Französische Anleihen durchleben das schlechteste Jahrzehnt seit über 200 Jahren, und Investoren bereiten sich auf weitere Turbulenzen vor.

智通财经2026/10/08 10:06

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(1) Das enorme französische Haushaltsdefizit hat die Kreditkosten auf den höchsten Stand seit Jahrzehnten getrieben, wobei diese Turbulenzen historisch noch weiter reichen. (2) Das französische Haushaltsdefizit wird in diesem Jahr voraussichtlich 5,4 % des BIP erreichen, was deutlich über dem Niveau anderer EU-Mitgliedstaaten sowie dem von der EU festgelegten Grenzwert von 3 % liegt. Frankreich hat seit 1974 keinen ausgeglichenen Haushalt mehr vorgelegt. (3) Mit einer alternden Bevölkerung und als zweitgrößte Volkswirtschaft der EU steht Frankreichs öffentliche Finanzlage unter wachsendem Druck. (4) Seit dem letzten Monat haben Studenten groß angelegte Proteste initiiert, um höhere Investitionen in französische Gymnasien zu fordern, unterstützt von Gewerkschaften und Lehrkräften. (5) Diese Faktoren wurden von den Anleihehändlern bereits eingepreist: Der Renditeabstand zwischen zehnjährigen französischen und deutschen Staatsanleihen beträgt rund 1,4 Prozentpunkte und nähert sich dem im Jahr 2012 erreichten Höchststand. (6) Strategen von Finanzinstituten führten aus, dass sich der Renditeabstand von französischen und deutschen Staatsanleihen während der Marktturbulenzen in der vergangenen Woche auf den höchsten Stand seit der deutschen Wiedervereinigung im Jahr 1990 ausgeweitet hat. (7) Dieselben Strategen stellten zudem fest, dass die nominale Rendite zehnjähriger französischer Staatsanleihen aktuell das schlechteste Jahrzehnt in den letzten 223 Jahren durchläuft – und dass es vergleichbar schlechte Werte zuletzt während der Jahre der französischen Revolution gab. (8) Die französische Staatsverschuldung steigt weiter und beläuft sich mittlerweile auf etwa 3,5 Billionen Euro (etwa 3,9 Billionen US-Dollar). Während die Schuldenquote Frankreichs während der globalen Finanzkrise 2008 ähnlich wie die Deutschlands und deutlich unter der Italiens lag, ist sie inzwischen weit höher als die Deutschlands und nähert sich der Italiens an. (9) Abgesehen von einer temporären Spitze während der COVID-19-Pandemie ist die Schuldenquote Italiens seit über zehn Jahren stabil, während die Renditen französischer Staatsanleihen inzwischen über denen von Deutschland, Italien und Spanien liegen. (10) Auch die französische Börse steht unter Druck: Der Leitindex hinkt anderen wichtigen europäischen Börsenindizes hinterher und legte seit Anfang 2024 nur um etwa 4 % zu, während der Stoxx Europe 600 im selben Zeitraum um über 30 % und der DAX um über 50 % zulegten. (11) Das Zusammenspiel aus Haushaltsdefizit, politischen Protesten und steigender Verschuldung setzt französische Vermögenswerte unter Druck; künftig werden die Entwicklungen der Haushaltsverhandlungen, die Stellungnahmen der Ratingagenturen und die Entwicklung der Renditeunterschiede zwischen Frankreich und Deutschland im Fokus stehen.

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⑴ Das enorme Haushaltsdefizit Frankreichs hat die Kreditkosten auf das höchste Niveau seit Jahrzehnten getrieben, und die historische Bedeutung dieser Erschütterung reicht noch weiter.⑵ Das französische Haushaltsdefizit wird voraussichtlich in diesem Jahr 5,4% des Bruttoinlandsprodukts erreichen, deutlich höher als bei anderen EU-Mitgliedsstaaten und über der von der EU festgelegten Obergrenze von 3%. Seit 1974 hat Frankreich kein ausgeglichenes Budget erzielt.⑶ Mit der alternden Bevölkerung steht die öffentliche Finanzlage Frankreichs als zweitgrößte Volkswirtschaft der EU vor weiter zunehmendem Druck.⑷ Seit dem vergangenen Monat führen Studenten große Proteste an und fordern mehr Investitionen in französische Gymnasien; Gewerkschaften und Lehrer beteiligen sich ebenfalls.⑸ Anleihehändler haben diese Faktoren bereits eingepreist: Die Renditedifferenz zwischen französischen und deutschen Staatsanleihen mit einer Laufzeit von 10 Jahren beträgt etwa 1,4 Prozentpunkte und nähert sich dem Höchststand von 2012.⑹ Laut institutionellen Strategen hat sich während der Turbulenzen der vergangenen Woche die Renditedifferenz zwischen französischen und deutschen Anleihen auf das höchste Niveau seit der deutschen Wiedervereinigung im Jahr 1990 ausgeweitet.⑺ Die Strategen stellten zudem fest, dass die nominale Rendite französischer 10-jähriger Staatsanleihen derzeit das schlechteste Jahrzehnt seit 223 Jahren durchläuft; ein derart schlechtes Ergebnis gab es zuletzt in Zeiträumen, als die 10-Jahres-Rollberechnung noch die Gewaltphase der Französischen Revolution umfasste.⑻ Die französischen Schulden steigen weiter und belaufen sich mittlerweile auf rund 3,5 Billionen Euro (etwa 3,9 Billionen US-Dollar). Während der globalen Finanzkrise 2008 entsprach das Verhältnis von französischen Schulden zu BIP weitgehend dem von Deutschland und lag deutlich unter dem von Italien, heute übersteigt dieses Verhältnis jedoch das von Deutschland und nähert sich Italien an.⑼ Strategen weisen darauf hin, dass das Verhältnis von italienischen Schulden zu BIP — vorübergehend erhöht durch die Pandemie — seit über zehn Jahren stabil ist, während die Renditen französischer Anleihen nun über denen von Deutschland, Italien und Spanien liegen.⑽ Auch der französische Aktienmarkt leidet: Der Leitindex hat sich schwächer entwickelt als andere große europäische Indizes, mit einem Anstieg von nur etwa 4% seit Anfang 2024. Im gleichen Zeitraum stieg der STOXX 600 Index um mehr als 30%, der deutsche DAX kletterte um über 50%.⑾ Das Zusammenspiel von Haushaltsdefizit, politischen Protesten und steigender Verschuldung setzt französische Vermögenswerte unter Druck; künftig sind die Entwicklung der Haushaltsverhandlungen, Stellungnahmen von Ratingagenturen und die Deutsch-Französische Renditedifferenz im Fokus.

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