US-Dollar: Kurzfristiges Rücksetzungsrisiko steigt

Morning FX

Gestützt durch hohe Ölpreise und US-Staatsanleiherenditen sowie durch die durch Fiskalrisiken in Europa ausgelöste Nachfrage nach sicheren Anlagen und den relativen Vorteil von US-Aktien, die Kapitalzuflüsse anziehen, hat der US-Dollar-Index vier Wochen in Folge zugelegt, während der Euro auf ein 16-Monats-Tief gefallen ist. Allerdings befindet sich der US-Dollar mittlerweile im überkauften Bereich, wodurch das Risiko einer kurzfristigen Korrektur zunimmt.

1. Wahrscheinlichkeiten einer Zinserhöhung im Oktober stark gesunken, Zinsvorteil nimmt ab

Die schwächeren US-Arbeitsmarktdaten im September sowie die nachlassende Kerninflation verringern die Notwendigkeit einer Zinserhöhung durch die US-Notenbank im Oktober. Zusätzlich führten in letzter Zeit die eher taubenhaften Aussagen der Fed-Vertreter dazu, dass die von den Märkten eingepreiste Wahrscheinlichkeit einer Zinserhöhung von über 70% auf unter 20% gesunken ist.

Auch US-Wirtschaftsdaten zeigen mittlerweile Anzeichen einer Abkühlung. Am vergangenen Freitag fiel der vorläufige Wert des Index für das Verbrauchervertrauen der University of Michigan im Oktober auf 46,3 und sank damit den dritten Monat in Folge auf den niedrigsten Stand seit Mai. Der Indikator für die aktuelle Wirtschaftslage ging auf 44,7 zurück und erreichte damit ein Allzeittief.

Im Vorfeld der Zwischenwahlen hofft Trump dringend auf fallende Ölpreise. In dieser Woche erklärte Trump öffentlich, dass er mit Russlands Präsident Putin ein "sehr erfolgreiches" Telefonat geführt habe und beide Seiten sich auf eine Vereinbarung zur Öllieferung geeinigt hätten: Russland wird ab sofort mehr als 300.000 Tonnen Diesel auf den US- und Weltmärkten anbieten, im November das Liefervolumen auf 500.000 Tonnen erhöhen und im Dezember auf 1 Million Tonnen ausweiten.

2. Wahrscheinlichkeit eines demokratischen Durchmarschs bei den Zwischenwahlen steigt, belastet den US-Dollar

Am 3. November stehen die Zwischenwahlen an. Nach dem Prognosemarkt Polymarket liegt die Wahrscheinlichkeit, dass die Demokraten beide Kammern gewinnen, bei etwa 62%. In diesem Fall würde eine geteilte Regierung entstehen und der Markt eine eingeschränkte fiskalische Expansion einpreisen: Steuererleichterungen und industriepolitische Stimuli der Republikaner werden wahrscheinlich vom Kongress blockiert, die fiskalischen Impulse der USA lassen nach, die Wachstumserwartungen werden gesenkt, die US-Staatsanleiherenditen sinken und der US-Dollar wird belastet.

3. Frankreich-Deutschland-Spread und Euro-Short-Positionen bereits auf extremen Niveaus

Der aktuelle Spread zwischen französischen und deutschen 10-jährigen Staatsanleihen liegt bei 137 Basispunkten, leicht zurückgegangen vom Höchstwert von 160 Basispunkten Anfang Oktober und damit auf dem niedrigsten Stand seit der Euro-Schuldenkrise 2011. Auch die Netto-Short-Positionen in Euro-Futures (CFTC Non-Commercial) befinden sich auf dem extremsten Niveau seit Beginn des Ukraine-Kriegs 2020.

Sollte das französische Haushaltsgesetz für 2027 erfolgreich verabschiedet werden und mit glaubwürdigen fiskalischen Konsolidierungsmaßnahmen einhergehen, könnte sich der Spread zwischen französischen und deutschen 10-jährigen Anleihen vorübergehend normalisieren. Im Fokus stehen in nächster Zeit das Moody's-Rating am 23. Oktober sowie die EU-Haushaltsbewertung im Herbst.

Im Fokus: US-CPI-Daten am Mittwoch dieser Woche

Der Anstieg der US-Retail-Benzinpreise Ende September wird die Gesamtinflation in den USA im September zusätzlich beschleunigen. Der Markt erwartet, dass der am Mittwoch veröffentlichte Verbraucherpreisindex (CPI) für September im Monatsvergleich um 0,6% und damit stärker als zuletzt (+0,4%) und so stark wie seit fünf Monaten nicht mehr steigt. Allerdings dürfte der Kern-CPI nur noch schwach zulegen, erwartet wird ein Anstieg von 0,2% zum Vormonat und 2,5% gegenüber dem Vorjahr. Sollte sich das Datenwachstum abschwächen, wäre eine temporäre Korrektur des US-Dollar wahrscheinlich.