Die südkoreanische Berichtssaison startet nächste Woche, JPMorgan bezeichnet Speicheraktien als "Erwartungsneuanpassungssaison" und sieht Rückgänge als Kaufgelegenheit.

Das Aktienforschungsteam Asien-Pazifik von JPMorgan ist der Ansicht, dass die Ergebnisberichtssaison in Korea für das dritte Quartal in der Woche ab dem 19. Oktober offiziell startet. Die jüngsten starken Korrekturen bei Speicherchip-Aktien schaffen derzeit mittel- bis langfristige Kaufgelegenheiten. Technologie- und Finanzsektor dürften Haupttreiber dieser Berichtssaison sein.

Laut dem neuesten am 15. Oktober veröffentlichten Research-Report der JPMorgan-Analysten Jay Kwon und Kollegen entsprachen die vorläufigen Zahlen von Samsung Electronics in der vergangenen Woche den Erwartungen, LG Electronics lag unter den Erwartungen und LG Energy Solution übertraf die Erwartungen. Drei vorweggenommene Signale haben den Ton für diese Berichtssaison gesetzt.

Laut Bericht wies Jay Kwon nach Gesprächen mit über hundert Investoren in Asien darauf hin, dass Speicheraktien im vergangenen Monat und in den letzten drei Monaten um etwa 6 % bzw. um 15 % gefallen sind, während der Philadelphia Semiconductor Index (SOX) im gleichen Zeitraum um etwa 10 % gestiegen bzw. um etwa 4 % gefallen ist. Diese Diskrepanz bietet einen vorteilhaften Einstiegspunkt für Duration Trades mit gutem Risiko-Rendite-Profil.

Aufgrund der über den Erwartungen liegenden US-Inflationsdaten über Nacht und wachsender Sorge um eine Bewertungsblase im Bereich Künstliche Intelligenz ist der koreanische Aktienmarkt erneut deutlich gefallen; besonders schwer traf es die Chip-Giganten Samsung Electronics und SK Hynix, die zum Zeitpunkt der Veröffentlichung beide um fast 10 % einbüßten.

Warum Speicheraktien im Fokus stehen: Saison der Erwartungsanpassung und die Logik der Duration Trades

Jay Kwon hat in den vergangenen zwei Wochen in Singapur, Kuala Lumpur und Hongkong mehr als hundert asiatische Investoren befragt. Die Umfrageergebnisse zeigen einen entscheidenden Unterschied: Das Top-down-Urteil über die Nachhaltigkeit von KI-Investitionen unterscheidet sich deutlich von der Bottom-up-Bewertung der Daten zu Angebot und Nachfrage im Speichermarkt, was zu einer starken Polarisierung der Anlegerstimmung führt.

JPMorgan hatte das dritte Quartal bereits als „Saison der Erwartungsanpassung“ bezeichnet und darauf hingewiesen, dass Speicheraktien kurzfristig volatil bleiben könnten. Grund hierfür ist das Fehlen kurzfristiger Katalysatoren. Auf Datenbasis sind Speicheraktien im vergangenen Monat um etwa 6 % und in den letzten drei Monaten um etwa 15 % gefallen, während der Philadelphia Semiconductor Index im gleichen Zeitraum um etwa 10 % gestiegen bzw. um etwa 4 % gefallen ist. Diese deutliche Divergenz hebt sich stark ab.

Dennoch ist JPMorgan der Meinung, dass genau diese Stimmungspolarisierung und Preisdivergenz einen günstigen Einstiegspunkt für „Duration Trades“ bieten. Solche Trades setzen auf eine mittelfristige Logik, bei der der Aufschwungzyklus im Speichermarkt „länger und höher“ ausfällt. Jay Kwon betont, dass aus mittelfristiger Sicht das Risiko-Rendite-Verhältnis nun vorteilhaft ist und Investoren in der aktuellen Korrektur schrittweise Positionen aufbauen sollten.

Auf Grundlage dieser Einschätzung gibt JPMorgan für die kommenden sechs Monate folgende Kerntitel für Übergewichtung an: Samsung Electronics und SK Hynix (Fokus auf Speicher), Kioxia (Speicher), Samsung Electro-Mechanics (MLCC und Substrate), ISU (AI PCB) und ISC (Test Sockets).

Dieses Portfolio deckt Speicherchips selbst sowie die zugehörigen vor- und nachgelagerten Sektoren ab. Es zeigt den systematischen Ansatz von JPMorgan für die mittelfristige Erholung der gesamten Speicherindustrie und nicht nur den Fokus auf einen einzelnen Sektor.

Validierungsbedingungen und Grenzen der These

JPMorgan hat gleichzeitig den Validierungsrahmen für die oben genannten Einschätzungen definiert.

• Auf Ergebnisebene sollte beobachtet werden, ob die Gewinne der Technologie- und Lebensversicherungssektoren ab der Woche des 19. Oktober besser als jene der negativ bewerteten Sektoren ausfallen.
• Auf Prozessebene sind insbesondere die Veränderungen bei Spotpreisen für Speicher, KI-bezogenen Bestellungen und Kapitalausgaben wichtige Indikatoren zur Validierung der These eines „längeren Aufschwungzyklus“.

Laut JPMorgan sind Gegenbeweise ebenfalls klar definiert: Sollte sich das Angebot-Nachfrage-Verhältnis bei Speicherchips weiter verschlechtern, Katalysatoren weiter ausbleiben oder es zu breiten Prognosekürzungen während der Berichtssaison kommen, müsse JPMorgan die oben genannten Einschätzungen zurückziehen. Das Validierungsfenster ist für den Zeitraum vom 19. Oktober 2026 bis Anfang November angesetzt.