich 26,4 Milliarden US-Dollar erreichen, höher als das Unternehmensziel von 25 Milliarden US-Dollar. Der Jahresverbrauch des freien Cashflows wird voraussichtlich 11,7 Milliarden US-Dollar netto betragen. Die Mittel fließen in Robotaxi, humanoide Roboter, Halbleiter, AI-Rechenleistung und Energiespeicherung. Angesichts dieser hohen Investitionen steht die Effizienz der Kapitalrendite im Mittelpunkt des Marktinteresses. Trotz verbesserter Realisierung im operativen Geschäft, was zu optimistischen Erwartungen führt, werden der kontinuierliche Mittelverbrauch und Bewertungsbeschränkungen die kurzfristige Kursentwicklung weiterhin begrenzen.

Der Bericht verwendet das SOTP-Modell (Sum-of-the-Parts) für die Bewertung. Im Basisszenario mit einem Kursziel von 400 US-Dollar tragen die drei AI-bezogenen Geschäftsbereiche – Netzwerkdienste, Robotaxi und humanoide Roboter – zusammen 321 US-Dollar zum Kurs bei und machen damit den Großteil der Bewertung aus. Im optimistischen Szenario beträgt das Kursziel bis zu 835 US-Dollar, im pessimistischen Szenario lediglich 129 US-Dollar. Die enorme Bewertungsspanne verdeutlicht die hohe Unsicherheit des AI-Geschäfts. Optionenmarkt zeigt, dass die Wahrscheinlichkeit, innerhalb der nächsten 12 Monate die 400 US-Dollar-Marke zu überschreiten, nur bei 32,1% liegt – das Abwärtsrisiko ist nicht zu ignorieren.

Insgesamt hat Tesla die Konzeptphase der Robotaxi-Demonstration hinter sich gelassen und befindet sich nun im Kommerzialisierungsverifizierungszyklus. Die stabile Fahrzeugauslieferung sichert die operative Basis, doch die hohen Investitionen zehren weiterhin am Cashflow. Mit Blick nach vorn genügt dem Markt die bloße Expansion der Flottengröße nicht mehr; Auslastung, Sicherheitskennzahlen und das Modell der unit profitability werden zum Prüfstein des physischen AI-Werts. Sollte die Kommerzialisierung nicht den Erwartungen entsprechen, besteht ein Neubewertungsrisiko für den hohen Kurs; bei erfolgreicher Umsetzung könnte Tesla einen völlig neuen Wachstumspfad erschließen. Investoren sollten technische Fortschritte und kommerzielle Erfolge klar unterscheiden und das Chancen-Risiko-Verhältnis des Unternehmens objektiv betrachten.