Goldman Sachs: Das Ergebnis der ersten Runde der brasilianischen Präsidentschaftswahl löst die „geschäftigste Woche aller Zeiten“ aus, während ausländische Investoren auf einen Sieg von Bolsonaro setzen

Ausländisches Kapital strömt in den brasilianischen Markt, wobei das Handelsteam von Goldman Sachs die letzte Woche als „die geschäftigste Woche in der Geschichte Brasiliens“ bezeichnete. Der Auslöser dafür war der überraschende Vorsprung des rechten Senators Bolsonaro in der ersten Runde der brasilianischen Präsidentschaftswahlen gegenüber Lula, der die Erwartungen der Mainstream-Umfragen brach.

Wie die deutsche Zeitung „Wall Street Journal“ berichtet, ist der brasilianische Leitindex Bovespa im bisherigen Monat um insgesamt 12,2% gestiegen und schloss am vergangenen Freitag auf einem historischen Höchststand – das größte Wochenplus seit dem 9. April 2020, während der S&P 500 im gleichen Zeitraum nur etwa 2% gewann.

Der iShares MSCI Brazil ETF (EWZ), der den brasilianischen Aktienmarkt abbildet, ist im laufenden Monat um fast 17% nach oben geschossen, mit einer Dollarbewertung im Jahresverlauf von 37% – deutlich vor dem S&P 500. Gleichzeitig verzeichnete der ETF einen wöchentlichen Kapitalzufluss von beeindruckenden 2,3 Milliarden US-Dollar, was das Gesamtniveau für 2026 auf 3,5 Milliarden US-Dollar anhebt.

Nachdem die brasilianische Börse nach Bolsonaros Wahlsieg in der ersten Runde über eine Woche deutlich gestiegen war, stellten Goldman-Analysten ihren Kunden eine ausführliche Analyse des Auslandszuflusses bereit und betonten, wie internationale Investoren in den Markt strömten, in der Hoffnung, dass Bolsonaro auch in der Stichwahl gewinnen würde.

Bolsonaro und Lula werden am 25. Oktober in einer zweiten Wahlrunde gegeneinander antreten. Die neuesten Umfragen zeigen, dass Bolsonaro weiterhin vorne liegt: Die Prognoseplattform Polymarket gibt ihm eine Gewinnchance von bis zu 86,5%.

Das Goldman-Sachs-Handelsteam hat die Marktreaktionen nach der ersten Wahlrunde in einem Bericht an die Kunden detailliert analysiert.

Am Montag vergangener Woche erreichte das Handelsvolumen 20 Milliarden US-Dollar, das durchschnittliche Tagesvolumen stieg ebenfalls auf 8,7 Milliarden US-Dollar – beides historische Höchststände.

Am Montag stieg der iShares MSCI Brazil ETF (EWZ) innerhalb eines Tages um 12,5%. Goldman Sachs betont, dass seit der Auflegung des ETFs im Jahr 2000 ein Tagesplus von über 12,5% nur fünfmal vorkam.

Alle übrigen Fälle ereigneten sich während der schnellen Erholung nach der COVID-19-Pandemie 2020 sowie während der Erholungsphase nach der Finanzkrise 2008.

Goldman Sachs hebt besonders hervor, dass dies das bisher einzige Mal ist, dass ein Tagesgewinn in dieser Größenordnung „nicht aus einer scharfen Verkaufswelle hervorging“, sondern eine einzigartige Marktbedeutung hat.

Laut Goldman Sachs war das eigene Handelsteam in den letzten drei Handelstagen der größte Nettokäufer brasilianischer Aktien, getrieben durch eine Nachfrage von rund 700 Millionen US-Dollar nach maßgeschneiderten Aktienkörben. Zwei zugehörige Produkte (GSBZRATE Index und GSBZRIGH Index) haben seit der Wahl sowohl den Ibovespa Index als auch EWZ um mehr als 15% übertroffen.

Das Goldman-Sachs-Handelsteam bewertet das Aufwärtspotenzial brasilianischer Vermögenswerte aus mittel- bis langfristiger Sicht, wobei der Kern der Logik in der Neubewertung durch Zinskompression liegt.

Daten zeigen, dass die mittleren und langen Zinsen in Brasilien in den letzten zwei Wochen um etwa 150 Basispunkte gesunken sind; der Renditeabstand zwischen zehnjährigen brasilianischen und US-Staatsanleihen schrumpfte auf etwa 7,2%. Goldman betont, dass das Minimum seit 2020 bei 6,5% lag – das historische Allzeittief bei 4,8%.

Gemäß historischer Muster schätzt Goldman Sachs, dass jedes Schrumpfen der Zinsdifferenz um 100 Basispunkte für EWZ einen Preisanstieg von rund 8,3% bedeutet. Sollte die Zinsdifferenz auf das jüngste Minimum zurückgehen, liegt der theoretische EWZ-Preis bei 47,80 bis 52,20 US-Dollar je Aktie.

Aus fundamentaler Sicht hält Goldman Sachs diese Bewertung für durchaus erreichbar. Der aktuelle Gewinn pro EWZ-Aktie beträgt etwa 4,4 US-Dollar; bei einem Aktienkurs von etwa 50 US-Dollar ergibt sich ein Kurs-Gewinn-Verhältnis von etwa 11 bis 12 – über dem aktuellen Stand, aber immer noch unter dem historischen Wert von 14 vor 2020.

Umfragen und Prognosemärkte zeigen, dass Bolsonaro bei der Stichwahl im Vorteil ist:

• Die neueste PoderData/Aya-Umfrage sieht ihn mit 51% zu 49% vor Lula, innerhalb der statistischen Fehlermarge ein Kopf-an-Kopf-Rennen;
• Die gleichzeitig durchgeführte BTG Pactual/Nexus-Umfrage zeigt einen größeren Vorsprung für Bolsonaro mit 52% zu 48%, bei einer Fehlermarge von 2 Prozentpunkten;
• Auf der Polymarket-Plattform wird seine Gewinnchance mit 86,5% angegeben;
• Das Beratungsinstitut Ideia Big Data schätzt bei einer von der UBS organisierten Veranstaltung ebenfalls eine Gewinnchance von 85%.

Dennoch hebt Goldman Sachs in seinem Bericht vier Hürden hervor, die Bolsonaro noch überwinden muss: den Gewinn der Stichwahl Ende des Monats, die Bildung eines glaubwürdigen ökonomischen Teams, die Vorlage eines umsetzbaren Haushaltsplans sowie ausreichende Unterstützung im Kongress, um die Pläne durchzusetzen.

Auf politischer Ebene hat Bolsonaro letzte Woche bereits die Unterstützung von vier mitte-rechts Parteien erhalten, sein Lager wächst weiter an.

Der Gouverneur des Bundesstaates São Paulo, Tarcísio de Freitas, trat bei einer Veranstaltung der Republikaner öffentlich für ihn ein und erklärte, „wir dürfen nicht zur verlorenen Generation werden“, und appellierte, den von seinem Vater eingeschlagenen Regierungskurs fortzusetzen.